被譽為史上最偉大基金經理人之一的Peter Lynch，在1977至1990年掌舵富達麥哲倫基金期間，締造了年平均29.2%投資報酬率，在這十三年時間裡，扣除費用後投資人累計回報率高達27倍(同期S&P 500指數上漲4.7倍)。
耄耋經理人不買AI不識輝達
在AI狂潮席捲全球資本市場之際，已經81歲的Lynch在十月第一周參加一檔播客節目中表示：「我持有０支人工智慧股票，我大概直到八個月前才真的會唸輝達(NVIDIA)的名字。」
當他被問到2022年底ChatGPT推出以來，AI主要玩家的美國大型科技股一路飆升，人工智慧被過度追逐現象讓人開始質疑，二十世紀九○年代末的互聯網泡沫場景是否再度重現？
投資要誠實面對自己理解力
對此，Lynch坦承自己對科技了解很有限，無法對市場給予人工智慧的樂觀態度做出明智的判斷。這話聽來極其保守，但卻意外地道出投資精隨，「能誠實面對自己的理解力」才是投資的第一道護城河。
而「AI是否重演九○年代的.com網路泡沫」，是當前全球投資圈最關鍵、最容易「誤判本質」的議題之一。追根究柢，AI熱潮與九○年代網路泡沫，兩者在本質上有三個重大不同點：
第一是基礎設施成熟度不同。九○年代的網路泡沫是「概念先行、基礎落後」，因基礎設施(頻寬、伺服器、雲端)尚不成熟，所以許多商業模式難落地。這次AI 浪潮是「算力與需求並進」，當前雲端(Amazon、Microsoft、Google、Alibaba、Oracle、IBM、Tencent Cloud等)已經形成全球範圍的基建，所以各類AI模型能夠推出即部署，形成實際生產力提升或改變。
第二是商業滲透速度不同。九○年代「上網」是少數，行為待普及、習慣待養成。這波AI是上線即運用，能夠直接嵌入消費、製造、金融、醫療等行業及領域，滲透之廣、之快簡直超出想像，這波AI與其說是「新趨勢」，更像是「舊產業的加速器」。
第三是資本循環結構不同。網路泡沫時期是「故事→IPO→散戶接棒→估值崩塌」。此刻的前AI浪潮處於科技巨頭們在自掏腰包布建模型、算力、商業模式、現金流模式等企業資本支出(Capex)驅動階段，尚未達增發新股、拉高PE估值、賣股走人的動物本能泡沫化後期。
退一萬步來想，九○年代末的確出現網路泡沫，最終仍形成網路資訊革命大趨勢。
AI熱潮會不會變泡沫？
一個非常關鍵，也最容易被忽略的問題是，許多人只記得「網路泡沫破滅」，但很少人願意花時間去追蹤探究，在那個泡沫時代裡的知名公司，哪些後來涅槃重生、哪些永遠灰飛煙滅？而這個問題才是理解「AI熱潮會不會變泡沫」最關鍵的歷史鏡像。
2000年網路泡沫時代的十家知名企業：AOL(跌-95%)、Yahoo(跌-90%)、Cisco(跌-80%)、eBay(跌-75%)、Amazon(跌-95%)、Intel(跌-82%)、Apple(跌-80%)、Google(未上市)、Microsoft(跌-67%)、NVIDIA(跌-87%)。
網路泡沫篩出趨勢菁英
網路泡沫破裂後，能硬扛估值崩潰局面活下來的公司，都有真實產品、實際盈利模式，靠著現金儲備與核心技術在網路估值泡沫廢墟裡，從趨勢乘客身分找到第二條Ｓ曲線創造新現金流來源，最終甚至重新定義產業，各自主導了「互聯網、行動網路、雲端」的網路時代輪替。
所以上一輪.com泡沫，並沒有、也不曾殺死技術趨勢，只是清除掉錯誤的敘事，尤其是那些「沒有現金流」的純敘事公司。
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