牽動高通膨的關鍵變數之一的俄烏戰爭出現轉折，俄羅斯繼二戰之後，首次動員徵召預備役三十萬人要梭哈了，俄羅斯可動員的預備役高達二千五百萬人，就看美國跟不跟。
頓巴斯全民公投 世界地緣政治轉變
據塔斯社報導，俄羅斯聯邦安全會議副主席梅德韋傑夫9月20日表示，有必要在頓涅茨克和盧甘斯克舉行加入俄羅斯的全民公投。據了解，頓涅茨克、盧甘斯克、赫爾松以及紮波羅熱四個地區的公投將於9/23~27舉行，頓巴斯地區全民公投會徹底改變俄羅斯未來幾十年的發展方向，也不僅僅是俄羅斯，因為在舉行公投後，新的領土併入俄羅斯，世界地緣政治轉變將不可逆轉。
意思是，如果頓巴斯地區的全民公投通過加入俄羅斯，當烏克蘭發起收復頓巴斯地區的攻擊時，將被俄羅斯視為攻擊俄羅斯本土，最壞情況有可能將戰爭提升到有限度的核子戰，2014年的克里米亞地區就是被俄羅斯的「偽民主」手段佔領的，西方民主陣營雖不承認，但也沒發起反攻。
烏克蘭外交部長Dmytro Kuleba對此回應稱：「虛假的公投不會改變任何事情，無論俄羅斯怎麼說，烏克蘭都將繼續解放這些領土。」烏克蘭方面曾表明，要到所有俄軍都被趕出國土之外才會罷手，絕不容許俄羅斯控制烏克蘭土地。俄羅斯(RT)總編輯西蒙尼揚表示：「公投結果要嘛是俄羅斯的勝利，要嘛將是一場更廣泛、更慘烈的戰爭。」
高通膨強化聯準會超鷹派立場
從2月24日俄羅斯發動侵烏戰爭以來，美國已總計向烏克蘭提供了一四五億美元的援助。今年以來，英國已總共向烏克蘭提供了三十八億英鎊。德國政府表示，從今年一月至9月5日止，德國政府共批准了價值七億三千三百萬歐元對烏軍援。
然而烏克蘭呼籲西方國家給予更多的軍援，對於正陷入高額電費帳單的英、德兩國來說，對烏克蘭的軍援無疑是增加財政上的負擔，特別是在暴力升息的年代。
美國也好不到哪去，9月15日，亞特蘭大聯準會GDPNow模型將美國第三季實際GDP增速下調至0.5%，較9月9日的1.3%、9月7日的1.4%和9月1日的2.6%大幅下調，美國第三季GDP出現負成長僅差一步之遙，高通膨強化了聯準會超鷹派立場，也粉碎了投資人對於通膨放緩的預期，在美國核心CPI持續上升，聯準會繼續進行數十年來最積極的升息行動，股票、債券、大宗商品和房地產投資信託都將面臨損失。
美元飆升 企業盈利衰退
9月13日，美國勞工統計局公布八月份核心CPI年增率上漲6.3%，為三月份以來首次上揚，該數據粉碎了投資人對於聯準會明年降息的預期，並為9月21日聯準會連續第三次升息三碼定調，帶動美元指數今年以來已上漲14%，創二十年新高，處在110點附近，等待FOMC公布利率政策。
摩根大通9月14日發布的一份報告中表示，強勢美元給美國經濟帶來了好壞參半的影響，一方面它抑制了通膨，但另一方面促使貿易逆差擴大，拖累了實體經濟增長，因為強勢美元對企業盈利構成匯損，當美國商品價格變得過於昂貴時，跨國企業可能會看到海外銷售下滑。
估計美元飆升可能會使標普500指數成分股今年的每股利益減少0.6美元。持續的通膨衝擊和企業盈利衰退可能將美股推至新低，美國銀行在9月14日的報告中表示，當美股歷史上經歷熊市時，標普500指數從頂部到底部的平均跌幅為37%，平均持續時間達到289天。參考這一指標，當前美股熊市可能延續到十月，最低點位可能下探3020點，較目前點位低23%。
鮑爾政治壓力越來越大
雖然聯準會多次強調政策的獨立性，但是從川普時代以來，聯準會主席鮑爾承受的政治壓力只有越來越大，甚至去年的「通膨暫時論」也不排除受到美國總統大選的影響而拋出安撫市場。
這就是為什麼市場會傳出9月21日的FOMC可能升息四碼的聲音，因為11月8日舉行美國期中選舉，而下次FOMC例會在期中選舉之前的11/1-2召開，而且聯準會重視的美國十月份就業報告也在FOMC例會之後的10月4日公布，這使得聯準會的升息路徑變得複雜難料，才會揣測九月例會升息四碼，十一月例會就有空間可只升息二碼，否則不排除十一月例會連續第四次升息三碼，但是萬一民主黨的期中選舉結果不佳，聯準會可能會背上黑鍋。
不過，不管九月例會是升息三碼還是四碼，今年底美國聯邦利率達到4%應該是跑不掉的事，於是市場押注美債殖利率曲線出現更深程度的倒掛、股市進一步下跌以及美元走強。
美債殖利率曲線倒掛
在過去七次美國經濟衰退中，三個月期短期美債與十年期美債殖利率曲線均出現了倒掛，該利差更直接地表明了金融機構為融資支付的利率與投資回報之間的差距，當這個利差變為負值時，往往會導致信貸緊縮。
野村認為，除非十年期美債殖利率大幅上升，達到接近4%的水準，否則在九月和十一月會議之間，三個月期和十年期美債殖利率的利差極有可能倒掛。
9月20日三個月期美債殖利率收盤3.348%，十年期美債殖利率收3.57%，創十一年來新高。野村認為三個月期和十年期美債殖利率曲線的倒掛，可能是觸發美國經濟和信貸進入技術性收縮的臨界點條件之一，因此野村認為從現在到十一月，美國經濟和信貸環境將顯著惡化，迫使聯準會升息立場轉變。
但高盛認為從現在到2023年底，FOMC將再升息四次，最終將利率維持在4.25%至4.50%區間，由於聯準會正試圖壓制四十年來最嚴重的通膨，FOMC不太可能在2024年之前轉向降息。
美股等著暴力升息的考驗
事實上，鮑爾已經在八月底的全球央行年會清楚的傳達鷹派立場，很有可能藉著九月的例會再次重申強硬鷹派立場，讓市場徹底對明年降息的預期粉碎。
這也難怪，在長達三十年的低通膨環境裡，「救經濟」成為央媽們的主要工作目標，但是鮑爾已經不再主動提到抗通膨時成功避免衰退的軟著陸，而是將降低高通膨定位為聯準會要「無條件」做到的任務，並且警告如果現在無法成功壓低通膨，今後甚至會面對更糟糕的後果。
可以理解短期間市場不容易接受聯準會「不惜犧牲經濟成長，也要壓制通膨率到2%」的強硬鷹派立場，所以當前的美股的風險就是還沒有反映到，即使美國經濟衰退，聯準會也會繼續升息抗通膨。
