各位柏克夏海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）的股東，大家好：我們2006年的獲利淨值為169億美元，因此Ａ股和Ｂ股的每股帳面價值都增加了18.4%。在過去的42年裡，也就是目前的管理團隊開始經營以來，每股帳面價值從19美元飆漲到70,281美元，相當於每年平均成長21.4%。我們相信一年169億美元的淨利已經創下新歷史，幾乎超過任何一家美國企業所曾經寫下的紀錄。所以，我有義務將去年的獲利情形加以詳細說明。
#@1@#我們最重要的業務項目—保險業，去年終於交了好運。在2004年和2005年連續以颶風重創美國之後，老天爺去年終於大發慈悲，沒有再用自然災害折騰我們，因此我們的保險業務經過連續兩年赤字之後，終於由紅翻黑，而且黑得發亮。除此之外，我們旗下73家企業去年的表現大部分都非常亮眼。首先我要提一下我們最大的子公司「蓋可汽車保險」（GEICO Auto Insurance），因為這家公司管理團隊去年的表現實在太傑出了。當年我和查理．孟格（Charlie Munger）－－我的合夥人和「柏克夏」的副董事長－－一起創業時，從未想到蓋可有一天會成為員工217,000人、年營收將近1,000億美元的企業。幾十年來，有許多公司興起，也有許多企業沒落，而我則是採取偷懶的方式，放手讓一群了不起的專業經理人去做他們拿手的事情。我唯一的任務，就是鼓舞他們、塑造並強化企業文化，以及制定重大資金配置決策。我們的經理人則對這份信任與授權報以辛勤而有效率的工作表現。
#@1@#但是近年來，我們越來越注重於併購運作中的企業，運用自有資金從事此類收購使得投資報酬的成長幅度減緩，但卻加速了我們在非保險類業務稅前盈餘增加的速度。去年我們在非保險部門的獲利情形非常良好，成長幅度高達38%。若想要在這部分獲得大量的利益，我們就不得不進行主要的、大型的併購計劃。這並不容易，但我們有一項利基：越來越多的企業主和經理人將「柏克夏」視為企業併購的第一選擇。剛開始的時候，只有美國國內的公司（尤其是私人中小企業）抱持這種看法，現在我們終於將「柏克夏」的魅力延伸到美國境外。去年，我們的全球收購計劃終於開始實現。去年我們所完成的企業收購計劃中，最值得一提的就是7月5日完成併購以色列的ISCAR公司。2005年10月25日之前，我對這家公司還一無所知，但是那天我接到了ISCAR２董事長伊丹．沃斯海默（Eitan Wertheimer）寫給我的一封信，向我介紹他的公司。不久之後，我們就同意ISCAR是個值得「柏克夏」投資的公司。現在，「柏克夏」持有ISCAR80%的股權，其餘20%則控制在沃斯海默家族手中。ISCAR是一家專門生產小型切割用耗材的公司，其產品可以在許多大型昂貴且精密的機械工具上看到，這不是什麼高科技產業，但是伊丹和他的主管們致力於研發提升產品品質，使得他們客戶的產品變得更有生產力。ISCAR之所以能夠賺錢，是因為它確保其客戶都能賺到錢，這是確保企業永續經營的不二法門。接下來，我將把「柏克夏」旗下子公司分成四大產業，分別說明他們過去一年來的表現，以及未來的展望。
#@1@#1.保險業我們投資保險事業到今年3 月，恰好屆滿30週年。截至2006年底，我們保險部門的現金流量達到509億美元，其中大部分獲利來自收購其他保險業者。展望2007，我們賴以為主要收益的保險業務獲利情形將會衰退，但是我認為應該還能維持令人滿意的局面。其中最大的不確定因素就是我們的「超級天災」保單（亦即專門提供保險公司和再保公司規避重大天然災害風險的保單）。究竟2004和2005年颶風季節所爆發的一連串重大災害只是天候異常，或者是21世紀氣候改變的先期警告？如果後者的答案是肯定的話，其後果將嚴重衝擊保險業。但如果你以為最壞也不過就像卡崔娜風災時的情形一般，那就未免太天真了。2.製造、服務和零售業「柏克夏」在這方面的投資幾乎涵蓋了這個產業的所有項目，從棒棒糖到活動房屋應有盡有。這些業務去年的獲利相當不錯，占了實際淨值的25%，尤其值得注意的是這些公司大不份都不必動用太多財務槓桿就可以達到如此高的獲利。而我們收購了許多像這樣的公司。不過並非所有的生意都能夠維持獲利成長，特別是當其整個產業基礎都開始瓦解的時候，在高明的管理人也只能減慢崩盤的速度而已。例如我們投資的水牛城新聞報（Buffalo News）就因為整個報紙經營環境的變化，而出現虧損。但也有新的服務越來越受市場歡迎，像是共同持份的私人飛機業務「噴射機網路」（NetJets），這家公司自從1998年被我們買下之後，營收已經成長了596%，獲利更是令人驚喜。3.水電公共事業「柏克夏」持有「中部美國能源控股公司」（MidAmericam Energy Holdings）86.6%的股權，這家公司在美國許多州和英國投資了許多發電、供電及天然氣業務，同時還擁有全美第二大房屋仲介業者「美國家庭服務公司」（HomeServices of America）。過去幾年，美國的住宅用房地產市場相當疲軟，但這種情形即將改觀，我們將再尋求收購其他的房屋仲介公司，而且我預期十年後，「美國家庭服務」的規模將比現在大得多。4.金融及金融產品業我們所購買股票的公司，2006年在本業上的表現，普遍令人欣喜。去年此時，我曾告訴各位，這些公司的獲利將增加6%至8%不等。然而，事實上，它們的表現不止於此，僅就我們持有股份最多的幾家公司來看，美國運通（American Express〉、可口可樂〈Coca-Cola〉、寶鹼〈Procter & Gamble〉和威爾斯法戈銀行〈Wells Fargo〉獲利年增率分別為18%、9%、8%和11%。為此，我感謝他們的執行長們。查理和我都非常幸運，我們生在美國、有開明的父母讓我們接受良好的教育、享受美好的家庭生活或和健康，以及具備生意頭腦可以幫助那些使我們社會繁榮的人也能夠獲得一些回報。而且，我們都擁有一份熱愛的工作，每天在那些聰明又愉悅的同事協助之下，做我們擅長的事，難怪查理和我要手舞足蹈了。不過，更快樂的事，是今年5月5日那天在「柏克夏」的股東大會上看到你們，我們到時候見。董事長 華倫．巴菲特
