明年台灣經濟成長率將呈逐季增溫走勢，股市仍走資金行情；新興市場表現仍將優於歐美日等先進國家。明(2011)年全球經濟看似穩定緩慢復甦，但仍波濤洶湧，中國大陸的匯率穩定與阻擋通貨膨脹政策以及美國量化寬鬆政策，都將迫使亞洲與新興國家股市持續走向資金行情。在各國政府逐步祭出救市退場機制後，經濟發展將回歸正軌的基本面，難再有今(2010)年激情爆發性成長的演出，因此投資人必須謹慎投資策略，選對標的將是資產重分配的1年。股市仍走資金行情回顧2010年，歐、美、日等先進國家祭出一系列的振興經濟配套措施，以及適度貨幣政策的配合，效應持續發酵，全球經濟已擺脫2008年金融危機及流動性緊縮的陰霾，各國景氣已經邁向復甦。「失業率是很重要的指標」，台灣經濟研究院副院長龔明鑫表示，全球景氣經歷了幾波轉折，從2010年初對美國及中國經濟成長率抱持審慎樂觀；年中雖然有南歐國債風暴事件，但還是樂觀看待，年中後因美國失業率持續在9％以上，就正常邏輯而言，景氣復甦意味著失業率應下降，美國發覺到問題才推出會第2次量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing 2, QE2)。新興及發展中經濟體在消費及投資帶動下經濟成長強勁，其他主要先進國家則因受到龐大公債及偏高失業率的拖累，復甦情況顛簸，成長較為緩慢。究竟2011年是否是投資元年？龔明鑫認為，2008年金融海嘯後各國紛紛開始救市，2009年衰退幅度減少是政府力量支撐，但政府作法只是遞延效應，2010年因政府積極政策介入，嘗試去支撐實質面問題，讓今(2010)年經濟成長率有望突破10％，但2011年面對政府退場後，而經濟成長率依舊像過去一樣才是扎實，但眼前的趨勢來看，實質面要有大幅成長備受挑戰、很困難，經濟成長率有可能腰斬一半。回首2000年起經濟有實質面是因美國有新經濟，歐洲市場有知識經濟支撐成長趨勢，目前美國總統歐巴馬希望藉由綠色產業去支撐實質面，但顯然最快必須要到2015年以後才會發酵，這段期間要仰賴貨幣政策，但又怕貨幣政策會造成通貨氾濫，進而造成泡沫經濟，「2011年是多事之秋的1年隱含很多的風險，富貴險中求，即便是有成長也是無基之彈，建築在貨幣面上。」龔明鑫表示。「眼前包括股票市場只是資金行情，沒有實質面支撐的資金行情風險比較高，但也可能因資金氾濫而大漲」，龔明鑫認為，全球經濟雖已走出谷底，但歐美就業情況仍持續低迷，美國財政與貿易赤字持續惡化，美元匯率走勢疲軟及通膨壓力，近期又有歐洲國家債信問題，及中國成長力道恐出現趨緩等不確定因素，2011年就是「不穩定的年代」。長期投資看基本面趨勢隨著國際景氣復甦和亞洲新興國家維持擴張，大多數國家的領先經濟指標、企業投資及消費已逐漸好轉，2010年台灣商品出口的需求逐季升溫，並可望於2011年恢復常態擴張。據經濟學人(EIU)最新預測(2010年10月)，2011年台灣實質GDP成長率將可達4.2％。龔明鑫認為，由於政府投入許多資源支撐經濟及去(2009)年基期較低，讓2010年整體經濟趨勢樂觀看待，股市一反彈大家就會認為有爆發性表現，主要原因是基期因素，根據台經院11月公布的最新預測，由於基期數據較高，加上外部景氣趨緩，2011年台灣實質GDP成長率將可達4.12％，較台經院預測2010年的8.91％下滑4.79個百分點。2011年基本面會回歸正常，顯然要期待科技業有爆發性成長必須保守看待。龔明鑫認為，長期投資者終究要看基本面趨勢，短期就看貨幣指標，股市大漲或大跌也不用太擔心。美國還是重要觀察指標，全世界基本面會回到以創新產業往上趨勢。至於原物料因中國需求大，產業預估「上肥下瘦」，上游價格會比較好，下游直接面對消費面無法轉嫁，因此，無法產生復甦力道，未來半年看好的產業是成衣及服飾、塑橡膠原料、石油及煤製品、水泥及其製品、金屬建築結構及組件業、家用電器、餐旅業、銀行業。在未來的不確定因素方面，由於全球景氣不平衡復甦，主要國家就業市場持續疲弱，民間需求並未回升，若各國政府救市政策過早退場，可能導致復甦停擺，甚至景氣惡化等，因此，各國央行及政府所挹注各種財政及貨幣手段的退場時機，將是影響2011年景氣的主要不確定因素。其次，美國採取量化寬鬆政策使美元供應過剩，進而導致美元貶值，導致股市、黃金、原油及其他大宗物資行情皆上揚，因而引發通膨，以及黃金、債市及亞洲房市3大資產泡沫疑慮增高，因此，QE2所衍生出的負面效應也將成為影響2011年景氣成長力道的不確定因素。