滙豐銀行今(13)日舉行 2023 年上半年投資展望說明會。環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲提到，過去75年歷史經驗有9次股債同跌，但大部分隔年股票回報率高達二成、債劵回報率也有8％，2022年正是股債雙跌的狀況，她也提到，2023年已開發國家經濟全面放緩，亞洲經濟將加速成長，實際國內生產總值（GDP）預測，她認為亞洲除了日本外，亞洲GDP會加速成長到4.3%，去年則是預估3.5%，看好中國、香港、印尼、泰國四個國家。
范卓雲指出，在2022年市場經歷大規模震盪之後，風險資產的長期預期回報明顯改善。展望2023年，預期美元利率見頂和通膨放緩，將支持全球債券市場表現，目前債券收益率處於十年來的高點，相對股票和現金，債券的長期預期回報改善幅度最顯著，滙豐對全球所有地區的投資等級企業債券持全面偏高比重配置，增加持有投資等級債劵，聚焦在短至中期優值債劵。
滙豐預期，全球經濟放緩仍將是企業盈餘的主要阻力，建立可抵禦衰退風險的股票投資組合至關重要，滙豐對美國、亞洲和拉丁美洲股票持偏高比重配置，對歐元區和英國股票持偏低比重。
她認為，面對全球經濟下行，亞洲是唯一在 2023 年預期成長加速的地區。亞洲 股市方面，滙豐對中國內地、香港、印尼和泰國持偏高比重配置。范卓雲認為美元已經見頂，美元與其他貨幣的利差不再擴大，美元強勢告終為亞洲市場消除不利因素。 滙豐對避險基金維持偏高比重配置，對私募資產持策略性配置，以分散投資組合風 險，應對市場的不確定性。
隨著通膨放緩，美國利率見頂，中國重啟經濟，滙豐銀行預測，各國央行的強力緊縮政策將讓全球國內生產總值（GDP）成長由2022年的3.0%放緩至2023年的 1.8%，而全球消費物價指數將由2022年的8.4%放緩至2023年的6.6%。
在全球經濟下行的背景下，亞洲（日本以外）表現最佳，預期是唯一在2023年GDP將加速成長的地區，將由2022年的3.5%成長上升至2023年的4.3%，主要是受益於中國内地加快經濟重啟，以及推出穩定房地產市場的寬鬆 政策，而東盟及印度經濟成長將維持穩健。
滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲表示，過去75年來，只有9年曾經出現股票和債券同時下跌的情況，在股債齊跌的年份之隔年，市場均能收復失地。
由於去年資產價格經大幅修正後，長期預期回報明顯改善，當升息與通膨的不利因素被市場完全消化後，偏低的估值將吸引資金返回市場。在各種資產類別當中，去年各國債券收益率急升，因此其長期預期回報相對股票和現金的改善幅度最為顯著。」
范卓雲說：「美國升息週期正步向尾聲，我們預期聯準會將於2月1日最後一次升息0.5個百分點，然後暫停升息，預料今年內聯邦資金利率將維持在4.875%的高點 不變，待美國核心通膨進一步回落，聯準會才會在2024年第二季和第三季分別降息 0.25個百分點。
「美國利率見頂和通膨回落將創造更有利債券市場的投資環境，在2023年上半年對債券持偏高比重配置。」 范卓雲表示，由於經濟成長週期較利率週期滯後，我們選擇讓投資組合承受利率風險，而非承受週期風險，債券收益率急升後，對已開發市場、新興市場和亞 PUBLIC 洲的高評級等級債券持全面偏高比重配置，並偏好短至中期存續期（2 至 5 年）債券。
從歷史數據來看，當經濟週期放緩時，股票和債券回報的相關度降低，加強了在全球經濟下行週期中高評級等級債券分散風險的優勢。對此范卓雲表示，從週期因素分析，預計全球經濟數據可能會在2023年第二季或第三季前後觸底，但全球經濟放緩仍將是未來幾個月企業盈餘的主要阻力。
預計市場共識盈餘預測將進一步下調，並可能在2023年第二季前後見底。為建立可抵禦衰退的股票投資組合，對美國、亞洲和拉丁美洲股票持偏高比重配置，由於歐元區和英國經濟陷入衰退，因此對歐洲股票持偏低比重配置。
范卓雲補充，隨着市場對美國利率見頂作部署，美元的上升趨勢已經結束。因此對美元相對歐元和英鎊持中性觀點，看好日圓、新加坡幣和巴西雷亞爾的展望。
2023年亞洲投資市場前景改善滙豐銀行預測，受益於中國重啟經濟及加速推動支持房地產的寬鬆措施，中國GDP成長將由2022年的3%回升至2023年的5%。范卓雲續指：「中國在1月8日起放 寬出入境防疫管控，全面結束清零政策，為中港股票市場以致整體亞洲股市帶來另 一重大轉捩點。
在北亞市場，匯豐對中國內地和香港股市持偏高比重配置。若參考世界各國重啟經濟的經驗，中國結束清零政策無可避免需要經歷過渡期，今年中國經濟發展將呈先低後高格局。預測今年第一季中國 GDP 將陷入-0.5%的收縮，預料第二季中國經濟可在疫後恢復正常和穩成長政策支持下強力反彈至 6.2%成長，預測全年中國GDP成長率將從今年的3%大幅回升至5%。」
范卓雲表示：「受益於中國經濟復甦、美國利率見頂和美元回軟，在2023年亞洲市場的前景中看到曙光初現。東盟經濟體受惠於當地經濟持續重啟、供應鏈重新 配置和消費開支強勁，東盟經濟穩健成長，是另一項支持亞洲市場的因素。在東盟 市場中，我們對印尼和泰國持偏高比重配置，其盈餘成長動力最為強勁。」
滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示：「中國在去年 12月舉 行了中央經濟工作會議後，政府推出多項支持經濟復甦的刺激政策。為了推動房地產市場回穩，中國推出『三支箭』策略加大對房地產行業的融資支持，國有銀行向 開發商提供總值2兆元人民幣的信貸額度，並向開發商發放離岸貸款以償還海外債務。中國銀行間市場交易商協會推動開發商發行債券，中國人民銀行的再貸款計劃 PUBLIC 將支持高達2,500億人民幣的發債融資，同時中國證監會推出五項措施，支持開發 商進行股本融資。」
何偉華補充：「在中國人民銀行12月下調存款準備金率0.25個百分點後，我們預 計今年上半年存款準備金率將再次下調 0.5 個百分點，人民銀行將增加目標地區的 再貸款配額。我們認為人行有空間在今年上半年進一步將貸款市場報價利率下調 5 個基點，以釋放更強烈的寬鬆政策信號。在北亞股市中，南韓和台灣市場因為較受歐美經濟放緩影響，半導體和科技硬體行業不景氣，預料今年上半年仍然維持波動。」
