秋意漸濃，時序慢慢進入第4季，根據以往經驗來說，台股在第4季，向來是題材豐沛的。但近期台股面臨了較大幅度的回檔修正，股市一來一回，不但使外資法人對台股是又愛又恨，對於投資大眾的荷包也是一大考驗。因此，如何能在年底拿個紅包好過年，除了要注意公司明年的業績題材、技術面及籌碼面的穩定度外，還有一項不得不提的重點，就是──作帳行情。在投信，由於年底績效評比的壓力，往往會尋找特定的中、小型公司，藉著短期間內持續的加碼，以達到拉抬股價，衝高績效的目的。而投信作帳也時常會搶搭集團作帳的順風車，因此集團的炒作行情亦備受關注。所謂集團作帳行情，是由國內許多企業集團，旗下會有好幾家上市上櫃公司掛牌交易，而這些集團的子公司與母公司多半相互持股，在年底結算日前，為免於提列未實現跌價損失，通常會相互拉抬股價，以美化帳面上的數字，好讓下一年度股東會時，可提出亮麗的財務報表對股東有好的交代。加上適逢年底，以及面臨緊接而來6個月財報的空窗期，依照過去歷史經驗來看，集團的作帳，配合上投信基金年底淨值績效的評估，各集團股價在這個時候應該不會寂寞。
#@1@#由於營建景氣的復甦、公共工程加速趕工，加上中國大陸水泥售價持續回升下，台灣的水泥發貨量逐漸上揚，相關族群已經開始出現止跌回升，其中台泥(1101)算是重要的水泥景氣觀察指標了。雖然在中國大陸展開了一連串的宏觀調控下，的確是造成了降溫效果，但反觀台泥的股價走勢中，似乎隱約透露著目前各新興國家龐大的基礎建設內在需求。目前中國大陸大規模的開發工程仍持續反映在水泥、鋼鐵、塑化等傳統產業上，加上近期各國的災後重建工程持續進行下，原物料的需求勢必將大幅成長，依照目前基礎原物料供需仍持續吃緊下，整體趨勢依然樂觀。台泥在伴隨著重建需求以及集團作帳的情形下，股價在這個秋天似乎蠢蠢欲動。
#@1@#台泥，水泥業中的老字號，可真是陪著台灣風光了大半個世紀了。隨著辜家版圖的畫分下，使得整個集團大致上一分為二。基本上來說，台泥就像是一顆大樹，而旗下轉投資的子公司，就像是大樹周圍所衍生出的枝節一樣，眾多繁雜。正因如此，近來董事長辜成允便計畫5年內全面處理非核心的事業，包括台泥旗下70多家關係企業，以及將手中150公頃閒置土地分批出售。台泥旗下土地資產十分龐大，光是處理掉一部分土地所得到的收入，就很可觀了。這同時也讓人不難聯想到，藉由出售閒置土地而使得集團帳面上營收數字更加美化。儘管賣土地資產不算是專注本業的行為，但台泥光是將土地做活化的這個動作，就能夠為集團帶來莫大的助益。根據研究部了解，台泥鼓山廠土地有30萬3,113坪、汐止樟樹灣有2萬坪、竹科附近也將近3000坪、台北基隆路有6420坪，光這幾項標地的巿價即高達250億元以上，扣除當初取得土地的成本後，和台泥近600億龐大的市值想較之下，潛在獲利也將近有1成，對於公司的營收確實是有相當大的幫助。
#@1@#台泥旗下相關轉投資的公司，數量更是不容小覷。根據附表資料，只是單就列出幾家台泥相互持有的上市櫃轉投資公司。根據研究部估計，其實台泥旗下近70多家轉投資的公司中，光是帳面上的價值就將近330億，等於是半個台泥了。這也難怪公司正在積極的化繁為簡，藉由處理掉眾多的轉投資公司，使公司注入一股活水。單從附表便可以簡單的了解，台泥持有中橡(2104)的股份為9.1％，而中橡的市值約為50億，若是藉由拉升中橡的股價來間接影響公司財報中的數字，其實從中所獲得的利潤也將近有1成了。而和平電力公司，雖然不是上市公司，但由於是台泥旗下市值最大的轉投資公司，市值將近73億，所以根據研究部初步估計，不論是將來該公司上市或是該公司獲利豐收，都將會為台泥帶來非常豐富的潛在收益。
#@1@#台泥集團下另一檔值得一提的個股為中橡，中橡主要生產碳煙、煤炭副產品、塔底油以及雜酚油，生化科技為近期轉投資的重點，最近也搭著關係企業台泥、和信電信間接投資多媒體、通訊、環保和能源等產業。近期一度受到國際原油走勢衝破70美元關卡的影響下，使得原料成本侵蝕了大半的毛利率，但所幸國際燃油報價目前正處於回檔之際，有助於中橡毛利率及獲利能力的持續走高。根據市場統計，全球碳煙需求將近大幅成長，其中中國、印度、巴西、捷克和匈牙利都是碳煙需求高度成長地區；中橡在東亞市場具有區域性優勢，目前在台灣、中國、印度共有 4座廠，再加上馬鞍山廠仍在擴建，預計明年全年將有38萬噸產能開出。研究部預估中橡2005全年合併營收為131億，EPS為2.4元。
#@1@#依據預估，中橡轉投資的景德製藥，將很有可能成為中橡未來的小金雞，同時也會為中橡帶來相當豐富的轉投資收益。中橡近期非常積極的投入生化科技產業研發，根據中橡董事長辜成允指出，目前公司投入這種孤兒藥市場已有相當的成果了。中橡研發的藥品，目前已獲美商尖占公司(Genzyme General)支付1,950萬美元權利金，而未來10年將會有4.5億到6億美元的權利金可進帳，以新藥品的臨床實驗進展來看，往後生化科技為中橡所帶來的收益將會很可觀。據中橡表示，預計未來3年公司營業額的60％將來自生技製藥部門，所有具開發的新藥技術都將會移轉到景德藥廠生產和銷售。景德製藥為中橡持股近95％的轉投資公司。試想，景德製藥將來若能為中橡帶6成以上的營收獲利，對於中橡本身來說是莫大的助益，其間接對台泥的收益影響。可以根據附表，中橡和台泥之間相互持股的情形了解，以中橡全年營收中60％計算，大約為79億，而以台泥持有中橡股份將近10％下，間接受惠的部分也將會為台泥帶來相當的挹注，正所謂母以子為貴。時間慢慢?入了第4季的傳產旺季，對於目前台股缺乏正面激勵的時候，從集團股的身上似乎可以嗅見微微的利多題材。不論是從台泥旗下眾多的轉投資公司，以及處分土地所帶來的助益、對於轉投資中橡股價的拉升，或是景德製?未來將發生的效益，集眾多潛在利多於一身的台泥集團，正在等待著時機，準備發動。
