中國大陸智慧手機市場需求大增，七月進入拉貨潮，中小尺寸面板驅動ＩＣ市占率龍頭廠奕力股價有機會上看百元，而擎亞亦是受惠程度深的潛力股。根據中國大陸工信部電信研究院所公布的數據，今(二○一二)年上半年智慧型手機出貨量達九四八五．五萬支，占同期全球銷售量的四八．七％，正式取代美國成為全球智慧型手機出貨量最大的市場。另因中國大陸也於第一季成為全球第一個智慧型手機用戶突破十億的國家，加上中產階級比重及收入逐步增加趨勢確立，同樣被市場認為將是智慧型手機消費成長力道最強的市場。低價化趨勢 大陸市場戰況激烈根據Research2guidance的研究結果，目前中國約有四成以上的家庭可負擔智慧型手機，預估到了二○一七年將能倍增至八成，如此誘人的商機，始終是當地品牌及各國際大廠覬覦的大餅，如近期宏達電(2498)也宣布把營運重心轉往中國，宏碁(2353)董事長王振堂更親自前往中國大陸，試圖爭取當地電信業者支持。不過，大陸市場商機看似甜美，但面對百家爭鳴及競爭如此激烈的戰場，新參與者能夠取得多少市場份額仍有待後續觀察。從大陸智慧型手機市場發展觀察，可發現三個明顯趨勢。首先，就工信部電信研究院的資料顯示，自今年四月開始，智慧型手機出貨量首次超過功能機，且市占率已連續三個月超過五成，六月時更成長至五六．九％，此趨勢下恐將壓縮到功能型手機的生存空間。其次是像阿里巴巴、新浪及騰訊等中國大陸的網路業者，為爭奪行動網路的用戶而大舉進軍手機市場，採取先向手機大廠採購後，再以零利潤出售給自己用戶的模式。中國大陸智慧型手機市場，就在網路業者加入及各品牌的積極搶攻，讓價格戰更加激化，低價高規的手機滿街跑。根據Canalys預估，兩百美元以下的智慧型手機將從今年的二五％提升到二○一五年的四○％。低價智慧型手機其高性價比優勢是造就市場需求快速增長的重要功臣，而手機價格能夠迅速下滑，則要歸功於晶片業者競爭、電信業者推動及新興品牌業者出現。拜高通、聯發科(2454)及展訊等晶片業者祭出低價解決方案所賜，中國大陸品牌才得以採取高規低價的策略來對抗國際品牌競爭，又靠著三大電信業者的積極補貼，光前四大本土品牌中興、華為、聯想及酷派就拿下智慧型手機市場逾四成的市占率。在中國大陸智慧型手機市場，電信業者扮演著重要推手的角色，為避免單一品牌過於壯大，進而降低議價能力，通常會傾向扶植特定品牌，達到市場多品牌共存。這也是為何當地知名度不高且行銷能力差的品牌，在面對三星、Nokia等國際大廠進攻下，還能夠逆勢崛起的重要原因。電信業扮演大陸智慧型手機關鍵角色近期中國當地品牌為避免持續流血競爭，希望開始擺脫低價的形象，並透過產品差異化、打造品牌價值等方式，將產品價格力守在千元人民幣價格帶，就連中國大陸一線品牌的中興及華為也朝向中高階市場來發展，這轉變將有利改善相關供應鏈的獲利空間，也有機會重新獲得市場買盤的關注。因此，就投資的角度來看，可留意有機會受惠因規格升級而推升產品單價的零組件廠，且隨著當地品牌的崛起也帶動供應鏈新的機會點，如果能夠同時切入多家中國品牌的台廠，未來營運成長力道強值得期待。相較於上半年市場表現較平穩，下半年進入中國當地及國際品牌的出貨旺季，加上十一長假的鋪貨效應，七月起中國大陸品牌廠已陸續為新機種開始鋪貨，預期相關個股將可望步出谷底，迎接營運高峰的來臨。