在一波新股市場的投資熱潮後，面對下半年體質更優異、獲利更強的民生銀行、友邦保險等重量級IPO，全球資金都開始注意香港，準備大撈一票。今年以來中港台股市都出現極強的走勢，指數位置在投資人等待回檔的情緒中持續攀升，漲幅都在50％以上，許多投資人都難過沒有進場，但近期的小幅回檔又不敢大舉加碼，怕套在高點，這樣矛盾的心態導致資金開始追逐IPO市場。以琥珀(00090.HK)為例，投資人只要花費相當於台幣不到50元的手續費參與認購，一旦中籤最少能淨賺近1萬元台幣，報酬率高、風險也不大。
#@1@#兩岸三地今年最搶鏡的IPO案，首推4月28日上市的中國旺旺台灣存託憑證(9151.TT)，股價創下連續9根漲停板的紀錄，並帶動其後上市的巨騰TDR，一舉拉出10根漲停的驚人成績。全市場都在尋找下一檔旺旺(00151.HK)或巨騰(03336.HK)，只是要具備旺旺或巨騰這麼好的條件其實不多，一來旺旺與巨騰都是各自產業的領導品牌，在中國通路都有極高的知名度，符合近期的陸資登台憧憬，加上本益比遠低於台灣同業，因此能引起搶購熱潮。但是觀察其餘大型台資企業，包括富士康(02038.HK)、富邦香港(00636.HK)、統一中國(00220.HK)等等，各自的母公司都已經在台灣上市，因此不用急於將子公司搬回台灣，台泥國際也表明沒有在台灣發行TDR的計畫。至於一度呼聲很高的達創(00722.HK)，因為已經在香港展開私有化(大股東全數回購)計畫，一旦在香港下市之後，也就不可能回台灣發行TDR了。目前看來，僅剩康師傅(00322.HK)與精熙國際(02788.HK)比較有機會回台灣發行TDR，但後續能再接棒的短期並不多，台灣的IPO市場可能會進入一陣休養生息的時期。
#@1@#真正有機會接演IPO神話的應是中國與香港市場，首先，中國近年來沒有一檔IPO在上市當天有下跌過的紀錄，只要認購到，賺錢機率是100％。7月10日桂林三金(002275)與浙江萬馬電纜(002276)上市，這是中國股市自2008年9月25日華昌化工(002274)上市後，隔了近9個月時間才有新股掛牌，引爆資金瘋狂追逐，巨大的成交量與漲幅，甚至讓深交所啟動緊急停牌機制才化解(表1)。不過，中國市場仍未對外開放，投資人看得到吃不到，許多已經在香港有掛牌的中資股回到A股上市；因為A股享有較高的本益比，往往能進一步帶動香港的股價。目前已獲得中國證監會批准上市，且在香港已有掛牌的公司，包括中國建築(03311.HK)、光大證券、四川成渝高速公路(00107.HK)、招商證券等，以目前A股與港股本益比差距將近1倍來看，已在香港上市的母公司未來半年都有機會大漲5成至1倍的空間，這才是真正利基所在(表2)。在香港方面，今年IPO市場可以用倒吃甘蔗來形容，前5個月只有8檔IPO上市，且多為小型股，因此即使有興業太陽能(00750.HK)大漲3倍的案例，但整體情況並不是很受市場注意。直到5月8日中國忠旺(01333.HK)上市後，才改變了市場的投資氣氛。
#@1@#忠旺是今年至今全球最大的IPO案，集資額高達123億港幣，上市後1個月股價漲幅近3成，由於集資額較大，參與認購的投資人較一般IPO高出許多，口耳相傳的結果，成功炒熱市場對IPO的熱情。加上公司主席劉忠田原本是遼寧首富，現在一躍成為中國首富，也變成家喻戶曉的大人物，市場永遠喜歡這類的成功傳奇，也就更期待下一個賺錢機會。忠旺之後，6月份香港一口氣上市了3檔IPO，包括做硫酸的旭光(00067.HK)、廢鐵回收的中國金屬再生(00773.HK)，以及控股公司興利國際(00396.HK)，3檔IPO上市首日紛紛創下2~4成的漲幅，讓人對下半年的香港IPO憧憬更強。