現職：活水顧問公司執行長、新人類文明文教基金會祕書、專業書籍導讀人(作家採訪與書評撰述)，為華人地區最資深的書評播客學歷：輔仁大學社會心理研究所碩士經歷：行銷業務與教育訓練十年以上經驗網站：http://www.koob.com.tw/所謂「交換違約風險」，就從你跟鄰居交換房貸的例子延伸。當你與鄰居繳著彼此的貸款，日子平平安安地過去，此時聰明的你想到一件事：「如果我的鄰居貸款繳不出來怎麼辦？」為了避免可能的風險，你找了另一個朋友來插花賺外快，你對這個朋友說：「我定期付給你一筆錢，如果我的鄰居繳不出貸款，你需要幫他繳付。」這等於你幫自己買個保險，確保鄰居若違約，有人(你的朋友)可以承擔債務。這個簡單的概念，就是將貸款人「無力償還的風險」賣掉。在實際的金融體系裡，這樣的買賣需要繁瑣且曠日廢時的審查工作，可是在資本主義自由開放的盲目潮流影響與人性無盡貪婪的驅策下，由金融機構與政治人物的裡應外合，透過「證券化」的魔法，將這些貸款打包成一個包裹，然後以數學平均的特性安全上壘：也就是如果有些貸款違約，若其他的貸款沒有違約，仍然有利可圖，於是違約風險就被分散且極小化了。買賣違約風險 包裹人性貪婪於是，這樣經過證券化的債務風險，就被包裝成一項項優質、高獲利的金融商品，就是所謂的ＣＤＯ(collateralized debt obligations)─擔保債權憑證，被毫無節制地流通在金融機構與投資大眾之間。我們不妨冷靜想想，當貸款人的違約風險愈高，反而會被打包成高獲利的ＣＤＯ(因為「保費」會愈高)，此時金融市場賴以運作的關鍵─「信用」─會被置之於何地？如此循環的結果，就會造成許多原本借不到錢的人都可以通過貸款，因為銀行會發現，這些信用不好的借款人雖然風險較高，卻是個更好賺的市場。銀行可以左手收取較高的利息，而右手將這些風險透過ＣＤＯ變身成高收益的金融衍生商品。這種原本無法通過的貸款，又被稱為「次級」房貸。我想只要有基本理智的人，都會隱約感受到其中「怪怪的地方」，然而在龐大利益與貪婪的交互作用下，ＣＤＯ的市值在二○○○年是二．七五億美元，到了二○○六年成長到四．七兆美元。而發展到後來，甚至還產生出一種令人匪夷所思的貸款─忍者(ninja)貸款─no income, no job or assets，也就是說：沒有所得、沒有工作、沒有資產。哪個神智正常的人會把錢借給「忍者」？不過事實是，如此莫名其妙的貸款數額遠超我們想像得多！因為這樣的貸款可以轉手給別人，可以打包成高收益的金融商品。所以當我們回觀這些年房地產的市場，在資金極易取得的情況下，整個市場的瘋狂便知其緣由了。然而，如此榮景，會一直持續下去嗎？「比傻理論」(greater fool theory)告訴我們，雖然大家知道市場很瘋狂，但買進物件，之後再賣給一個「更傻的人」，還是可以賺到錢。這樣的方法會一直奏效，直到它沒效為止。官商聯手 玩掉老百姓的錢種種跡象告訴我們，市場已經愈來愈難找到「下一個傻瓜」了。所以呢？等待景氣復甦嗎？別傻了！當大環境緊縮，高風險的貸款問題就會浮上檯面，應該說，會變成吞沒一切的海嘯。如同AIG的例子，信用市場的緊縮，導致AIG必須提出更多的擔保，若是一旦拿不出來，就只能走上破產一途。然而，AIG之於美國是一個「大到不能倒」(Too Big To Fail, TBTF)的金融機構，美國政府在第四次的紓困聲明中說：「由於AIG繼續產生系統風險，而且當今市場非常脆弱，政府袖手旁觀對經濟和納稅人所造成的潛在成本會極高。」聽不懂？簡單說就是這些金融家過去該賺的也賺了、爽也爽完了，現在所有老百姓的納稅錢要買單讓他們繼續玩下去，否則金融體系會崩解，你銀行裡的錢會領不出來，資產會一夕化為烏有！這時想起美國前財政部副部長曾說過：「參與這種合約的各方，大致上都是老練的金融機構，顯然有能力在交易對手付不出錢時自保。」前後對照，這不明擺著政府與金融機構共謀嗎？倒楣的還是老百姓！(未完待續)
