烏俄戰爭前景未明、美國聯準會（Fed）鷹派態度明確，投資人風險偏好情緒明顯下降，整體市場動盪加大，短線上也對特別股形成壓力，近一個月主要特別股指數皆為收跌，特別股價格表現疲弱、資金短暫流出。
美國聯準會釋出3月升息訊號，引發全球市場震盪，富蘭克林華美投信表示，目前地緣政治不確定性仍主導市場節奏，但從歷史經驗觀察，只要戰事沒有擴散或者更多國的參與，僅是短暫時間受影響，且影響範圍也可能侷限在歐洲資本市場、原油、天然氣、鈀金和農產品價格等。美國特別股2月續跌-3.36%（ICE美國特別股指數PHGY），只要跌勢集中於上半月，代表著地緣政治對特別股影響相當有限，反而貨幣緊縮或美債殖利率上漲為最大的風險，在聯準會有序緊縮的情境下，預期特別股最大的風險可能已經結束，然特別股到期殖利率(2月底4.87%)仍低於十年均值(6.06%)，評價面僅是略為改善。
由於特別股的身分特殊，因此除了股息、債息之外，提供另一種息收來源，當特別股遇到折價時，業者可能提前以發行價call回，此時就有機會獲資本利得。法人表示，美國升息階段，主要資產皆受影響，不過特別股具備配發較好股息水準的特色，受股市波動影響較小，且長期呈現成長趨勢。
柏瑞特別股收益基金經理人馬治雲表示，雖然Fed態度轉鷹，但隨著升息時間表日益明確，特別股利率風險可說是逐漸進入尾聲。此外，觀察俄烏戰爭發生以來，對特別股的價格影響也越來越小，特別股價格或已進入嚴重超跌階段，利差亦出現收斂的空間，因此現階段投資人不妨以「長抱存股利、震盪享價差」的態度來因應。
元大投信解釋，特別股的名稱中有「股」字，許多投資人以為其報酬和波動特性類似普通股票，其實特別股在資產類別的特徵上，比較像固定收益資產，因為特別股在股利分配順序方面較普通股優先，通常按事先約好的股息率發放，使得上漲潛力較普通股為低，也讓特別股價格受利率的影響較大，所以，特別股在多數時期呈現和公債殖利率反向連動，例如當前債券殖利率走高，債券價格下跌，特別股股價通常也會跟著走低，但股息收益率也隨之提高，對於追求收益的投資人而言，其實是出現了更好的切入進場點。
「俄烏危機與升息預期，交互影響市場拉回修正，或為良好進場時點。」富蘭克林華美投信進一步分析，近期美債殖利率迅速攀升，推動特別股殖利率回升至5%以上，遠高於相同發行信評等級的投資級債，利差水平也相當接近，凸顯特別股的絕佳投資機會；且特別股受公債殖利率攀升影響，特別股殖利率持續上升，評價面逐步接近合理區間。
圖一、特別股殖利率走揚時進場，後市表現佳
資料來源：Bloomberg，2011/12/31~2022/2/28，採用月資料，以ICE美銀固定利率優先證券指數到期殖利率為參考，非基金參考指標。
國內推出特別股的基金大致上有柏瑞、新光、富蘭克林華美、宏利等，至於ETF則有元大標普美國高息特別股ETF基金〈00771〉及富邦；特別股基金&ETF都是以美國為主，且特別股發行者多半是金融業，因此，以目前來說，是蠻非常適合升息環境下的投資選項。
元大US高息特別股ETF(00771)是台股市場掛牌、少數聚焦特別股投資的ETF，10日公告每單位預計配息0.18元，金額較去年同期增加，將於2月25日除息，3月24日分配收益。
長期來看，因特別股主要以股息累積為總報酬的來源，即使升息階段有短期震盪，但後續依舊有上漲表現。以美國聯準會以往緊縮貨幣政策的經驗為例，在2016年12月至2019年6月共升息8碼，依據彭博資訊資料，「標普美國高收益特別股指數」交出17.1%的報酬率。
馬治雲表示，為因應升息環境來臨，短期操作逐步調高投資組合的存續期間，以買進短期超跌的上市特別股為主，並視金融市場狀況逐步調降公債期貨空頭部位比重。此外，短中期皆提升投組平均信評等級，中長期則部分配置幾無違約風險的證券，以提高整體投組股息率。不過，需留意美國通膨和貨幣政策的發展，且特別股市場仍有波動風險。
富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷表示，此基金後續以特別股息為主要收益來源，操作上，以大型權值企業所發行的固定利率特別股和利變型特別股為主，如銀行、保險、公用事業、不動產信託、電信服務、油氣管線和運輸等類股。此外，將創造資本利得的可轉換特別股納入，如科技和公用事業類股，同時適度納入增益資產作為戰術配置。
長期來看，因特別股主要以股息累積為總報酬的來源，即使升息階段有短期震盪，但後續依舊有上漲表現。以美國聯準會以往緊縮貨幣政策的經驗為例，在2016年12月至2019年6月共升息8碼，依據彭博資訊資料，「標普美國高收益特別股指數」交出17.1%的報酬率。
馬治雲表示，為因應升息環境來臨，短期操作逐步調高投資組合的存續期間，以買進短期超跌的上市特別股為主，並視金融市場狀況逐步調降公債期貨空頭部位比重。此外，短中期皆提升投組平均信評等級，中長期則部分配置幾無違約風險的證券，以提高整體投組股息率。不過，需留意美國通膨和貨幣政策的發展，且特別股市場仍有波動風險。
富蘭克林華美特別股收益基金經理人余冠廷表示，此基金後續以特別股息為主要收益來源，操作上，以大型權值企業所發行的固定利率特別股和利變型特別股為主，如銀行、保險、公用事業、不動產信託、電信服務、油氣管線和運輸等類股。此外，將創造資本利得的可轉換特別股納入，如科技和公用事業類股，同時適度納入增益資產作為戰術配置。
目前坊間要投資特別股可以透過ETF、基金及個股三中方式，ETF目前台灣本土發行的ETF集中於美國市場全球分散度較低，且ETF僅能獲得大盤報酬(β)，適合期望報酬為指數報酬之投資人，舉例元大US高息特別股ETF(00771)是台股市場掛牌、少數聚焦特別股投資的ETF，10日公告每單位預計配息0.18元，金額較去年同期增加，將於2月25日除息，3月24日分配收益。
至於個股是指台灣企業發行的特別股，檔數少且流動性低，並存在單一個股風險，適合對於個股公司有深入研究的投資人；而共同基金則以投資標的分布全球分散性高，且投資方便，小額、定期定額、多幣別等皆能投資，適合一般大眾投資人。
元大投信提醒，投資人參與ETF配息時，除息交易會將配息金額自ETF淨值中扣除，因此投資人關注ETF的配息表現外，應同步留意其報酬表現，另當ETF的配息率較高時，可能因市場短期買氣增加而有溢價偏高的情形，交易前須留意ETF折溢價幅度。
