「通膨暫時升溫的論調已成為過去式！」現在全球市場處於多事之秋，通膨居高不下，大眾商品價格攀升，服務業價格上漲，因為許多國家勞動市場吃緊，外部商品價格上漲帶動通膨升溫，也包含內部勞動市場吃緊所帶來的通膨壓力，通膨壓力低的美國開始走升，一路到全球新興市場，木星資產管理另類投資債券主管許銘凱(Mark Nash) 認為，現在通膨不只是暫時性升溫，整體而言全球經濟成長還是正向，烏俄戰事爆發，確實會讓部分國家的經濟成長表現受到拖累，但整體而言全球經濟表現還是不錯的。
全球經濟動能依舊可期
對於央行才正要開始實施緊縮貨幣政策，導致實質利率過低，許銘凱(Mark Nash) 認為，現在處於高通膨環境，央行會緊縮貨幣政策，許多國家內部消費暢旺，很多國家還在做財部政策刺激政策，能源自主很重要，能源轉型沒有很成功，推動能源轉型，改善國內社會財富分配不公的狀況，美國企業會擴大資本支出，代表消費能力還是很好，各國央行一定會進行緊縮政策，且緊縮幅度不會小，未來債券中性利率會相對顯著，一定會推動債券殖利率水準，更不用說俄烏戰爭正更是推動通膨上升。
「歐洲整體經濟表現將受到戰爭小幅影響。」許銘凱(Mark Nash) 認為，2021年第一個通膨壓力是從美國開始升溫，接著開始擴散到新興市場，現在連歐洲、日本、亞洲，全球都開始升溫，因此全球央行開始採取行動去對抗通膨。歐洲經濟表現會受到拖累，若俄羅斯切斷能源供給，能源價格上漲，代表降低消費者消費能力，歐洲只是小幅度的拖累，整體而言還是會維持正成長的表現。全球經濟在2022年將持續成長，各國央行也勢必要採取行動讓利率往上攀升，且攀升幅度不會太小。
許銘凱(Mark Nash) 認為，中國部分也可望持續成長，中國傳出很多消息，經濟刺激政策，各種方案，刺激經濟成長，中國也推出各種基礎建設方案，中國鬆綁幸帶供給的限制，中國2021年主要執行緊縮政策，中國表現受到大幅度拖累，當結構性改革都差不多後今年可望再重啟經濟刺激，預計2022年經濟成長率能達到5.5%水準，房市進入軟著陸，對市場有更多刺激政策，去槓桿化的政策，去打開限制，提供更多信貸給市場。
許銘凱(Mark Nash) 認為，商品需求持續成長帶動經濟成長，已經進入後omicron時代，接下來消費支出會開始轉向服務業，未來全球經濟成長會再多一個成長力道，雖然烏俄戰爭可能對市場有影響，大宗商品價格雖然稍有回落，但整體而言我們認為大眾商品價格還是會維持上漲的趨勢。
殖利率曲線型態現端倪
許銘凱(Mark Nash) 認為，美國國庫券殖利率取限持續平滑，接下來是否會出現經濟衰退，市場確實有出現這樣擔心的氛圍，但整體全球經濟成長還是不錯的，目前通膨遠遠高出聯準會預估級設定的2%水準，但不至於到經濟衰退，只要通膨出現下降趨勢，殖利率曲線就會再度出現陡峭曲線，預估當通膨從7%降到3%～3.5%聯準會就會鬆手；所以通膨雖然會下降，但是還是會高於2%目標水準一段時間，接下來聯準會也會稍微鬆手。
對於長天期債券殖利率是否仍有大幅攀升的可能？許銘凱(Mark Nash) 表示，歐洲央行維持附利率政策，扭曲全球央行結構，歐洲央行也是背後推手之一，歐洲央行展現鷹派態度，全球經濟同步成長，全球央行會同步緊縮貨幣政策，全球經濟體質不是太過強勁，美元大幅升值，全球經濟走下坡，這是前一次的升息循環，這一次全球經濟同步成長，各國央行會同步緊縮政策，這樣的情況下，我們不會看到美元大幅升值、走強的狀況。同時間歐洲央行也會開始升息，利率也會開始攀升，戰爭結束後殖利率一定會大幅度顯著攀升。
由於這次聯準會升息，美元不會像之前大幅度走強，表現會相對疲弱，預期在2022年會有七次升息機會，在2023年會有四次升息機會，而在 2024年我們預期聯準會至少有一次升息機會，今年年底十年期美國國庫券的殖利率應該會攀升到2.8～3%，前提是烏俄戰爭得要結束才行，但目前整體經濟是同步在成長，所以接下來會看到殖利率大幅攀升的走勢。
全球貨幣政策會緊縮，持續看空短天期的利率，未來殖利率曲線會呈現空頭趨平的狀態，未來可能會緊縮金融環境，而首當其衝的就是公司債，加上目前通膨居高不下，雖然整體經濟表現不錯，我們看空投資級信用債，利差會持續擴大；看好新興市場債券，例如印尼跟馬來西亞的就受惠大宗商品價格。除此之外，目前看好美元，因為聯準會要啟動貨幣緊縮政策，加上全球的不確定性。
通膨下持續看好與通膨連動的資產，由於之後還是會處於比較高通膨的環境，所以像是美國、歐洲甚至日本推出的抗通膨債券，都是未來值得留意的標的。許銘凱(Mark Nash) 認為在短時間之內，殖利率曲線還是會平滑化，但現在全球經濟還是十分健全，接下來聯準會應該會採取比較激烈的動作為了壓低通膨，一旦殖利率出現倒掛，就表示聯準會將開始升息配合縮表，所以將會看到殖利率曲線會往陡峭化發展。
利率攀升下的投資機會
至於利率攀升的環境下，投資人是否還有其他投資機會？許銘凱(Mark Nash) 認為現在投資人還是要比較審慎的來佈局，現代投資人要找到一個可以找到超額回報的投資策略，或者布局另類資產，建議投資人要考慮，有良好夏普值，且要跟其他資產呈現低相關性。
許銘凱(Mark Nash) 表示，在政府公債殖利率，看空短天期的殖利率，相較之下我們看好長天期殖利率部分。如果各國央行升息，未來陷入經濟衰退的幅度就會有攀升的機率，未來長天期的債券部分會表現比較好；目前看空美國5～7年期債券，在抗通膨債券的部分，目前通膨壓力已經反映在1年、2年、3年的殖利率曲線上，不認為可以布局短天期的部位，我們建議從短天期買到長天期，因為戰爭的爆發讓通膨更是居高不下，預估未來將會處於高通膨的時代。
許銘凱(Mark Nash) 表示，美國需要緊縮貨幣政策，聯準會可能會上調中性利率的預估值，美國經濟成長力道還是很穩健，未來聯準會一定要緊縮貨幣政策。除此之外，歐洲戰事的不確定性，頂多讓聯準會可能下修貨幣政策的幅度跟次數，但是緊縮貨幣政策是絕對必較的。
