以中國大陸為首的新興市場仍為明年投資重心,專家建議,透過股債均衡配置,在年底開始分批布局,投資人將有機會享受到亮眼的報酬率。汽車修理師傅戴圳明成了咖啡達人,在今(2011)年的咖啡節競賽中,一連奪下台灣咖啡節台灣豆及綜合豆烘焙冠軍,從黑手變「咖啡達人」。當被問及「怎麼辦到的?」靦腆的戴圳明說咖啡有750種到800種香氣,「我自己也很難說得清楚。」「說不清楚」這句話,也常出現在明(2012)年的投資趨勢說明會上,「新興市場明明有基本面,卻因為歐債問題,前景不是那麼容易看得清楚,預計要到2012上半年才有可能落底。」合庫巴黎投信李幼玲營運長說。說不清楚的另一個原因來自於,2012年是個充滿政治變數的一年,不只歐盟主要領袖「什麼時候見面」、「說了什麼話」、「有沒有共識」成為全球注目的焦點,另外,2012年有許多國家面臨總統大選,無論選舉結果為何,都會為市場投下不小的震撼彈。「明年第1季有台灣、希臘、俄羅斯、伊朗,第2季有韓國、法國、埃及,第3季有香港、墨西哥,第4季有美國、中國大陸等重量級國家的總統大選上場。總計這些國家占全球GDP貢獻度達一半以上,所以選舉情勢對於全球市場的走勢有著舉足輕重的角色。」摩根富林明海外投資部協理洪胤傑說。儘管市場上仍有諸多雜音及不確定因素,不過可以肯定的是,新興市場仍會是明年最閃亮的星星,有「新興市場教父」之稱的馬克.墨比爾斯認為,歐債問題終有解決的一天,成熟國家的債務問題,不至於對新興國家的經濟造成明顯影響,新興國家的經濟增長速度,已是成熟國家的3倍以上,可以期待新興市場的長期表現。觀察今年以來新興市場相關基金績效,股債表現相當分歧,新興市場債今年以來平均報酬率4.75%,表現最好的基金今年以來為投資人賺將近1成的報酬;反觀新興市場股票型基金,今年以來平均報酬為-17.44%,跌幅最重者2~3成皆有。「新興市場今年以來跌幅將近2成,接近歐洲股市的表現,主要是受到歐美資金撤出新興市場以及新興市場出口受衝擊所導致。」洪胤傑說。不過,持有新興市場3年以上的投資人可就沒有感受到這股低迷的氛圍,因為從「3年投報率」來看,新興市場股票基金平均報酬率為58.25%,排名在前的幾檔基金甚至為投資人賺了1倍以上。英傑華投信認為,新興市場小型股的股性活潑,在市場波動度大的時候,績效容易受到影響,但投資時間拉長後,反而更容易凸顯投資價值。尤其投資人自金融海嘯後低點,2009年3月起進場投資,至今都會有不錯的報酬率。新興市場有機會反彈展望未來,專家皆評估明年上半年隨著歐債風暴告一段落,新興市場將有機會演出反彈行情,時間點有可能在第1季提前反映,利多的因素來自於基本面。洪胤傑表示,歐債危機延燒已長達2年之久,但就政策面而言,隨G6(美、英、歐洲、日、加、瑞士)六大央行宣布採取聯合行動,中國大陸人行3年來亦首見下調存準率,象徵緊縮貨幣政策正式鬆動。再者,歐盟高峰會討論財政紀律監管等措施,對解決歐債危機更有實質助益,綜觀各情勢發展將有助全球經濟朝向「審慎樂觀」的方向前進。多數風險疑慮已反映在目前資產價格上,如果全球經濟能避免陷入全面衰退,則許多風險性資產明年可望出現震盪上漲行情。舉例來看,目前全球股市預估本益比僅約10倍,比2009年3月歷經金融海嘯後的低點時還低;而美國10年期公債殖利率更只有2.03%(12月2日),甚至低於美國10月份CPI(消費者物價指數)的3.5%。