去年7月中旬，仁寶(2324)總經理陳瑞聰語出驚人，「面板廠明年(指的就是2005年)將出現虧損百億俱樂部。」此語一出，讓當時原本就處於風雨飄搖的面板五虎，股價又硬是跌了一段，也讓當時握有面板股的投資人臉色發青。時間很快的過了1年，打開面板五虎半年報一瞧，無論是二虎，或是三貓，全數處於虧損窘境，其中，尤以林百里領軍的廣輝(3012)，半年賠了84億元最為嚴重，而華映(2475)與彩晶(6116)虧損程度亦不遑多讓，半年來都各賠了74億元，離虧損百億俱樂部門檻，只有一步之遙。如今回頭來看，陳瑞聰鐵口直斷的功夫絕不下於矽品(2325)董事長林文伯，但也正因為三貓的鉅額虧損，使得近來面板廠的合併話題，再度成為投資人所關注焦點之一。
#@1@#我們先把面板廠合併問題先擱在一邊不談，根據Wits View所公布統計資料顯示，面板五虎出貨量自去年8月見到低點後，出貨狀況幾乎可說是呈現逐月走揚態勢(圖1)，截至7月為止，五虎單月出貨量接近800萬片，創下歷史新高，而總計五虎單月營收亦隨著出貨量成長而同步創下歷史新高，並首度突破450億元關卡(圖2)。然而，在出貨暢旺的情況下，卻無助於面板廠自虧損困境中掙脫，這也正顯示了，面板產業確實出現了相當嚴重的問題。先從需求面進行分析，無論何種尺寸面板，今年需求都相當暢旺。其中，大尺寸面板方面，主要需求來自於桌上型電腦監視器、筆記型電腦，以及今年仍處於起飛期的LCD TV(液晶電視)這3大領域。雖然桌上型電腦年成長幅度降到只有10％左右水準，相對不具爆發力，不過該市場除搭配電腦出貨需求外，主要需求還來自於替換原有真空管顯示器(CRT)之換機需求，而這個替換效應亦會於今年持續發燒，估計將會占整個LCD監視器市場的7成，保守估算今年LCD監視器需求可達9,100萬片，較去年6,600萬片，大幅成長38％。
#@1@#而在筆記型電腦方面，原先各市調機構與面板廠商之預估值，大致上皆差異不會太大，多落在全年需求5,400萬台之水準，但在惠普(HP)推出2萬元以下低價筆記型電腦帶路下(宏碁(2353)也於9月上旬推出)，加上又有來自中國大陸與歐洲對IT產品需求超過預期的情況，目前已有不少機構預期第4季筆記型電腦出貨，將會出現爆炸性成長，而全年需求也大幅上調至8,000萬台水準，是今年成長力道最受矚目的部門。至於眾人所期待已久的LCD TV需求，去年全球出貨約900萬台，預估今年將會呈現將近倍數成長，全球市場規模約在1,500萬台至1,750萬台之間，但主要規格仍以40吋以下產品線為主，而未來3年亦能維持60％複合成長率，在面板各產品部門中，最具有長多題材空間。因此，就各產品部門需求狀況來看，今年普遍都能維持2位數以上成長力道，而整個面板市場未來數年間，亦仍有相當大的成長空間存在。
#@1@#然而，若是由供給面來看的話，狀況恐怕就沒那麼樂觀了。記得於去年下半年，正因為之前各家面板廠商錯估情勢，要與日、韓廠商一較高下，除了相繼擴產外，並投入次世代產線之建造，以至於存貨問題日益嚴重，而投資人對面板來年供過於求的疑慮也與日俱增，這也造成去年下半年面板報價崩盤的最大主因。然而，事情到了今天，面板五虎中，除了瀚宇彩晶存貨仍持續明顯惡化，與上季相比，存貨由54.16億元快速成長到73.56億元，其餘四虎存貨則呈現改善，因此，整個面板產業存貨問題，目前應不致構成產品價格上太大壓力。談到產能規畫方面，除了友達(2409)6代廠與奇美電(3009)5.5代廠於去年底點燈，並於今年第1季相繼投產，預計到年底前，月產能可分別達到6萬片與9萬片。除此之外，友達尚有一座5代廠，預計第3季投產，規畫年底月產能可到4萬片，而奇美電當然不會示弱，除將原有5代廠月產能由原先9萬片提高到14.5萬片，公司亦規畫再建1座5代廠以及次世代7.5代廠。當然，擴充產能的可不止兩虎而已，華映第2座4.5代廠已於上半年投產，規畫到年底月產能可以提升到9萬產，而6代廠也將於9月份投產，期初月產能約2萬片。彩晶今年雖沒有建廠計畫，不過，公司致力於5代廠產能的提升與良率改善，計畫到年底，該5代廠月產能將由4月份7.1萬片提高到8.3萬片。至於廣輝，6代廠也是預計於下半年投產，月產能4.5萬片。如果以上這些新產能都順利開出，以產出面積計算，今年面板五虎產能與去年相較，將出現約125％的成長，遠遠超過面板需求之成長力道。
#@1@#不過，最糟的狀況並不僅於此，全球最大面板供應廠南韓三星(Samsung)與日本新力(SONY)於南韓忠清道所合建第1條7代線，已於今年4月正式投產，月產能為6萬片，由三星與新力各取一半產能，主要鎖定40吋與46吋LCD TV規格。三星7代線產能的開出，除了讓三星生產成本下降效果近一步浮現外，對於現有LCD TV主流規格32吋與37吋面板價格亦造成不小壓力。而三星為了更進一步發揮降低成本功夫，同時也鎖定2010年全球每年約1億台LCD TV商機，公司於9月上旬宣布將新投入1.76兆韓元金額(約合新台幣2,200億元)，興建第2條7代線。三星第2條7代線將於2006年4月與8月份二階段完工，合計新增月產能為9萬片。然而，樂金菲利淵(LG．Philips)的7代線同時也會於2006年上半年完工，月產能亦為9萬片，到了下半年，尚有夏普(SHARP)與友達(2409)次世代產能相繼開出，藉時，全球面板產業恐怕將會再度面臨產能過剩，與產品價格下挫的洗禮，面板五虎亦將遭到前所未有的嚴酷考驗。
