全球主要央行貨幣政策一致續向寬鬆，繼去(二○一一)年底歐洲央行採三年期ＬＴＲＯ(長期再融資操作)後，聯準會一月底也宣布將未來升息時間延至二○一四年底，並不排除重啟資產購買措施。二月英國央行及日本央行也相繼擴大寬鬆政策規模。配合新興央行先前已紛採寬鬆政策，中國也於二月十八日調降存準率兩碼，二十九日歐洲央行再次啟動第二次三年期ＬＴＲＯ操作，一時之間全球央行成為資金行情最大推手。柏南克並未放棄ＱＥ３雖然聯準會主席柏南克於二月底國會演說時並未明確表示ＱＥ３將續行，致短期部分失望性賣壓出籠，貴金屬如黃金、白銀當日出現五％以上跌幅，市場更充斥「柏南克暗示將不會有ＱＥ３」的言論，然我們認為這是媒體及部分市場人士過度引申或錯誤解讀了聯準會的動向，茲摘錄引發市場爭議的相關原文如下：「In light of the somewhat different signals received recently from the labor market than from indicators of final demand and production, however, it will be especially important to evaluate incoming information to assess the underlying pace of economic recovery.」即最近美國經濟數據在表現上出現分歧，先前投資人關注的如非農就業人口及失業率等勞動市場數據都陸續傳出正面訊息，然而個人可支配所得等決定消費力道的終端需求數據卻未見改善，因此柏南克表示還需觀察後續經濟數據表現來評估未來經濟展望。由此斷言「柏南克暗示不會有ＱＥ３」，未免失之武斷。事實上，若完整讀完柏南克演說全文，可發現其開宗明義即提到「The recovery of the U.S. economy continues, but the pace of expansion has been uneven and modest by historical standards」，即他認為美國目前的景氣復甦其實是不平衡且幅度有限，如勞動市場數據近期雖見明顯改善，但失業率仍在八％上方，而聯準會並不認為今年就能出現明顯改善，「With output growth in 2012 projected to remain close to its longer-run trend, (FOMC) participants did not anticipate further substantial declines in the unemployment rate over the course of this year.」而以目前聯準會預估今年約二．二~二．七％的經濟成長率，相對過去歷史其實偏低，在這樣的情況下，就業市場能否持續改善其實是有問題的，所以他進一步提到「continued improvement in the job market is likely to require stronger growth in final demand and production」，「Notwithstanding the better recent data, the job market remains far from normal」。且近期如可支配所得表現並不樂觀(附圖)，因此也提到「the fundamentals that support spending continue to be weak」，故談及貨幣政策時，仍重申一月論調即不排除重啟資產購買措施：「The Committee reviews the size and composition of its securities holdings regularly and is prepared to adjust those holdings as appropriate to promote a stronger economic recovery in the context of price stability.」注意到柏南克兩處用上stronger的地方了嗎？柏南克的政策基本邏輯，其實是：就業市場若要持續改善，需要更強的景氣成長(stronger growth)，而就他的職權範圍內能促使景氣成長更強(promote a stronger recovery)的工具，其實就是調整聯準會持有資產(prepare to adjust those holdings，即量化寬鬆措施)。希債關關難過關關過目前歐債漸有舒緩跡象，故我們認為聯準會僅是表示近期較不急迫來考慮類ＱＥ３相關措施，考量Operation Twist政策將於六月到期，我們認為年中仍有可能推出相關政策，建議投資人應由該談話全文來推敲其整體政策意涵。希臘三月二十日將有一四五億歐元債務到期，能否取得金援是關鍵。觀察近期希債政治面進展，研判紓困案後續應可順利進行。唯外界對希臘改革承諾並非全無疑慮，若後續受阻仍可能對盤勢產生衝擊，故尾端風險仍須留意。中東地緣政治風險漸浮上檯面，近期油價續揚，除部分反映個別地區供需問題，伊朗核武議題及相關禁運措施仍是焦點，若軍事行動升高，對短期油價將有顯著影響。美股近期整理機率高有鑑於歐債及地緣政治尾端風險仍不宜完全忽略，且目前股市已有一段漲幅、利空明顯鈍化，利多一旦不漲，須留意拉回。總經指標如ＥＣＲＩ領先指標短線出現高檔整理，且花旗驚奇指數持續走降，加上企業財報刺激因素逐漸散去，美股短線指數稍作整理機率較高。(本文作者為台新投顧經理)
