歐元跌破1.4美元關卡,來到1.3496美元的10年新低(圖1),利空題材重新回到希臘違約的這個主軸。此外,讓市場信心薄弱的關鍵,還有美國聯準會的貨幣政策與白宮財政政策皆讓市場失望,於是過去3年在通膨與經濟成長的兩者平衡政策恐怕將被迫二選一,到時候高通膨加上低經濟成長率的循環,就算不是蕭條,只怕也接近日本失落的十年。如何避免這個惡性循環,市場把焦點擺在9月20~21日的FOMC例會,意味著道瓊的萬點關卡能不能守得住,9月份就會見真章。希臘破產不無可能希臘國債收益率和信用違約到期(CDS)價格急升,其中1年期國債收益率飆升588個基點,突破100%到103.85%,希臘5年期主權CDS費率也急升至3950個基點的紀錄高位,希臘國債收益率及CDS走勢顯示該國融資能力幾近喪失。德國財長表示:「為了穩定歐元,不應該再有任何禁忌,這包括如有必要的話,希臘的有序破產。」歐元區領導人在今(2011)年7月21日的峰會上曾經承諾為希臘提供第二輪援助以防止希臘破產,但至今仍未達成實質協議,歐元創10年新低,在技術面上呈現跌破近5個月的平台整理型態,瓦解了去(2010)年6月7日當周的1.1877美元低點以來的上升趨勢線支撐,暗示著將回探去年第4季的1.3美元防線。如果歐元真的回測1.3美元的話,這相當於美元指數將有可能回到80點。美元走強,對金融市場最大的影響是,美股恐怕會逆向走跌(圖2),從圖中可以看出兩者多數時間呈現逆相關,即美元貶、美股漲;反之,美元升、美股跌。如今美元指數已經用長紅K收復年均價反壓,72.7~75點的4個月築底成功,隨著歐債危機一日不解除,則美元將取代瑞郎與日圓的避險功能,重返國際資金的避風港,美債價格漲、殖利率創新低,變相的進一步營造低利率環境。觀察美國振興就業方案美股若真的跌破萬點關卡,相信跟歐巴馬的4470億美元提振就業計畫有一定程度的關係。歐巴馬9月12日將振興就業方案送交國會,當中提案取消富人及企業享有的總額4670億美元稅務減免優惠,原來4470億美元的刺激就業經費是打算用這樣的方式來籌措,可是這就踩到共和黨的底線,當然馬上就遭到共和黨的反彈。如果記憶猶新的話,就可知道這其實是延續先前歐巴馬當選總統之後一連串政黨角力的一環。簡單說,歐巴馬的政見中,劫富濟貧的精神隨處可見,尤其是健保改革這一項更是兩黨的角力重心;所以當共和黨拿下眾議院多數黨時,健保改革馬上受阻,更進一步的就是增稅免談。從8月的美債信評被調降的兩黨協商過程,很清楚的看出,民主黨希望增稅,但共和黨堅決反對,最後的協商結果是民主黨讓步,雙方只同意減赤,增稅沒過關。原本以為這是歐巴馬影響力消退的指標之一,結果歐巴馬並沒有放棄跟富人增稅的念頭,轉了個彎、換了個方式,高舉降低失業率這個正當性高的議題發揮,其實這當中包含著精準的政治盤算,因為根據白宮預算主任Jack Lew規劃方案,其中最大筆資金來自限制年收入超過20萬美元的個人及年收入超過25萬美元的家庭享有的減稅優惠,盼藉此籌得4000億美元,其實就是變相的鎖定富人及企業增稅來籌得振興就業計畫的經費。可想而知,共和黨當然反對,尤其向來堅決反對增稅的茶黨。但是如果不同意,就會被民主黨在明(2012)年11月的總統暨國會大選前,被塑造成只顧富人利益而放任經濟惡化不顧的政客。試問,這會是明年總統暨國會大選前的政治角力的終點嗎?答案顯而易見,那麼在政黨惡鬥下的股市又怎麼可能會好到哪去。德國金援立場鬆動占美元指數高達57.6%權重的歐元,在希臘違約陰影揮之不去的情況下,總是擺脫不了歐盟解體的陰霾。這中間有個關鍵,那就是德國的立場。瑞銀集團預計,德國若放棄歐元,預計德國人均損失第一年將達6000~8000歐元之間,占該國GDP的20~25%,之後每年的人均損失將減少到3500~4500歐元之間。就歐盟的角度,維繫歐盟的完整性是最大前提,但是為了要維持一家人的和氣,自然也是要以公平原則待之,否則難以平息歐盟各國。於是希臘有難,歐盟不能見死不救,貸款自然是要給,問題是不能白白的給,畢竟這些錢大部分都是德法兩強的民眾繳稅而來的,豈有讓經濟遠比德法差甚多的希臘輕易的取得資金,所以歐盟要求希臘採取嚴苛的減少赤字與出售國有資產計畫,可是上個周末希臘民眾上街頭大罷工,就是因為希臘政府打算推出更進一步的緊縮財政的政策,甚至是縮減民眾社會福利,自然民眾被逼上街頭抗議,朝野對立白熱化。這樣的情況看在德國總理梅克爾的眼裡,自然有所警惕,面對德國境內反對金援歐盟財政後段班的聲浪愈來愈高,且最近6次地方選舉皆失利的情況下,當然對於各種歐盟金援計畫都會採相對保護德國利益的立場,例如被視為解決歐元危機之一的發行歐盟共同債券的方法,德國就採反對立場。更早之前,歐洲央行警告只要要求私人領域加入希臘債務重組,都會造成信用事件,可是德國就是贊成者。很明顯的,當前的經濟問題已經從2008年的經濟議題演變成政治問題了,7月21日,歐元區領導人已經同意4400億歐元EFSF救助資金用於購買主權債券和對危機嚴重國家貸款。歐元區救助基金EFSF對於解決債務危機至關重要,但是許多國家如芬蘭與斯洛伐克都在本國內遇到了有關EFSF的強大阻力。歐元若解體代價高如果美國柯林頓總統當年當選的口號:「笨蛋!一切都是經濟!」是正確觀點的話,那麼毫無疑問的,在接下來陸續要進入到1~2年的各國領袖改選的密集期,相信富國的保護主義將會抬頭,而這將導致窮國的財政危機更加令市場擔心。儘管在當前歐元區架構與成員國現狀下,歐元已無法發揮作用,但是預期歐元解體的機率仍接近零,只因為歐元解體的政治代價更大,至少將失去軟實力的影響性。處在歐美經濟如此複雜局面的台股,恐怕要讓等待選舉行情的投資人感到失望了。近期外資紛紛調降今年台股的指數高點目標值,這背後隱含著歐美本國需要用錢,所以現金為王,反映在新台幣也出現逼近貶到29.5元兌1美元的關卡(圖3)。此外近期歐美銀行大幅裁員也有暗示著希臘破產的虧損提列的訊息,這當然壓抑到台灣的金融股上檔空間。