而7月3日的霸王國際也沒有令人失望，專做洗髮精的霸王國際(01338.HK)聘請成龍與王菲做代言，成功引起市場關注，超額認購一舉突破400倍，上市第一天就大漲27％，真正成為新股「霸王」；而綠能概念股琥珀接續霸王的氣勢與1247倍的超額認購，更讓人回憶起2006~2007年香港IPO的黃金歲月。統計2006~2007年，香港一共有61檔新股上市，只有7檔新股在上市第一天跌破了招股價，也就是說，有89％的新股是第一天就可以賺錢的。如果投資人能夠按照招股價認購到每一檔IPO，即使每一檔都以掛牌當天最低價賣出，報酬率也可以高達15％，如果成功以最高價賣出，那麼報酬率更可以拉高到35％以上，因此當時香港稱IPO市場是「支支抽、檔檔賺」，一有重量級IPO，就是排隊領表、萬人空巷。
#@1@#究竟今年下半年要上市的個股，有沒有機會讓市場回復到2006~2007年的盛況？首先可以觀察短期內將上市的北京金隅(7月17日開始招股)，北京金隅是內地環渤海區最大的建築材料生產商，預計集資7億美元，是今年第一家H股上市公司。由於基礎建設是中國4兆人民幣挽救經濟的重點產業，因此北京金隅在上市前已經獲得許多機構投資人表態認購，包括中國人壽(02628.HK)與中國銀行(03988.HK)都指名至少會認購5000萬美元，其他著名的基金公司也都表態認購3000萬美元以上，香港股神李兆基更是公開喊進，其中，中國人壽是相隔近一年後再度認購新股，對市場的指標意義相當重大(表3)。接下來已知包括巨型的中國冶金、化妝名品歐舒丹，以及沙烏地阿拉伯王子指名認購的民生銀行、光大銀行，甚至友邦保險，還有以威尼斯人酒店享譽全球的金沙賭業集團，都預計在下半年於香港上市，雖然不像2006~2007年，有工商銀行(01398.HK)和中國銀行兩大超重量級IPO壓陣，但這些企業無論就知名度、獲利能力、長期經營績效，都遠超過上半年上市的公司，股價表現當然更值得期待。尤其民生銀行與光大銀行，雖然規模不及中國四大銀行，但在外資亟欲投入中國金融市場情況下，這些中小型中資銀行比大型銀行更符合外資爭取控股權的需求，勢必將吸引大量策略性投資人認購，投資價值不輸2006~2007年。
#@1@#新股熱潮雖然誘人，但台灣投資人在資訊相對較低的情況下如何掌握，其實仍有幾個訣竅，包括集資規模、超額認購倍數、承銷商、買賣時機、融資使用、IPO基金以及暗盤的觀察，可以歸納為以下5大重點：1. 集資規模判別籌碼穩定度：在集資規模方面，可以用10億港幣與50億港幣作為2大分水嶺，10億港幣以下即為香港的小型股，許多機構型投資人是不會參與小型股認購的。一般來說，這類型新股風險會較高，但如果集資額低、超額認購倍數也低(3倍以下)，那麼表示新股上市後的籌碼集中度會非常高，股價如果上漲，爆發力會很強，今年香港新股漲幅最大(300％)的興業太陽能就是最典型的例子，較適合風險承擔度高的投資人。50億港幣以上大型股認購的成功率會比較高，像是過往中國的大型銀行股都有做到只要認購一定配發的地步，但由於籌碼較多，股價要在上市初期就大漲相對困難，一般來說這類股票上市首日漲幅都不會太高，中資大型銀行股普遍在15％以內，屬於可以中長期持有的類型。2. 超額認購倍數看市場反應：所謂超額認購倍數是由券商提供的融資額度來決定，由公開認購期開始(通常公開認購期為5個交易日)，每天晚上都會由香港各大券商公布，但券商是否提供融資也是看市場反應，若券商判斷該檔IPO基本面較差、獲市場反應可能不到5倍的超額認購，多數券商有權不提供融資服務。因此，超額認購倍數可說是券商在幫投資人做功課，判斷該檔IPO的安全度，如超額認購提早截止，那表示該檔IPO非常搶手，就可以放心參與認購。3. 投資IPO留意承銷商：對台灣投資人而言，要投資海外的IPO有企業熟悉度的問題，這個問題或許可以透過承銷商來解決。在香港，新股上市後一個月是所謂的「股價穩定期」，這段期間內如果股價下跌，好的承銷商都會主動進場護盤，且優質的承銷商在分配股票時，也都會選擇長期機構投資人作為主要分配對象，包括高盛、瑞銀、中銀、招商證券、中金，長期以來就是承銷的模範生，有他們當承銷商的IPO，市場又會自動加上不少分數，值得多加留意。
