台灣連續出現兩顆藍色的景氣對策燈號,但檢視金融海嘯與歐債風暴時,都是至少出現連續九顆藍燈,才有機會出現打底後的回升。正處於跌勢之中的台股,切記謹慎出手才是上策。全球國際股市正面臨著過去因為各國無止境的量化寬鬆所帶來的副作用,從希臘債務事件開始,就已經引爆埋在全球包括:新興市場、美國、歐盟、日本以及中國的QE地雷。首先引爆的新興市場,如過去紅極一時、各大國際投資機構力推的「金磚四國」,如今金磚已剩殘磚破瓦。至於近期掀起投資熱潮的東南亞國協又如何呢?包括泰國、印尼、馬來西亞、越南以及柬埔寨等國家,都因為熱錢快速抽離而出現匯率大貶的現象,其中,馬來西亞匯率早已經貶破金融海嘯時的低點,可見這次資金抽離的規模之大、速度之快,連帶其他各國也面臨同樣的窘境。全球股災才剛開始近兩周以來,全球股災如同傳染病般蔓延開來,尤其在中國宣布人民幣離岸報價交由市場決定價格,造成人民幣開始趨貶以來,速度又更加快速。亞洲貨幣的競貶潮,造成台灣、韓國出現匯率重貶,也造就外資出走,進而股市崩盤式的發展;另一方面,歐盟與美國這兩大成熟經濟體則是到了近一周才開始出現跌勢,因此可以歸納出輪跌的先後順序,先是新興市場,再來是新興亞洲,最後才是成熟經濟體的美國、歐盟以及日本。綜合上述,巧合的是這些跌的都是實施量化寬鬆的國家,而當最後一棒在跌的同時,先跌的區域也都已經出現跌幅滿足而開始進入中期反彈的格局之中;至於反彈之後是否會再回到回升行情?老實說,不太可能。時序進入第三季的下旬,電子業旺季已經過去大半,即將來臨的九月歐美返校潮商機,卻出現「只聞樓梯響,不見人下來」的現象,這個現象可以從歐洲與北美洲貨櫃航運的運價出現大幅度下跌看出端倪。開船沒貨運 需求降冰點根據新進資料發現,歐洲航線報價下跌超過兩成,北美洲運價也出現約莫一成的下降,而從九月份開始,全球的六大航商更是縮減約六分之一的航班,簡單來說,就是全球的貨運量需求持續下滑,在成本效率的考量下,自然出現減班的現象。過去兩期本刊皆曾提及全球需求減少造成大宗原物料價格持續低迷,另外,原先消費力道最強的新興市場,包括:中國、印度等,都因為股市的重挫而影響人民的消費能力,再加上匯率貶值讓人民的購買力再次打折,此對於消費性電子產品或是汽車等需求也就不復以往。台灣原本就靠著出口外銷為經濟成長的主要動力,這次由於量化寬鬆過了頭,進入了「流動性陷阱」的黑洞之中,全球需求出現大幅度的減少,造成台灣到七月為止的出口數據呈現連續性的負成長。另一方面,剛進入七月份的外銷訂單數字同樣表現不佳,甫公布的七月份台灣經濟景氣對策燈號維持在藍燈不變,但分數卻是持續下降,若是以「股市是經濟的櫥窗」,並且是領先景氣一季到半年來觀察,那麼過去四個月以來,台股的下跌原因,現在總算是昭然若揭。台股從萬點起跌到七二○三點為止,算一算也跌了超過二五%,以國際機構對於空頭的定義是波段跌幅兩成以上來說,台股的確已經邁入空頭。獲利衰退 選股法則也破功當然空頭格局不會一直無止境的連反彈都不反彈就一直跌下去,至少上周以來自低點拉出下影線暴出大量後,即出現一波中期反彈,在這段反彈的過程裡,可以發現不少投資機構、專家都說台股其實沒那麼差,趕快趁著台股在下跌階段找尋被錯殺的個股,或者低股價淨值比甚至是低本益比的個股,然而,這些所謂選股法在股價低迷時也不見得奏效。因為,以股價淨值比來說,是以股價除以股票淨值所得出來的比例,來判斷是否出現價格低於公司價值的個股,這個比例是以一為分界點,低股價淨值比找的就是低於一的個股。這種選股法也存在著盲點,即股價跌越低則數字就會越小,甚至如果營收獲利衰退,也會讓淨值減少,而本益比也存在著同樣的盲點。這次台股重挫,上市櫃公司跌破淨值的家數來到七三四家,其狀況之慘烈相較於金融海嘯時期,可謂有過之而無不及。以面板雙虎來說,友達(2409)的淨值約十九元,群創(3481)之淨值更是高達二十三元以上。現在股價都已經在票面價的保衛戰之中,雖然外資仍然看好今年面板雙虎的獲利狀況,但市場上的需求卻不如預期,也導致股價持續面臨修正,縱使股市還沒有跌到金融海嘯時的三九五五點,不過面板雙虎股價卻早已跌破相對三九五五低點的位置,代表面板產業正臨著比金融海嘯時更嚴峻的市況,友達董事長彭?浪即直言,今年電子業沒有旺季。此外,LED的龍頭大廠晶電(2448)其淨值幾乎是股價的兩倍,更是已經提前進入放無薪假的狀況,代表接下來接單狀況將持續衰退。試問,在這樣的市況中,就算找到低股價淨值比的個股,真的就算符合巴菲特的價值投資嗎?這些公司真的已經跌到低點了嗎?基本上來說,會跌破淨值的公司一定有其原因,低接的重點是確認股價已經位於相對低點或是低點不多,這個策略才成立,否則只是虛耗資金以及徒增煩惱而已。現在當然可以透過股市下跌修正時,找尋業績表現較好的個股,如同先前本刊曾介紹過的族群,包括:光通訊、紡織纖維、機能運動服飾、環保政策、空污及水污、汽車零組件等,然而在此同時,仍必須先考慮一個問題:判斷股市下跌是台灣本身因為投資人信心不足的問題,抑或全球總體經濟的影響?如果是前者,那麼顯然會有因為投資人持股信心不足而出現錯殺的情況;若是後者,那問題就嚴重了。順勢而為 現金為王台灣是靠外銷訂單的國家,一旦股市下跌是全球總體經濟出現問題所帶來的影響,則台灣廠商就算短期業績再好,也沒有辦法獨強於世。畢竟全球的需求都沒了,廠商生產的產品又要賣給誰呢?正所謂「覆巢之下無完卵」,道理不正是如此嗎?台灣連續出現兩顆藍色的景氣對策信號燈,的確是中長線買盤的放行顏色,但是回頭檢視金融海嘯以及歐債風暴時,都是至少出現連續九顆藍燈,才有機會出現打底之後的回升。筆者觀察,現在介入市場風險仍然過大,正處於跌勢之中的台股,投資人手中最好採取現金為王,連搶反彈的逆勢操作都不要出手,股市操作的順勢而為不就是如此嗎?搭順風車,借力使力才能夠不費力地獲利,至於該出手之時,便要抓緊機會先聲奪人。