美國總統川普上任後關稅貿易戰動作不斷，加上通膨升溫疑慮影響聯準會態度轉鷹，使得美國10年期公債殖利率劇烈震盪，固定收益資產較為承壓。柏瑞投信表示，目前股市集中度高、美債殖利率波動大，然而全球經濟仍具韌性，在川普政策多變的環境下，特別股*和非投資等級債**因具有發行企業基本面穩健、低違約率前景和相對較高殖利率等優勢，今年投資展望相對看好，可望續創佳績。
納入特別股、非投資級債 可強化投組效益
柏瑞投信指出，目前美國經濟活動依舊強勁，但下半年料將略為放緩。在政策利多/利空因素交雜下，以及各項政策上路的先後順序，都將左右經濟成長的路徑。而強勁的消費支出、僵固的通膨以及政府舉債支出等因素，可能令較高的利率維持更長一段時間。短期內由於川普2.0政策的不確定性，預期美債10年期殖利率將在4.2%-4.8%區間震盪。但若是越往5%靠攏，則市場波動將越為顯著。
柏瑞投信投資策略部副總經理鄭筑文表示，雖然通膨壓力可能影響經濟增長與貨幣政策走向，但加增關稅不一定會對通膨產生衝擊，且溫和通膨期間的特別股表現仍佳，而非投資級債在過往經濟軟著陸且聯準會降息循環下，亦多有好表現。在當前殖利率波動頻繁的環境下，配置特別股、非投資級債將有助於強化投組效益同時提高耐震力。
特別股估值合理 溫和通膨期間表現佳
回顧2018到2019年的貿易戰，美國雖密集加徵關稅，但PCE或CPI年增率均未顯著上升，顯示加徵關稅對通膨的實質影響仍存有不確定性，且關稅政策仍可能因全球總經環境或其他變數而調整。此外，根據Bloomberg統計，自2020年1月新冠疫情以來到2024年底，當美國CPI超過2%且逐步下滑的這段期間，特別股指數平均仍有0.84%的漲幅。
柏瑞投資特別股策略投資經理人卡洛夫(Vladimir Karlov)表示，現階段美國實質利率已由負轉正，並來到金融危機以來新高，搭配聯準會的按兵不動，意味著目前正是增持存續期的好時機。面對利差較高的新常態，特別股相對於長天期美國國庫券/信用債之利差已經收窄，但仍具備高水準的殖利率，評價面正處於合理階段，加上與其它資產呈現低度相關性，長期來看，未來還有機會締造較高水準的風險調整後回報。
非投資級債基本面佳 信用利差還有收斂空間
另方面，非投資級債亦顯現中長期投資契機。柏瑞投資非投資級債策略投資經理人葉凡克(John Yovanovic)指出，非投資級債的發債企業財務基本面穩健，利息保障倍數高、槓桿倍數亦遠低於平均值，且陸續到期的債務規模都在可控範圍，預期未來一年的盈餘與營收成長展望佳。此外，非投資級債信用利差雖偏窄，但隨著信用品質的改善，利差仍有進一步收斂空間，且殖利率水準亦仍高於平均值。
根據Bloomberg統計，從2004年4月到2024年底這段期間，當全球非投資級債(採用美銀全球非投資級債指數)的殖利率在7%以上布局，往往有較佳的總報酬表現。此外，受惠於企業基本面紮實，根據外資券商JPM統計，2024年底美國非投資級債違約率僅1.47%，低於長期均值3.4%，預估今年違約率為1.25%，仍持穩於近年的偏低水準。
柏瑞投信表示，柏瑞全球策略非投資等級債券基金(本基金並之配息來源可能為本金)為台灣境內成立最久的非投資級債基金***，在投組配置上以已開發國家非投資等級債為配置重點，新興市場為輔，已開發國家對新興市場比重約80:20，且側重個別債券選擇，由發行公司基本面尋求投資價值。截至2025/1/31，投組產業分配以循環性消費、非循環性消費、通訊和金融產業為主。以上配置仍將隨市況進行調整，且非投資級債市仍有波動風險。
此外，柏瑞投信於2017年1月推出台灣首檔以投資特別股為主的基金---柏瑞特別股息收益基金(本基金並無保證收益及配息且配息來源可能為本金)，截至2025/1/31，投組之發行企業以投資等級信評為主，主要布局金融、公用事業與通訊服務等穩定現金流產業。