全球呈現通膨通縮並存富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋博士表示，過去2年經濟成長率從10％下滑到5％，快速成長主要是政府政策帶動，2011年是民間投資、民間消費及出口成長穩健扎實，新興市場國家復甦會領先成熟國家，且靠自己本身國內需求就可以帶動經濟成長。「2011年是通膨及通縮並存的一年。」羅瑋表示，2011年先進國家面臨國內需求不振、高失業率以及擔心通縮危機等困境，影響其經濟復甦速度，但是新興市場擔心通膨嚴重，主要原因是先進國家央行要維持低利率環境以便刺激經濟，資金會流往原物料豐富的新興市場國家，貴重金屬價格將持續創新高，原物料價格將因經濟好轉，需求增加。至於2011年全球資本市場的風險在於：先進國家經濟復甦速度；市場對部分歐洲國家及金融機構債信的疑慮；國際原物料價格走勢；人民幣匯率及中國外匯資產配置動向。這些問題導致歐美跨國企業將無法藉由海外市場持續獲利，還有潛在歐洲主權債信問題仍高漲，歐洲「PIIGS」黑豬五國公債殖利率仍舊很高，墊高各國舉債成本，主要先進國家經濟復甦遲緩，預計要到2011年第2季才能有明顯起色。「全球景氣仍在回升循環中，雖然步調緩慢，但下檔空間有限。」保德信投信投資長余睿明表示，現今很多投資人對於美國及歐盟已開發國家有所疑慮，因其2009年6月以來GDP由谷底緩步回升，就業狀況卻沒有改善。但從景氣角度來看，這兩年美國企業獲利有增加，2011年全球景氣會由企業投資來接棒，屆時就業狀況就可以看到改善機會，從過去美國政府支出到企業投資增加，景氣成長軌道沒問題，復甦力道不會很強，維持溫和步調。若以全球角度來看，由於就業市場的成長主軸在於新興市場，經濟概況伴隨著就業成長穩定復甦，無形中經濟成長刺激了就業成長，而就業成長也間接刺激消費成長的良性循環。「美國及中國強大的經濟體，再配合兩岸關係改善，內外都有帶動力量。」余睿明表示，極度寬鬆政策一開始都會有不理性榮景，經濟要進入較長的調整期，QE2會不會讓景氣更差，但(ECFA)簽署對台股基本面是利多消息，陸資來台對台灣過去10年不平衡資金的流向會有改善，兩岸經濟合作架構協議ECFA進展仍屬題材效益，實際受惠將因2011年金流、人流開始明顯湧入，帶動台灣結構調整而展現。台股風險來自國際情勢以評價水準而言，余睿明認為，目前台股不論本益比或股價淨值比，相較近20年平均明顯仍被低估，9月底大盤本益比約在15.5倍，離過去企業獲利正常時的波段高點本益比15~20倍，仍有15％以上的上檔空間。兩岸ECFA實際效益顯現，屆時跨國企業與台商回流帶動投資與消費明顯上升，台股評價面將進一步提升。指數年底前站穩8500點後，若能合理反映低估評價，且符合資金回流、對台灣經濟信心回復的前提，2011年進一步挑戰萬點的可能性高。不過就風險來看，余睿明提醒台股2011年最大變數將來自國際情勢，尤其是成熟國家的貨幣調整政策。主因全球資金氾濫，通膨如何有效控制成為難題，歐美國家後續政策空間有限，相較之下新興市場的降溫措施，能抑制過度投資造成的假性需求，長線具有正面效果。譬如屬於計畫經濟的中國，景氣成長不需擔心有太大改變，而二、三線城市工資調漲對電子業短線雖有影響，但長線因能夠藉由遷廠、提高效率來作調整，後續並能進一步刺激內需，屬於短空長多。操作建議上，余睿明表示明年景氣重回正常軌道，投資人應以多頭心態來面對，ECFA效應發酵下，傳產股各族群表現潛力大，電子股則可選擇性布局。推薦類股方面，看好LED照明、智慧型手機、觸控面板、運輸、觀光及原物料族群。明年是財富重分配關鍵年展望2011年，景氣仍不明朗，未來仍充滿變數，但美國、中國都在印鈔票，熱錢四處竄，資金氾濫現象持續。國泰投信總經理張錫認為，全球進入一個不平衡的年代！新興市場強、歐美國家弱，貧富不均，氣候異常造成有些地區旱災有些則發生水災。但2011年，也將是財富重分配的關鍵年度，要成為分配財富，或者被分配財富者，關鍵在於是否抓對趨勢。
#@1@#張錫表示，今年第4季到2011年第1季股市震盪加劇，但2011年股市表現相信不會讓投資人失望，在長線看好新興市場及中國股市的前提之下，建議投資人逢低可進場布局，或以定期定額方式投資基金，將可分散投資風險，又能參與近幾年難得的財富重分配機會。永豐金控首席經濟學家暨研究總處處長黃蔭基預期2011年歐美復甦緩慢，信心脆弱，QE2所啟動的全球匯率戰爭，加上一旦通膨發生可能使風險性資產震盪加劇，黃蔭基也提醒，強化資產配置建議鎖定風險相對較低的高評等債券。南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中表示，不懂投資的人，只要抓對長期趨勢一樣可以獲利，他認為最重要的觀察指標有5項，分別是經濟成長率(GDP)、物價指數、出口數據、失業率及工業生產指標。
