2010年是投資者驚濤駭浪的一年,剛從09年12月的杜拜債務危機劫後餘生,安逸半年未過,5月又再見到歐元區差點跌入崩潰的邊緣,幸而一直有美國聯儲局及其他央行的寬鬆貨幣政策支持,帶動全球整體資產市場自年中起穩步上揚,前瞻2011年,市場是驚魂未定,抑或能重回高峰呢?還看政策走向。說起行政政策主導的經濟,可能大家只著眼於中國大陸,無庸置疑,中國的經濟近十年騰飛與政府決策不可分割,但是其實自金融海嘯後,其他國家也為經濟而不停加深政府和中央銀行的影響,以求盡早擺脫低谷,美國聯儲局再推QE2 (第二期量化寬鬆) 以 Bernanke Put 維持投資景氣。中國放寬銀根「保八」為重,歐盟也在貨幣漩渦中成立救助基金,世界三大經濟體系在2010年雖然投資炒作熾熱,但實體經濟獲益卻仍舊緩慢,未來一年市場焦點將繼續於此三地盤旋,投資人難免為之魂牽夢縈。縱觀全局,不外乎一個 「錢」字:市場上的便宜資本 (cheap capital) 還能留在市場多久,其中又以「世界貨幣」美元的流通量最為要緊。美元名義利率 (nominal interest rate) 自2008年12月降至0~0.25%後已經見底 (只可說是不能再低), 但實際利率 (real interest rate) 仍一直因通貨膨脹預期而下跌, 最近美國的通膨掛勾國庫債券 (Treasury Inflation Protected Securities) 更見負利率,這與聯儲局不斷買入債券推低利息不無關係,而通膨這洪水猛獸再現,更令各國左右為難,但以美國近來高達近10%的失業率而言,加息退市看似遙遙無期,美聯準會主席柏南克甚至一再暗示再推QE3 的可能性,實在沒理由於現階段扭轉看法。2011年究竟市場會繼續以熱錢投機為本欣欣向榮,抑或各國央行慢慢撤資而令市場再度下挫?實體經濟會否真正全面復甦,或是再遇雙底衰退?新世界經濟發動機中國是繼續牽頭,又或是不得不為通膨而緊縮政策?宏觀之,只有美息持續於低水平徘徊最是明確,美息低落,美元積弱,對2011年的投資規劃又是有何影響?筆者以貴金屬為著眼點訂定2011年的投資大計。或許一般投資者對「買股抗通膨」和「買房抗通膨」比較熟悉,然而在經濟好壞參半的大環境下,買股票實在需要對個股細心分析以去蕪存菁,而在波動快變的市況裡,流動性低的房產未必可以讓投資者及時全身而退,反而在通膨預期下,貴金屬仍存在升值空間,而且大部分貴金屬都於24小時運作的場外交易市場 (OTC market) 買賣,其時間上的方便可比外匯市場,「政策市」、「消息市」的陰霾令人不得不保持無時無刻的警覺,買入貴金屬即使晚上市場出現大波動也不至於坐以待斃,比較具操控性,可多加留意。