再從經濟成長率來看,新興市場主要國家仍舊表現亮眼,尤其是中國大陸的通貨膨脹率已降至4.5%以下,再加上中國政府有意作多,經濟成長率估計將落在8~9%,相較於美國僅有2%,歐洲甚至有可能步入衰退等窘境,以中國大陸為首的新興市場相對具備投資價值(附圖)。針對明年的全球股債市配置建議,有鑑於明年2~4月,希臘等歐豬五國每月有600~700億歐元債務到期,不僅對歐洲市場有所衝擊,亦令投資人不敢掉以輕心,此一局勢應有利美元資產,因此,成熟市場配置應該「捨歐取美」,建立美元資產部位,其中包括新興美元債。至於新興股市,葉鴻儒最看好亞太(不含日本)和俄羅斯。債券市場持續建議加碼基本/價值面兼具優勢的新興債與高收債,評級較高且需求穩定的投資級公司債則可作為長期配置的一環。最後,新興市場需求增溫,仍將有利天然資源和科技股的長期策略性加碼(表1)。投資策略上,保德信新興市場債券基金經理人李秀賢認為,美元計價的新興債今年仍維持上揚走勢,且因無新興匯率風險,表現波動相對小,可做核心配置的選擇;當地貨幣計價的新興債雖因匯率波動而表現起伏較大,但考量其殖利率仍高於美債5%以上,具有相當的吸引力,建議可趁新興匯率出現修正時逢低布局。人民幣升值布局點心債富蘭克林證券投顧認為,明年第1季仍有眾多變數橫亙在前,建議投資人:一、值此歐債發展明朗前的震盪期,側重「美元資產」,並提高債券比重,依照不同風險屬性可依序選擇美國政府債、美國高收益公司債、美國平衡型基金、防禦性產業如公用事業和生技醫療以及精選股利持續增長績優股的美國股票型基金,作為加碼的重點;二、由於新興市場發展潛力仍優於成熟市場,短期波動無損中長期投資前景,建議以「定期定額+逢低加碼」雙管齊下,加碼側重新興債匯市配置的全球債券型基金,並掌握新興市場債券型基金及新興市場股票型基金的低檔布局機會,靜待歐債陰霾散去後的基本面行情。新興市場債當中,近年竄起的新星便是人民幣離岸債券(俗稱點心債)。根據世界銀行最新披露的《全球發展地平線2011》報告中指出,美元獨霸的國際貨幣體系正面臨轉變,未來將可能出現美元、歐元、人民幣三足鼎立的局面。匯豐中華投信認為,隨人民幣重要性提升,做為前鋒角色的點心債挾五大優勢,將是未來資產配置不可或缺的工具。人民幣具5大利多匯豐中國點心高收益債基金經理人黃軍儒指出,今年以來債務地雷頻傳,導致歐元區動盪、美元存在貶值壓力,人民幣影響力挾其經濟實力急速攀升,點心債因為匯聚「官方支持」、「融資成本優勢」、「具吸引力債息」、「人民幣走升」與「人民幣存款豐沛」等5大利多,吸引海內外法人認購與發行,也順勢成為企業籌資與機構法人布局的新管道。黃軍儒強調,以目前點心債年利率3.75%加上人民幣1年升值約3.5%,扣除管理費等成本,不算資本利得的話,投資人一年的投資報酬率至少有4~6%,點心債基金相當適合保守穩健的投資人。目前國內推出點心債產品的投信公司有宏利投信(美元與新台幣計價兩種)、元大投信及匯豐中華投信;業者提醒,雖然投資標的同樣為「點心債」,但各檔基金持債比重不一,有的點心債比重占6成,剩下4成投資於美債;有些基金則布局9成點心債,剩下1成布局新台幣現金。投資人在購買基金前,可多做比較,挑選適合自己投資屬性的點心債。