看大盤零失誤,自去(二○一一)年九二二○點至今不敗,而筆者在前兩周專欄首篇七四○○點提示,相信又是一個高點轉折。上周五鬼搬運的CB與ECB,筆者留給各位的功課做好了嗎?筆者的專欄是開放與各位互動的,有問題都歡迎來函或上網留言。本周要談的是大公司鴻海(2317)、華碩(2357)、正崴(2392)的故事;今年年初鴻海股價爬上一百元後,很多外資都上看鴻海的目標價約在一二五元上下五元間(125±5)。這個價格怎麼來的?又和CB數字有何關聯呢?請聽我娓娓道來。用過往經驗看未來,在七月十六日盤中一度跌停的晶電(2448)與快破底創新低的綠能(3519),今年到明年都有CB要到期(附表),甜蜜點吵得沸沸揚揚的節能綠能產業為何落得如此場景?這兩家公司的功課就交給各位吧!首先來看鴻海,到期年配股一元、配息一元,調整價格粗估計算轉換價約為一六五元,那鴻海股價是否漲超過一六五元呢?就股本膨脹角度看,除了權增加一成外,加上公司債轉換十二萬三九四張,估計股本將由九六○億元增至一○六○億元以上,以鴻海二○○○~二○○九年平均值計算每股獲利八元上下,最大稅後純益八百億元以下計算股價,要到一六○元以上,困難度高,股本膨脹率與盈餘成長率比較下很難支持一五○元股價,故鴻海發此債後,股價從未突破轉換價(圖一紅色方塊為十億美元ECB的部分),而以上的觀點都未含每年其他的債券。而正崴在到期前還有約三十二億元債務,若以正崴每年十八~二十二億元獲利計算,若到期前未能轉換,要花一年半以上獲利還債,除非借新還舊,否則需作價轉換,無論轉換與否都有傷害,不是傷了當期獲利,就是稀釋未來獲利,八十六元以上價格都是曇花一現,正崴在到期前股價挾蘋果熱炒到八十六元以上,達到轉換目的後就江河日下,今年首季每股獲利只剩○.一四元(圖二)。至於華碩發行債券後,轉換價就成天險,一直難站穩,到期前一年都還有三十七億元要還,在轉型未成功前,二○○八~二○○九年EPS都壓在四元以下,故轉換前要漲過三四五元很困難,除權後二八四元也成壓力;不過以每年賺超過一二○億元來算,還三十七億元還可接受;變形金剛推出後,成長動能出現,股本未擴充,反而在今年最高一度達三二六.五元(圖三)。三個不同的代表公司,有三種不同結果與後勢,但共同特色是無論轉換與否,未來轉換價過或不過都是不可追的山頂區。晶電與綠能是市場熱炒產業,但後市如何走?尤其晶電去年都還發新債;這個功課留給各位去研究,天下沒有白吃的午餐,投資要能賺錢自己要作功課。趁量能萎縮,練功夫吧!