你有美元保單嗎？是否有大量美元定存或是債券基金？如果是的話，上個禮拜的市場走勢應該讓你心驚膽跳了吧？紐約大學經濟學教授魯比尼(Nouriel Roubini)的「完美風暴」預言猶在耳際，這位被稱作末日教授的經濟學家6月時曾指出，歐美沉重的債務危機、日本經濟長期停滯，加上中國大陸經濟可能硬著陸等問題將一一浮現，最遲在2013年前全盤衝擊全球經濟，造成另外一次金融危機。魯比尼曾經在2006年準確判斷美國次貸問題會導致全球央行都無法避免的金融危機。而這幾個禮拜的一系列負面金融市場消息，包括上周標普(Standard & Poor's)史無前例的把美國長期國家信用評等從最高的AAA調降到AA+，及後續的市場大幅波動都讓人不禁毛骨悚然，這完美風暴發生的可能性愈來愈大，而時間點甚至會比魯比尼預測的還要提前。完美風暴提早引爆美國失去AAA無風險金字招牌並不令人意外，但信評調降的發生還是造成金融市場大地震。這個大地震不是指美元或美債的一夕之間崩盤，如我們上周指出，即使信評的調降會逐漸瓦解世界對美元的信心，但是作為全球儲備貨幣的美元，在可預見的未來沒有任何可以被取代的貨幣，而美債的深度及廣度也是目前沒有任何其他資本市場資產可以比擬的，也就是說，就算投資人想減少手上的美債部位也沒有其他投資標的可買。另外，包括葛林斯班等經濟學家指出，對於作為持有國際儲備貨幣並用自己貨幣發債的美國來說，其實只要能夠不斷提高舉債上限就沒有任何債務違約的風險。「美國債務違約的可能性等於零，因為美國總可以透過印鈔票來支付債務，」葛老在標普調降信評後說。專家指出，目前的市場氛圍是投資人在盡量降低風險曝露部位，所以受傷最深的會是高風險標的，而不是美國公債。對台灣投資人來說，這幾年在國內熱賣的貌似安全的外幣產品如美元保單及高收益債券基金風險都會大幅增加。外幣保單及連動債風險美元在中長期面對趨勢性的貶值壓力，而國際匯市波動會持續增加，也就是說，包括保單在內的外幣資產首先面對相當大的匯率風險。另外，專家指出，連結連動債的投資型保單去(2010)年開始走出連動債風波及金融海嘯陰影，又重新在市場上開賣，這種連結產品，包括連結基金的投資型保單在此時虧損的風險也加大。去年包含瑞士信貸、法國興業銀行、瑞士銀行等投資銀行，總計已發行十多檔非專業投資人的投資型保單連結結構型商品。專家說，這些連動型保單或連動債背後通常是與國際投行發的金融債掛鉤，在目前金融風暴及歐美債務問題的狀況下，這些金融債的風險也隨著升高。一位前外資投行交易主管說，許多保單背後是國際投行如花旗、瑞士銀行、德意志銀行等發的零息金融債。保險公司把金融債包進保單後，在到期時(比如7年之後)賺取金融債連本帶利的總額和給客戶還本加些許利潤之後的價差。「這種(連動債連結的)投資型保單就是去買一個長天期的銀行金融債，他的風險沒有特別高，也沒有太多衍生性商品的成分。保本是由德意志銀行或瑞士銀行等投行來保本，但前提是他不能倒。」這位前投行主管說。「假設真的有下一波金融風暴，這些公司會不會倒閉？」閉鎖時間長到數年的保單也比單純去買銀行金融債券風險來的高，因為保單提前贖回成本比單純買賣債券高的多，專家說。「在次級市場買債，如果你覺得苗頭不對可以把他賣掉。他有他的交易市場，成本比贖回保單來得低。」這位前投行主管提醒。高收益債還是垃圾債？同樣最近熱賣的高收益債券基金在目前的市場也可能給投資人帶來大於預期的損失。專家分析一般所謂高收益債券指的是評級在BBB以下的公司債。如果真的有下一波金融危機或經濟二次衰退，這些資金面本來就比較吃緊的公司可能會更加營運困難。全世界債券市場品質都有可能惡化，但問題是，台灣之前許多熱賣的債券基金年收益率僅5~6％，可能不足以合理補償投資人承擔的信用風險。高收益基金內包括無評級的新興市場如巴西、俄國、非洲等國公司債可能面對的風險相當大，投資人必須小心。
