AI資料中心對供電與散熱的需求持續升溫，高力（8996）2026年前三季營收與獲利同步大幅成長，每股純益（EPS）達14.39元，已超越去年全年。然而，亮眼財報公布後，股價卻連續兩天衝高回落；籌碼面也出現外資賣超、400張以上大戶持股下降，以及小股東持股增加的現象。
基本面向上，為何股價仍劇烈震盪？從財報、估值與籌碼交叉觀察，高力面臨的關鍵在於：市場已經給予成長相當高的期待，未來的訂單、擴產進度與獲利能力，都必須持續跟上。
第三季營益率回升 本業獲利動能增強
高力前三季合併營收達94.71億元，年增120.88%；稅後淨利約13.37億元，年增約160.26%，EPS為14.39元。
單看第三季，營收約37.43億元，較去年同期成長約109.6%；營業利益約6.64億元，年增約166.3%；稅後淨利約5.30億元，EPS為5.70元。
獲利結構也有所改善。第三季毛利率為28.28%，高於去年同期的24.76%；營業利益率為17.75%，也高於去年同期的13.97%，顯示本業獲利能力增強。
但若以季度比較，不能說高力的獲利率一路上升。今年第一季營益率為20.71%，第二季降至12.94%，第三季回升至17.75%；第三季EPS也低於第一季的6.54元。這反映出客戶換代、產品組合與出貨時程，仍可能讓季度表現出現明顯波動。
此外，第三季稅後淨利率為14.16%，略低於去年同期的14.47%。毛利率與營益率改善，並不代表所有獲利指標都同步走高。
液冷、燃料電池成長 擴產也考驗成本
高力的成長主要來自液冷散熱與燃料電池。公司透過板式熱交換器及散熱系統，切入AI資料中心需求；燃料電池業務則與美國Bloom Energy長期合作，受惠資料中心對現地供電的需求。
公司正擴建高雄橋科及泰國產能，規劃未來陸續投入生產，燃料電池產能目標也朝今年約三倍擴張。不過，產能目標不等於已取得的營收：新廠完工、客戶拉貨、稼動率及新增人力成本，都會影響最終獲利。
最新月營收仍維持高檔。高力10月營收15.16億元，年增125.2%，但較9月歷史高點16.16億元減少6.19%；前十月累計營收約109.87億元，年增121.38%。
外資賣、投信買 法人看法並不同調
根據三大法人進出，10月15日至11月13日的20個交易日，外資累計賣超1,656張，投信卻買超3,856張；扣除自營商賣超後，三大法人合計仍買超約1,620張。
其中，外資11月11日至13日連續三天賣超，共935張；財報公布後的12日與13日，則合計賣超664張。外資持股比也從10月22日的23.73%，降至11月13日的21.64%。
不過，1,656張約占同期成交量的1.87%，屬於期間淨賣超；同一期間投信持續承接，不能將法人動向解讀成全面撤退。
至於外資為何賣出，目前公開數據無法確認個別機構的交易理由。獲利了結、調整持股比重、匯率或風險管理，都可能是原因；也不能只憑賣超，就認定外資已看壞高力。
400張大戶比重下降 小股東持股增加
股權分散資料顯示，截至11月6日，持股逾400張的大戶比重，從10月22日的52.07%降至49.93%；另一份集保統計顯示，同期間該級距股東由51人減至47人。
50張以下散戶持股比則從14.60%升至16.08%，顯示較小持股級距的比重上升，籌碼有分散跡象。
但大戶並非全數同步減碼：11月6日當週，千張以上股東持股比反而增加0.26個百分點。而且股權分級是每週快照，投資人跨越不同級距也會改變統計；外資與投信本身亦可能包含在大戶之中，不能把各項數字相加，或直接認定外資賣出的股票全由散戶買走。
值得留意的是，這份大戶與散戶資料更新至11月6日，尚未反映11月9日至13日的完整變化。
本益比與財務壓力 影響股價評價
高力股價自10月盤中高點1,800元回檔，11月6日收在1,180元，之後反彈至11月13日的1,440元，較1,180元回升約22%，但仍比1,800元低兩成。
以2025年第四季EPS 3.45元，加上2026年前三季EPS 14.39元，粗估近四季EPS約17.84元；按1,440元計算，本益比約80.7倍。這是以已公布獲利估算，若未來獲利成長，本益比可能下降；反之，若成長低於市場期待，股價也可能面臨評價調整。
擴產資金同樣值得追蹤。高力9月底總負債約91.73億元、總資產約148.26億元，負債比約61.87%，高於6月底的約50%。公司先前亦公告發行可轉債，用途包括建廠、充實營運資金及償還借款；未來若轉換為股票，可能帶來股權稀釋。負債不全是銀行借款，仍須搭配現金、現金流及到期結構判斷。
連兩日衝高回落 1,400元附近成觀察焦點
股價走勢反映市場分歧。高力11月12日盤中衝上1,575元後，收在1,425元；13日再度上探1,550元，終場收1,440元，雖較前一日上漲15元，仍較盤中高點回落110元。
依最新技術線圖，11月13日月線約在1,459.5元，是短線首先觀察的壓力；若股價能重新站穩，再看1,550至1,575元區間。下方則可留意約1,400元的5日線與季線附近，以及約1,378元的10日線；均線會隨股價變動，並非保證有效的支撐。
整體而言，高力第三季營運確實改善，液冷與燃料電池也有成長動能；但股價已反映相當程度的未來期待，外資與大戶持股變化則提醒市場仍有分歧。後續能否由反彈轉為較穩定的上升走勢，仍須觀察新訂單、擴產成本及法人籌碼是否同步改善。
▲高力日K線圖(圖片來源:Yahoo股市)
