想像一個大型、4層的蛋糕，最底層是「投資觀察名單」，往上依序為「題材操作」、「中期持股」，以及最上層的「核心主流持股」，層層堆疊，成為一檔基金的持股架構，這就是甫獲標準普爾2007台灣基金獎「台灣小型企業基金三年獎」的「華頓中小型基金」，而這個「蛋糕型態的投資理論」，正是由華頓中小型基金經理人王政中所提出。華頓中小型基金於2003年成立，主要投資標的為國內高成長性，且資本額在60億元以下的中小型公司，目前約包含27檔個股，基金規模為18.5億元，3年報酬率達160％。被問及為何設定資本額在60億元以下？王政中笑說，這是公司的策略設定，而華頓投信投資長楊師銘則補充，當初對於這檔基金的基本設定只有3大要件：股本小、每股稅後純益（EPS）高、股東權益報酬率(ROE)高。
#@1@#「股本小」是因為在國內上市櫃企業中，扣除一般大眾耳熟能詳的大型權值股後，資本額在10至60億元間的中小型企業數量最多，也最多元，成為華頓中小型基金選股的基本門檻；而「高EPS」與「高ROE」則是進一步篩選的條件，所謂的「高」並沒有絕對標準，舉例來說，若以台灣中小型個股的本益比（PE Ratio，Price-Earnings Ratio）通常不大，約在10倍左右來看，在不同水準的EPS下，總是能找到股價被低估的個股，好的投資標的並不如想像中稀有。從華頓中小型基金的設定來看，選股方向以電子、科技股為主，自然也不令人意外。王政中表示，從一開始擔任研究員起，所研究的產業就是以科技業為主，雖然從去年才開始正式操盤，但對他來≠說「只是多了一件事情」，公司還是得call、報告還是得寫，只是時間更加壓縮；不過，他覺得這檔基金所強調的「積極」調性跟他本身個性頗為相近，在操作上也較能發揮。何謂積極？舉例來說，這檔基金平均的持股部位高達8至9成，即使在今年全球股災期間，不同於其他同業大多以降低持股部位來因應，王政中反而逆向操作，加碼提高持股部位；但令人意外的是，原以為中小型基金的基金周轉率應會偏高，但華頓中小型基金的月周轉率大約只有10％，與同類型基金多半周轉率為30％相比，明顯較低。一檔「積極」的基金卻能維持偏低的周轉率，乍看之下有些弔詭，但可別忘記本文一開頭所提到的「蛋糕理論」，應用在華頓中小型基金中，可是厥功甚偉。
#@1@#王政中所提出的「蛋糕理論」，是把投資比喻成4層蛋糕，根據產業波動、個股體質來層層聚焦，而操作概念則包括「季節效應與題材操作」、「產業成長期受惠個股」以及「提升結構競爭力個股」3大方向。王政中特別解釋，所謂的「提升結構競爭力個股」指的是當某種新產品、新市場顯現時，會對一個公司產生結構性的影響，可能會超出整體產業的成長率。會提出蛋糕理論，王政中認為這有助於大眾了解與接受這檔基金的選股概念。畢竟在茫茫股海中，要挑選出不但具備短線獲利、且又有長線投資價值的個股，若是缺乏指標與依據，恐怕只是流於頻繁進出、增加投資成本而已。因此，隨著總體景氣、產業興衰與個股表現等因素，同樣一檔個股也許現在只是被列為底層的觀察名單，但只要時機成熟，可能2個月後就被列入中期持有，甚至是核心持股。
#@1@#談到個人的投資、選股哲學，王政中表示，一定要了解趨勢所在，並隨時動態調整，掌握一些觀察點，就算與其他人的想法有所出入，但只要釐清因果關係，反而有機會創造獲利。舉例來說，近來已經被廣泛討論的Vista行情，長期向上趨勢確立無虞，但「受惠族群」則眾說紛紜，例如不少投資評論就認為，Vista的焦點應該放在終端產品，如NB、PC、DRAM上；但王政中看法則不同，他從2006年第4季就看好上游產品，特別是晶片，因此開始布局IC設計族群，果然抓住了這一波IC設計族群的漲勢。又例如今年2月底、3月初以來的全球股災，雖然大部分基金經理人選擇降低持股、提高現金部位，但王政中評估這是全球經濟進行短期調整，且也不至於大幅影響亞洲其他國家，因而反向提高持股，這種「利空時提高持股」、「利多時降低持股」的思維，雖然大家知之甚詳，但真能沒有疑慮、放手實現的人並不多，更何況是對於追求績效表現的基金經理人。
#@1@#論及操作中小型基金的難度，王政中表示，除了檔數較多之外，股本小的個股業績面波動也較大，因此必須更深入掌握這些公司在每月營收、獲利、訂單的變化，才能隨時進行調節。針對大家所關心的第2季行情，他建議手上已有投資部位的投資人其實不必急於處理，只要選到好基金，長線看好的趨勢仍不變。而現階段空手的投資人，若能承受較高風險，可以考慮在第2季分批布局積極型的基金，例如科技或是中小型基金；若屬於保守型投資人，則可考慮一般股票型基金。最後，王政中也特別強調「資產負債表」的重要性。他認為，「損益表」是一定要重視的，即使如此，很多投資人可能連損益表都沒有好好仔細看；此外，他更格外重視能透露出一家公司應收帳款、應付帳款、長短期投資狀況的資產負債表，再加上現金流量表，「才能稍微完整判斷一家公司的真正狀況，」王政中不忘提醒投資人。
