地緣政治動盪中 從一張表看懂逆勢突圍佈署

烏克蘭今日起（24日）進入為期30日的緊急狀態，並呼籲烏克蘭公民立即離開俄羅斯，因為戰爭的威脅越來越大。另外，俄羅斯總統普京表示，對直接和坦誠的對話持開放態度，但涉及俄方利益及安全則不容談判。美國三大股指昨晚下跌1.4%至2.6%，美股隱含波動率指數VIX已升至31，明顯高於約20的長期均值，跟標指每日震幅近2%一致。

俄羅斯與烏克蘭爆發開戰風險，衝擊全球股市跌破年線，不過，在普京表示希望繼續向歐洲供應石油和天然氣後，反觀商品價格節節攀高，彭博商品指數自去年12月以來由95至112大漲約17%，布蘭特油價更一度衝破每桶 100美元，為 2014 年以來首見；且股市在歐洲交易時段內從低點反彈，在拜登宣布實施溫和的制裁措施後，股市在美國交易時段也又從低點反彈，投資者似乎意識到拜登打算盡量減少制裁對美國經濟的影響。美國三大股指昨日收跌1%至1.4%。

俄烏危機中，彭博商品指數持續創高

俄羅斯坐擁豐富天然資源，在全球大宗商品市場上的影響力舉足輕重，俄羅斯現在每天出口約500萬桶原油，約占全球原油貿易總量的12%，而且俄羅斯在全球鎳出口占比達49%、鈀占42%、鋁占26%、白金占13%、鋼鐵占7%。元大實質多重資產基金研究團隊表示，如果俄國果真採取軍事行動入侵烏克蘭，引發西方制裁，「勢必造成商品市場重大震撼，衝擊製造業供應鏈。」

另外，俄羅斯和烏克蘭都是小麥和玉米的生產大國，如果這些大宗穀物出現短缺情況，也將導致目前高漲的通膨更加惡化，引發全球央行進一步加快升息的風險。

然無法判斷地緣政治影響對市場的確切時間和程度，不過法人指出，近期全球資產價格劇烈波動，但從中也萌生許多投資機會，例如實質資產就是這波通膨危機和地緣政治風險下的雙重受惠資產。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)表示，此類事件通常不會阻礙股市中期內走高，地緣政治事件觸發的市場回撤，對多元化的投資組合的影響通常是短暫的。

元大實質多重資產基金研究團隊表示，在供需失衡下，已促使商品市場報價居高不下，如今地緣政治風險更是帶動油價與原物料價格進一步上揚，基金主要布局的能源股以及鋁業等原物料股，是俄烏危機的直接受益產業，成為今年以來基金淨值不跌反漲的首要因素。

元大實質多重資產基金研究團隊也提醒，能源股與原物料類股股價波動劇烈，且當前市場局勢變化極快，投資布局不宜過度集中，投資人不妨在投資組合裡納入不動產投資信託(REITs)和公用事業股票等收益型資產，該些標的不太受到俄烏戰爭負面影響，且收益配發相對穩定，是在俄烏戰爭風險中不錯的投資工具，協助投資人同時達到避險與增益的投資目標。

元大全球不動產證券化基金研究團隊表示，通膨因素推升不動產租金和房價向上，且聯準會若啟動升息循環，恐加大市場波動性，資金有機會優先回流穩健收息型資產，有利不動產投資信託(REITs)延續去年度亮麗表現。

圖、俄烏危機中，彭博商品指數持續創高

資料來源：彭博資訊，今年來至2022/02/18，元大投信整理。

在地緣政治及市場充滿不確定性的背景下，瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)給予長期投資者以下五個建議：

首先，在危機期間保持冷靜。面對地緣政治危機或利率走高的威脅，投資者感到不安是正常的。然而，從歷史上看，在市場恐慌時退出風險資產，反而是最大的危險。市場通常比投資者預期的更具韌性，並往往在不確定時迅速反彈。以地緣政治風險為例，自1941年珍珠港襲擊事件以來，在危機開始12個月後，標指有四分之三時間一直在漲，其中有一半的時間，市場只花了一個月就恢復過來。同樣，雖然市場在美聯儲加息前容易加大波動，但加息週期通常伴隨著強勁的股市表現。自1983年以來，標指在美聯儲首次加息後6個月內平均上漲5.3%。

再者，在地理和資產方面實現多元化。大多數地緣政治危機對一些國家的影響將大於其他國家。由於人們無法預測衝突將在哪裡發生，因此，保持地理上多元化的投資組合是最好的基本對沖。同樣，優質國債等資產一般有助於平穩投資組合回報，在股票遭拋售期間，相關資產價格通常會上升。不過，由於國債收益率仍很低，能夠為投資組合提供穩定性的對沖基金越來越受歡迎。

另外，不要忽視私募市場。公開市場不是實現強勁回報和穩定性的唯一途徑，尤其是公開市場回報已在一段時期高於均值後。對願意將資本鎖定更長時間的投資者來說，私募股權和信貸一般提供的回報高於公開市場，我們預計這趨勢將持續下去。私募與公開市場的相關性也很低，提供了組合多元化的好處。

涉足長期主題。舉例說，受到美債收益率上升的影響，納斯達克指數年初至今下跌近17%。然而，投資者需要“看透”短期利空消息，並布局受益於長期增長趨勢的行業，特別是在數字數據增長或網絡威脅增加下。我們認為參與人工智能、大數據和網絡安全的企具有長期上升潛力，這主題在2020至2025年度年均盈利增長預期接近16%。

最後，考慮特定的對沖。在危機期間，國債和黃金通常被視為避險資產，但也不是絕對的定律。我們認為最好的對沖先取決於危機的性質，例如，在當前的烏克蘭危機，鑒於俄羅斯石油和天然氣供應可能面臨中斷風險，可以考慮增加對能源和大宗商品的敞口。另外，烏克蘭也是玉米、小麥和油籽等出口國。我們認為廣泛大宗商品不僅提供"地緣政治對沖"，也受益於經濟增長加快、通脹持續及利率上升。