#@1@#4. 買賣時機可參考2大蜜月期：香港的IPO有2大蜜月期，分別是上市後的前5天及上市後將近半年的時點，這往往也是新股股價出現高峰的最佳時機。蜜月期是怎麼來的呢？因為新股上市之初，許多機構投資人都還沒有建立籌碼，但是只要該公司獲利能力夠好、產業前景正面，就有機會成為機構投資人的核心持股，所以新股很少首日就立即(股價)跌下去，通常都有約3~5天的蜜月期，之後就會有短線投資客的賣壓出現。另一方面，新股發行時公司的大股東、策略股東等通常都設有半年至1年的禁售期，在禁售期屆滿時，公司股價有機會再創高峰，以利股東出貨，而股東禁售期滿前的一個月也是股價被拉高的重要時間點。5. 抽不到還有別的管道參與：有時新股太熱門、中籤率太低，可以考慮用另外2種方式參與，第一種是IPO基金，顧名思義就是專門投資IPO的基金，IPO基金好處是有專業的研究團隊，也可以免去繁瑣的申請手續，加上其規模遠高於一般投資人，只要其參與認購，必然會獲分配部分新股，因此必定可以分享每檔優質新股的上漲契機。目前香港共有3檔IPO基金，若單純就回報率來看，更有2檔表現遠勝大盤(表4)。另一個方法是利用暗盤交易買進，所謂暗盤交易是香港部分券商在新股上市的前一天提供的交易平台，交易時間是新股上市前一個交易日的下午4點30分到6點，暗盤交易最主要是給想要預先獲利了結的投資人一個交易的管道，由於是真實的買賣成交，因此對於隔日的開盤價也有很大的指標作用。當然，成交量不會太高，但是在IPO熱絡時期，暗盤價格往往低於隔日的開盤價格，以今年上半年為例，8檔IPO的暗盤收盤價都低於隔日的開盤價，其中興利香港更低於隔日開盤價42％，也是一個值得參考的管道(表5)。
#@1@#要認購香港IPO，首先必須在香港當地券商開立股票交易帳戶(台灣投資人可透過台資券商如寶來、KGI等開戶)，之後可以選擇以國際配售方式或是IPO形式認購。1. 國際配售：國際配售的認購方式對於資金緊縮的投資人較為有利，因為認購時，客戶帳上不需要有相對於所認購股數的現金，只有在確定認到股數時，客戶才需要補足款項。但是券商在參與國際配售時，無法保證能自承銷商處獲得一定比例的股份，而券商獲得的股份，也可以依照公司業務發展予以配售給客戶，因此對於券商來說，都會將所得股份分配給最重要的客戶，也因此國際配售多是法人參與。2. IPO：以IPO模式參與新股認購又分為MIPO、EIPO和一般認購。IPO模式與國際配售最大的不同在於，客戶認購時帳上就必須有現金，認購後券商會自客戶帳上扣款，等到確定認得股數後，再將剩下的款項退給客戶。a. MIPO—即使用融資認購，客戶必須負擔融資利率(隨市場變化)，但參與抽籤金額將因而擴大約10倍。舉例來說，中銀上市的融資利率約為6％，投資人如果原先準備50萬港幣的資金認購，使用MIPO後資金就變成500萬港幣，但是必須依融資利率付給銀行自認購日起到上市日(約7天)的利息，也就是5,000,000×6％×7/365=5753.4元；但是若以5倍超額認購計算，原先只能認到10萬港幣的股票，再使用融資後有機會認到100萬港幣的股票，因此投資人若看好股份上市後的股價爆發力，就可以使用融資來認購。b. EIPO—即電子認購，也是台灣投資人最常使用的模式。投資人透過營業員直接下單認購，客戶必須支付約50元港幣的手續費，認購後券商會自客戶帳上扣款，等到確定認得股數後，再將剩下的款項退給客戶。c. 一般認購—填寫認購書，香港稱認購書為黃表或白表，客戶自行填寫繳交予券商，券商一般並不收手續費。這是一般香港市民最常使用的認購方式。