#@1@#不過，對於面板產業今年下半年景氣展望，倒也不必如此「全然」悲觀。受惠於新世代產能陸續開出及良率提升的效應下，除了廣輝之外，縱使上半年仍處於虧損狀態，但包括毛利率等獲利能力評比，都呈現正向好轉訊號。事實上，友達在6代線良率快速提升支撐下，第2季單季獲利已經轉虧為盈，相較之下，奇美電則因為良率問題，使得5.5代線效能發揮未如預期，不過，第2季毛利率也由負轉正，估計奇美第3季單季獲利可望轉虧為盈。更重要的是，決定面板廠獲利關鍵，則在於面板價格走勢。事實上，面板價格自去年第3季崩跌以來，到今年4月份，各尺寸都已出現止穩或跌勢趨緩之走勢，這也說明了面板產業最壞狀況已經過去。其中，特別值得投資人留意的，就在筆記型電腦用面板，無論何種尺寸，都呈現持續強勁揚升走勢(圖3)。正如前所言，筆記型電腦因為低價機種引發商品需求量提升，加上來自中國大陸與歐洲對IT產品需求顯著增加，這也造成了筆記型電腦面板需求與價格同步揚升的好現象。以15吋規格面板報價來看，價格於今年5月以每片115美元落底後，價格就可說是一路揚升，目前已來到每片148美元價位，漲幅高達29％，至於14.1吋與15.4吋規格面板報價走勢也都大同小異，而以第4季筆記型電腦出貨量將呈現爆炸性成長預測來看，筆記型電腦用面板需求應會持續走強，價格當然也可能會跟著繼續走高。
#@1@#這也難怪以LCD TV為主攻市場的奇美電，會將部份產能移至筆記型電腦用面板的生產，而且奇美電方面亦表現，不再只偏重電視，從12.1吋至47吋各式面板規格，奇美電都會生產(圖4)，看來這個動作的轉向，並非沒有道理，而產品占營收比重來看，友達也將筆記型用面板生產比重由第1季20％提高到第2季的23％，亦是基於同樣道理。由這樣的趨勢看來筆記型電腦用面板市場，預估將會成為第4季面板五虎營收成長與獲利改善的重要動力來源之一。不過，從其他部門產品報價走勢來看，監視器與LCD TV用面板價格雖已持穩，但仍然維持在緩步下滑的狀況，第4季報價即使反彈，幅度恐怕亦是有限。因此，友達與奇美電在新世代產能開出，有助於成本下滑的效應下，加上產品組合改善，藉提升筆記型電腦產品比重以改善獲利能力，第4季獲利狀況應可樂觀以對。但對於華映、廣輝、彩晶這「三隻小貓」來說，縱使因為產品價格提升而使獲利能力稍有改善，但由於本身不具經濟規模，生產成本仍高於平均銷售單價相當一段距離，因此，不僅第3、4季亦難從虧損惡夢中掙脫，今年更有極大機會加入「虧損百億元俱樂部」行列之中。
#@1@#最後，回頭談到最近投資人較關注的面板廠合併熱門話題，如果單就市占率角度來看，無論是華映與廣輝合併，或是廣輝與彩晶的聯姻，乃至於三隻小貓在一起，全球市占率排名都能向前推進，不但將日本夏普遠遠?在後面，而且產出實力也將與奇美、友達平起平坐(圖5)。但事情真會如此簡單嗎？就如同現任諾基亞(NOKIA)總裁奧利拉(Jorma Ollila)所比喻，「兩隻火雞加在一起，也絕不會變成一隻老鷹。」因為這個問題重心並不在於單純將各廠產能加在一起，就可以增加接單與議價能力，進而達到經濟規模效益，如此而已。真正問題在於，次世代產能規畫與良率及技術能力的提升。去年第4季在面板價格持續崩跌的嚴苛環境中，但日本夏普獲利能力卻能擊敗三星與樂金菲利浦，榮登全球面板廠獲利王寶座，最重要的原因即在於夏普6代廠良率已高達95％，因此，即便是面板價格崩跌，也能維持一定獲利水準。而如今無論是三星、樂金菲利浦或是夏普，為了產能提升與成本下降，都已積極投入7代線以上產線之建設與開發，因此，即使是三貓合併在一起，即使市占率因而超前，但以現有產能或產能規畫來看，如果沒有7代廠、7.5代廠，乃至於8代廠，一樣不具有任何競爭效益可言。即使是兩虎合併三貓，就產能規畫來看，實際上所能提升效益也是相當有限。
#@1@#不過，三貓間的合併，或是兩虎併三貓，倒也不是全然沒有價值可言。興建次世代面板廠已成必然之趨勢，然而所需資金亦大於過去5代線、6代線之所需，在面板廠籌資難度日益提高的今日，面板廠的合併、規模擴充之後，將有利於籌資難度與成本的降低。況且，以各面板廠資本支出的增加，加上近年獲利逐季虧損，財務結構除了奇美電外，其餘四虎都呈現明顯轉差的趨勢，因此，趁能保有足夠資源時進行合併，並且即早進行次世代廠的規畫，才是面板廠合併的真正意義所在。如果等到錢都燒光了再進行合併，面對日、韓大軍的壓境，到時恐怕併了也沒有任何效益可以發揮。
