五十八歲的老李，因為有一身病痛，不得不選擇提早退休！老李在同事的歡送聲中走出了公司，揮別了奮鬥多年的職場，開始了他的退休生活，但是等著他的不僅是退休生活，還有慢性疾病纏身…根據聯合國統計，去(二○一三)年六十歲以上人口占全球人口一一．五％，成熟國家甚至達二二．七％以上的占比，預估至二○五○年老年人口市占率達二一％。老年人口占國家醫療支出比重幾乎是最高，占了國家醫療支出比重三成以上，衍生出不少相關的議題，包括藥品需求增加、長期照護需求提高及醫療改革(中美醫改)等。全球節省醫療支出 預防保健需求大而這些老年人口，多半是二次大戰嬰兒潮的人口，並將陸續於二○一三～二○二九年邁入六十五歲以上的高齡化人口結構，預期將帶動高血壓、血糖、血脂等慢性病醫療與照謢需求；同時，由於全球節省醫療支出已為趨勢，預期預防性保健醫療需求也將擴大。而台灣這群出生於四、五○年代的戰後嬰兒潮世代也漸漸邁入老化，由於伴隨年齡增長，罹患慢性病機率亦同步增加。根據IMS數據顯示，慢性病所帶動洗腎需求，將驅動二○一四～二○二○年，全球市場產值以年複合成長率(CAGR)一五％至二○％成長，如血液透析等相關耗材需求也將同步成長。巴菲特旗下投資控股公司波克夏，日前加碼入股全美最大腎臟透析廠商DaVita(DAV)，DAV為腎衰竭及末期腎臟疾病病患提供腎臟透析服務，服務七百二十家醫院提供洗腎，擁有美國四十三州共一千五百三十個門診洗腎中心，北美市占率超過五○％；還有，全球最大洗腎設備公司FMC(Fresenius Medical Care)等洗腎相關類股價屢創新高紀錄，由此可看出全球老年人口逐漸提升帶動血液透析需求，也預期中國洗腎人口將逐年升高，二○○八至二○一二年的洗腎人口由六○二萬人成長至七．四萬人，年複合成長率高達四．七％。但是，中國洗腎市場治療率僅一八％，仍然低於歐美平均九○％以上水準，在大陸十二五重點計畫，未來將陸續投入八千五百億元人民幣進行醫改，在官方已自二○一○年起導入明確的規範，將其納入重症，預期未來將成為中國醫改重點項目。洗腎醫療市場大 佳醫和杏昌看好以洗腎醫療設備和架構洗腎通路為主的佳醫和杏昌，除了國內市場外，近年也積極吃下中國市場大餅。布局中國市場觸角廣泛的佳醫，投資領域從洗腎、醫美及其他五官科多元著手，除其所投資的博愛連鎖通路開始獲利外，也與曜亞共同布局醫美。另外，佳醫去年也透過香港子公司與當地夥伴合資成立菱泰，佳醫持有菱泰七成股權，菱泰去年已開始有洗腎設備等業務收入，預估今年營業額將持續放大。從波克夏的投資DaVita來看，國內幾家洗腎相關公司未來業績將持穩，且通路訂單明朗中，延續成長力道。至於洗腎族群獲利王杏昌，以血液透析醫療設備及耗材的代理為主，為台灣最大洗腎儀器代理商，擁有世界領導品牌日本Toray的總代理權，目前在台灣洗腎機市占約三五％，也與Toray成立合資公司，搶占中國市場大餅。公司近幾年業務趨於多元，也跨入牙科及呼吸／睡眠治療，後者更被杏昌視為未來最大的成長動能，目前代理的國際品牌為PHILIPS、NEWPORT，產品涵蓋家用、醫院用產品，營業模式以賣斷為主，毛利率約三五％，全年營收貢獻約一○六億元，今年業績可望有跳高表現。另外，杏昌已由銷售跨入製造生產，去年底杏昌與三本國際合資成立的杏合生技，以生產製造洗腎與骨材的醫療零組件為主，已切入美國品牌大廠供應鏈，目前杏合正在擴建新廠，杏合未來也將上市櫃，預計將在明年公開發行。穩定獲利醫材股：邦特以洗腎用血液迴路管起家，擅長TPU(體內導管)等高階醫材的邦特，自去年年中起產能即持續滿載，今年第一季接單滿手、產能滿載，繳出單季ＥＰＳ○．七四元的亮眼成績，而在產線持續加班帶動下，第二季營收更衝上二．七五億元的單季新高。