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2019-04-18

估值修復接近歷史均值  養老醫療產業潛力雄厚63210

上證綜指今年以來已上漲三一.八%,深圳成指漲幅更達四三.七%,投資人難免很想問,目前的位階到底合不合理?首先,本波行情原本就屬於無基之彈的資金行情,浪有多高或時間多長,沒有標準答案,端視資金流動性是否回降。因此,自然沒有合不合理的問題,重點在於資金面的動向。

根據大陸官方最新公布的三月金融數據,M2年增率八.六%,創十三個月新高,M1年增率由二月的二.○%拉到三月的四.六%,年增率呈現翻倍,創下八個月新高。

社會融資方面,三月的增量為二.八六兆人民幣,遠超過二月的○.七兆元及去年三月的一.五八兆元;新增人民幣貸款為一.六九兆元,也遠優於二月的○.八八兆元及去年三月的一.一三兆元。

社會融資增量大幅超過預期,一方面顯示官方前期刺激政策效果開始加速顯現,另一方面可能顯示總需求已經觸底,預計大陸宏觀經濟回穩的時間可望提前至第二季,這就是本波資金行情的背景。交易實務上,由於金融數據一個月才公布一次,應對行情變化可能緩不濟急,建議由技術面或型態來彌補策略上的不足。

A股估值已修復至歷史均值 低估優勢不再但稱不上泡沫

第二,由另一種角度切入,本波行情屬於過去估值過低的「估值修復行情」,現階段經過強勢反彈之後,市場估值是否過高的疑慮逐漸在市場擴散。就歷史數據而言,滬深300指數二○○五至二○一八年的均值約為十二.九,而目前的滬深300指數市盈率為十一.三倍,其中非金融部分市盈率目前十五倍,仍低於十六.二倍的歷史均值。

再由國際市場角度觀察,A股和港股目前的整體PE、PB估值仍處在中等偏低位置,例如滬深300排除金融股後比目前的標普500仍有一一%的估值折價。顯然,若說A股目前估值過高,似乎說服力不足。結論是,也許A股不見得能繼續大漲,但也算不上有多大泡沫,對後市展望不需要悲觀,估值相對低的板塊仍具有資金的磁吸力。

基本面曙光乍現 聚焦趨勢產業

至於基本面是否跟上股市腳步,從已公布的PMI等資料來看,經濟生產活動的恢復情況是優於預期,例如三月製造業PMI升至五○.五%,重回榮枯線上方並創下近半年新高。三月PPI年增率上漲○.四%,漲幅比上月擴大○.三個百分點,經濟觸底信號出現,連IMF在調降全球經濟增速預期的情況下,也調升了中國經濟預期增速。因此,基本面與股市位階雖有落差,但可望朝正向發展逐步收斂。

板塊的選擇方面,日前國務院下發的重點任務中,有關於醫藥整體政策導向,在養老及醫療保障、大病防治和慢性病防治、加強藥品安全監管等方面之實施細則。其中的養老產業值得關注,因為截至二○一八年止,中國六十五歲以上人口已經達到一.六七億,占總人口的一一.九%,這個產業板塊正處於初始期,發展潛力巨大,可作為長期關注焦點。