手機規格提升最明顯的趨勢就是面板尺寸不斷變大，對解析度的要求也跟著提升，相關驅動ＩＣ廠可望因此受惠。奕力為螢幕解析度提升最大受惠者台灣ＩＣ廠奕力(3598)去年正式躍居全球中小尺寸面板驅動ＩＣ市占率龍頭，且在中國功能型手機的驅動ＩＣ市占率更高居七○％，智慧型手機則有二○％，其品牌客戶包含三星、LG、Nokia、中興、華為及TCL等。近期積極將驅動ＩＣ產品線朝向較高解析度的ＨＶＧＡ(640x240)及ＷＶＧＡ(800x480)移動，並憑藉與中國手機廠的長期合作關係，市占率持續提高。隨下半年進入傳統旺季，客戶拉貨力道將逐漸增強，且高階功能性手機出貨狀況也維持高檔。觸控ＩＣ方面，已成功打入中國智慧型手機供應鏈，並獲得筆電代工廠的Ultrabook訂單，彌補亞馬遜Kindle Fire2的訂單流失缺口，預估第三季出貨量可望較第二季倍增，且因觸控ＩＣ毛利率有三○％到四○％，對獲利挹注的效果大增。另由於目前中低階智慧型手機面板主流已轉進ＨＶＧＡ，此規格正是奕力主力的產品線，加上奕力ＱＶＨＡ(320x240)以上的產品均已轉至十二吋廠投片(占目前營收比重四五％)，其成本優勢更有利競爭力的提升。因此，即便未來產業景氣仍有變數，但在客戶旺季備貨需求帶動下，第三季驅動ＩＣ出貨量應有一五～二○％的成長力道，營收也可季增一五％來到二十八億元，預估單季ＥＰＳ挑戰三元，全年則上看九元。以目前股價換算本益比僅九倍，明顯低於同業的十一至十二倍，考量奕力為中國大陸智慧型手機出貨成長及解析度提升主要受惠者，且營運仍處於成長趨勢，本益比有機會向同業來靠攏，屆時身價也就可登上百元俱樂部。另一深具潛力的受惠股則是電子通路廠擎亞(8096)，其新代理三星近乎獨占的AMOLED產品線，也可搭上中國智慧型手機面板走向高規格趨勢，未來營運成長力道不容小覷。AMOLED火力全開 擎亞營運重獲新動能目前擎亞分配到小米、OPPO及金立等五家中國品牌廠，並已成功打入其中一家客戶，從七月開始出貨，接下來再陸續供貨其他兩家客戶。近期每月來自中國營收約有五百萬到六百萬美元，預估下半年AMOLED出貨放量下，有機會挑戰二到三倍的成長。近期最大的利空就是三星宣布將最大客戶宏達電的記憶體供貨權收回，從十月一日起改為直接供貨，屆時恐將影響擎亞近五成的營收表現。在此衝擊下，擎亞的股價從七月四日至今暴跌了三五％，但就第一季獲利結構觀察，該產品其實只占整體獲利三．五％，所以即便未來營收會被腰斬，不過對獲利的影響根本就微乎其微。預估今年ＥＰＳ仍有三元的水準，本益比還不到九倍，處於歷史本益比區間下緣，股價再跌有限。投資人或許會好奇，既然擎亞代理產品調整後利多於弊，為何不見市場買盤進場？主因法人擔心，三星收回代理權的動作可能有一就有二，不想冒這不確定的風險。但我們認為法人這個憂慮是有點過早了，試想會讓三星動了收回代理權的念頭，肯定這個品牌的出貨量已達到一定的水準。若擎亞現在切入新客戶中，未來只要有一兩個能有那麼驚人的實力，營收及獲利勢必也會跟著噴出，因此，聰明的投資人，是否該考慮趁股價低迷時，做一個長線的布局呢？
