在歷經股市2006年度高達130%的極速飆漲行情後，中國股市是否已經出現「泡沫化」現象，迅速成為各大投資機構及國際財經媒體關心的焦點話題。目前上海A股高達40至50倍的高本益比，讓許多投資人不得不回想起中國股市2001年高達60倍的本益比，及股價在隨後7個月內崩跌37%的痛苦回憶，加以隨之而來長達4年的空頭行情，歷史經驗讓人不得不對當下中國股市懷抱戒慎恐懼之心。
#@1@#中國政府雖然尚未針對本波股市熱潮採取措施，然而近期上海、深圳綜合指數卻在官員公開發表股市泡沫正在形成說法後呈現重挫，重挫主因在於該保守談話被解讀為即將開始冷卻股市訊號。深圳綜合指數當日下跌幅度7.62%，甚至創下1997年以來的最大單日跌幅，所幸經濟成長率仍可望維持10%的高檔水準，加以企業獲利成長，將促2007年預估本益比下修至25倍，基本面現況遠較2001年健康。然而中國地區仍在經濟成長速度過快、固定資產投資比重過高，以及房地產價格居高不下的三大背景之下，已符合官方採取「宏觀調控」要件，加以中國央行已自2006年7月起，進行4次調升存款準備率(表1)動作加以微控，累計調幅達到2.0%，存款準備率亦已自7.5%調升至9.5%，透過貨幣乘數收縮資金比率達21%，即使尚未進行「宏觀調控」，亦無法排除股市可能因為微控資金緊縮而出現回檔。所謂「宏觀調控」，是指市場價格自動調節機制仍未臻於完美，要素市場（指的是生產原料、資本，以及勞力等生產要素）或產品市場在運作一段時間後即會面臨失衡，整體經濟將出現超額供給或超額需求。
#@1@#此時，中國政府為壓制國有經濟過度投資及重覆建設造成的景氣過熱現象，即透過政府政策介入市場，進行總體經濟「宏觀調控」，並進一步促使經濟再度回到均衡狀態，而2007年則是處在可能進行「緊縮型」調控動作的總體環境。中國政府自1978年以來曾經6度進行「宏觀調控」(表2)，其中包括5次「緊縮型」及1次「擴張型」調控動作，除制定諸多實際調控限制外，調整存款準備率亦成為官方調控資金收放的主要工具。就實施時間點來看，「緊縮型」調控分別落在1979至1981年、1985至1986年、1989至1990年、1993下半年至1996年及2003下半年至2004年；至於「擴張型」調控時間點則落在1998至2002年。
#@1@#觀察中國政府於2003下半年啟動的第六次「宏觀調控」，配合中國央行的存款準備率調整動作，可以發現過熱的經濟在調控動作開始之初效用並不高(表3)，股市在調控動作展開後6個月仍持續上漲0.74%，由於緊縮政策效用通常需要時間發酵，「宏觀調控」展開後第7至12個月、第13至18個月、第19至24個月的股市變動分別為- 6.54%、- 9.48%、- 14.65%，直到第25至30個月方轉為正報酬。然而，倘若進一步計算「宏觀調控」展開後第25個月起的6個月、12個月、18個月股市的累計變動，變動幅度分別可達+ 7.41%、+ 54.70%、+ 147.51%，可以得知「宏觀調控」引導的經濟、股市走低，僅是延緩先前過熱經濟發生的時間點，在調控效果發酵告一段落後，經濟、股市仍將走回調控前的道路，反映速度亦將加速，顯見「宏觀調控」反而創造股市中長線極佳投資時點。由於中國政府目前並未正式進行「宏觀調控」動作，加以2008距離北京奧運開幕時程僅剩1.5年，預期中國官方可能僅會透過調升存款準備率動作針對北京、上海房市進行微控，如此對股市影響期間亦將較正式「宏觀調控」期間大幅縮短。經由先前調控的股市經驗，
#@1@#中國央行貨幣緊縮政策動作早自2006年7月即漸次展開，加以貨幣政策實施與效果發酵時間約遞延6個月，預期緊縮效果將自2007年元月中旬起逐步發酵，緊縮效果影響期間則預估將延續3至6個月。正如投資大師吉姆羅傑斯(Jim Rogers)所言，中國股市短期或已出現過熱現象，君不見1987至1989年間飆漲10倍的台灣股市，3年內亦2度出現50%的大幅回檔，由於中國經濟展望仍相當樂觀，人為調控造成股市回檔，將創造極佳介入時點。