邦特受惠於毛利率高達七○％的血液導管營收比重持續上升，法人甚至樂觀預估，第三季、第四季毛利率將有機會持續創下歷史新高，ＥＰＳ○．八七元與一．○五元，將逐季創高。四大類老化商機概念股邦特表示，菲律賓新廠的進度方面，目前正在安裝無塵室，近期將申請營運執照，預期九月PFDA查廠後即可開始試產。受惠於中國對於邦特導管需求成長，加上第三季在菲律賓新產能開出，預估第三季、第四季營收將逐季成長，單季營收將持續創高。若是菲律賓產能全開時，預估單月可以貢獻的營收約一．一億元，也讓邦特在新廠投產後，將可啟動強勁成長動能，法人預估公司今年ＥＰＳ有機會挑戰三元以上。戰後嬰兒潮人口驅動了保健與慢性病醫療商機，在人口老化商機的領域，大致歸納為四大類：包括血液透析概念，如血糖儀廠五鼎(1733)、訊映(4155)、泰博(4736)；洗腎耗材概念，如杏昌(1788)、邦特(4107)、佳醫(4104)；心血管疾病概念，像是專攻高階醫材血管支架及導管的邦特；還有檢驗設備概念，如國內最大放射腫瘤設備代理大廠承業醫(4164)和F-合富(4745)有MRI、CT及數位X光機等。台新投顧產經研究部襄理蔡逸賢指出，加上大陸進入擴大內需時代，將從解決人口老化及戰後少子化等問題著手，因此從十二五計畫開始編列一連串的醫改政策，兩會過後更明確將提高醫療品質做為主要目標，初期建設方面將增加大型醫療檢測設備之設置，因此也看好大型醫療設備代理業者，如F-合富、承業醫及鈺緯等公司。F-合富為中國醫材通路最成功的台廠，主要客戶多半為三級及軍系醫院，經營項目以代理放射腫瘤設備、眼科設備及檢驗試劑之銷售等。二○一三年底因結盟美國祐銳(放射腫瘤設備商)，導致與Accuray有合約糾紛，中斷射波刀業務，因此該公司積極引進眼科及祐銳新一代產品填補營收缺口。至於檢驗試劑方面，二○○八年導入層峰計畫和合資加盟，整合中國當地醫院和小經銷商，建立規模經濟之採購優勢，致使在缺乏射波刀業務後仍可維持營收成長態勢。公司指出，在臨床檢驗業務因提供一站購足服務，因此帶動層峰客戶數量持續增加，加上中國大陸檢驗試劑需求高速成長，未來將成為公司營運重要的一隻腳，每年將以二五％以上幅度成長。董事長王瓊芝更樂觀表示，第二季雖然沒有射波刀入帳，但是在檢驗試劑業務持續成長下，營收將比去同期成長，獲利優於去年同期，其中因與射波刀原廠Accuray爭議還在仲裁中，首季已認列一台，還有兩台可以認列，明年第一季將會再認列一台，下半年在臨床檢驗試劑仍將維持高成長帶動下，營運逐季成長，法人估計今年ＥＰＳ有機會挑戰六元以上。醫材產業需求擴大 可長線布局承業醫是國內最大放射腫瘤設備代理業者，台灣市占率八五％以上，主要合作品牌為Elekta、GE、Swissray和Novadaq等，今年第一季已正式進軍中國市場，已銷售三台腫瘤設備，尚有五台合約在手。承業醫七月營收一．一七億元，年增○．四％，由於承業布局中國和印尼市場，預期至二○一五年才能完全展現獲利能力，因此可長期關注該公司在海外租賃和醫管業務的成長，預估今年、明年營收將有明顯成長。另外，承業醫董事長李沛霖個人投資的環瑞醫擁有多項高階Ｘ光設備專利，目前已有兩項產品受中國CFDA核准，待最高階品項通過，即可於中國銷售，預期明年營收將有明顯成長，近期送件申請上櫃，承業醫持有七千張股份，預估將同步受惠。蔡逸賢表示，醫療器材產業在人口老化問題尚未有效控制之下，長期以來需求只增不減。但是，台廠是否能夠突破各領域寡占廠商的封鎖線，找出獲利模式，才是更值得關注的地方。短中期而言，在美國實施歐巴馬法案之下，壓低醫材補助，迫使大廠在獲利縮減的情況下，尋找合作廠商或者釋放代工訂單，在製造能力具備優勢的台廠受惠程度大，未來關注焦點牙科、骨材、血糖儀、洗腎、檢驗設備和心血管耗材等領域，建議投資人可長線布局。
