「你不懂力旺，就去買台積電！」矽智財（IP）廠力旺（3529）董事陳莉菁日前在業績發表會上的直白發言意外引爆市場討論。她強調，力旺本質上是一家研發與基礎元件IP公司，隨晶圓代工製程持續由成熟製程往5奈米、3奈米等先進製程推進，單顆晶片可收取的權利金也將隨之提高，而IP一旦導入量產，其權利金收入甚至可能延續長達20年。
有趣的是，公司基本面一路往上，力旺股價卻沒有同步創高。陳莉菁將先前股價壓力指向MSCI成分股調整所造成的被動基金賣壓，並強調「股價不等於基本面」。從最新財報與營收數據來看，這句話確實有數字支撐：2026年上半年EPS已達15.75元，較去年同期11.54元成長約36.5%；7月營收更一口氣衝上6.76億元，創歷史單月新高。
▲力旺投資價值
Q1、Q2 EPS連續站上7元 上半年獲利成長明顯加速
觀察力旺近年EPS變化，2025年全年EPS為25.6元，已高於2024年的24.57元；進入2026年後獲利動能進一步提升。
2026年第1季EPS為7.98元，相較2025年同期6.18元成長約29%；第2季EPS為7.77元，更較去年同期5.36元大增約45%。上半年合計EPS來到15.75元，相較2025年上半年的11.54元，年增幅約36.5%。
若單純將上半年獲利與去年全年25.6元比較，2026年前兩季就已賺進去年全年約六成的EPS，顯示公司在先進製程IP滲透率提高、權利金持續累積之下，獲利基礎正在往更高的平台移動。
值得注意的是，力旺過去幾年的季度EPS雖然穩定，但2026年Q1、Q2連續站上7元以上，已明顯脫離過去多數季度約5至6元的區間，基本面呈現新的成長斜率。
毛利率維持100% Q2營益率突破60% IP商業模式展現高槓桿
如果說EPS是結果，財報三率則更能看出力旺商業模式的含金量。
最新2026年第2季，力旺毛利率仍維持100%，營業利益率達60.74%，高於去年同期58.29%；稅前淨利率為63.06%，較去年同期50.43%大幅提升；稅後淨利率則達54.27%，也明顯優於2025年Q2的42.49%。
與2026年第1季相比，Q2營益率由60.55%微升至60.74%，顯示本業營運效率仍處高檔；稅後淨利率雖由56.28%略降至54.27%，但若拉長到年對年觀察，仍是明顯改善。
這也是IP公司與一般半導體製造業最大的差異之一。當研發完成、IP被客戶導入並進入量產後，後續新增權利金收入不需要同步增加大量廠房、機台與原料成本，因此營收規模愈大，營運槓桿愈容易展現。
陳莉菁所說的「我們已經做到了，只是錢還沒收到」，背後其實正反映IP產業的特性：設計導入、晶片驗證到量產收取權利金之間具有時間差，但只要終端晶片持續出貨，後續收入便有機會長期累積。
7月營收6.76億元寫歷史新高 月增近2.8倍
2026年7月合併營收達6.76億元，月增高達278.73%、年增23.77%，改寫公司歷史單月營收新高；今年前7月累計營收約28.66億元，年增19.72%。
對力旺而言，市場真正關注的並不只是單月營收創高，而是隨著先進製程持續往3奈米甚至更先進節點推進，公司NVM、PUF、安全相關IP若持續被晶圓代工與IC設計客戶採用，後續權利金可望隨晶片出貨量逐步堆疊。
也因此，力旺成長模式並非單純「今年接多少訂單、明年重新歸零」，而比較接近IP授權與量產權利金長時間累積。只要既有產品生命週期延續，再加上新製程、新客戶陸續導入，營收結構就具有「舊權利金＋新權利金」疊加的效果。
基本面創高、股價卻腰斬 4785元跌到2385元
但從技術面來看，力旺目前仍處於明顯的整理格局。
股價今年5月一度衝上4,785元波段高點，隨後一路震盪走低，截至9月4日收盤僅剩2,385元，相較高點回落約五成。
9月4日力旺開盤2,420元，最高2,515元、最低2,355元，終場收2,385元，下跌55元，成交量1,104張。
目前股價同時位於：
- 5日線約 2,430元
- 10日線約 2,414.5元
- 20日線約 2,450.5元
- 60日線約 2,634.5元
- 240日線約 2,516.7元
之下，短、中期均線仍形成反壓，代表基本面雖持續創高，但技術面尚未正式翻多。
尤其2,500至2,520元附近同時接近半年線、年線與近期套牢區，若後續無法有效站回，股價仍可能維持區間震盪；反之，若未來能帶量重新收復2,500元附近，再挑戰季線2,630元附近，才較有機會確認中期趨勢轉強。
下方則可留意8月低點附近約2,200至2,300元區域是否形成有效支撐。
MSCI賣壓消化後 市場重新回到「基本面能不能追上估值」
陳莉菁此次爆紅，表面上是因為一句「不懂力旺就去買台積電」，但真正值得投資人注意的，其實是她點出了一個成長股常見的矛盾：企業獲利與股票價格短期並不一定同步。
MSCI成分股異動可能帶來一次性的被動資金調節，市場本身還會受到估值、籌碼與風險偏好影響；然而拉長時間，股價最終仍必須回到EPS、現金流與成長率。
目前力旺呈現的正是這種「基本面向上、技術面仍在築底」的結構。
2026年上半年EPS年增逾36%，Q2營業利益率站上60%，7月營收又創歷史新高，顯示營運動能並未隨股價修正而轉弱；但另一方面，股價從4,785元高點大幅修正後，目前仍未收復年線與季線，市場對高估值IP股的風險溢價顯然仍相當謹慎。
因此，接下來觀察力旺，與其只問「股價為什麼沒漲」，不如盯住三件事：權利金收入能否持續創高、下半年EPS能否延續雙位數成長，以及股價能否重新站回2,500～2,630元的中期均線壓力區。
如果這三件事逐步同時出現，才可能真正驗證陳莉菁所說的——公司基本面已經往前走，只是股價還沒有跟上。
▲力旺日K線圖(圖片來源:Yahoo股市)
