全球金融市場動盪的一月份過去了,引爆次級債券危機的原油價格在一月二十一日也開始止跌反彈,讓市場焦點再度轉移至美國重大企業財報密集公布期。目前包括蘋果在內的重量級公司財報陸續公布,也許因為有好有壞,市場信心不足,一度讓美股未能跟上油價反彈的腳步而陷入膠著。就在全球投資人都喪失方向感時,日本央行突然宣布「負利率政策」,讓元月份的意外再添一筆,日圓瞬間大跌,同時引爆全球場外觀望的資金湧進資本市場,美國股、債兩市同步大漲。總之,就是市場資金存量過多無處宣洩(QE印出人類史無前例的鈔票存量),換個角度說,這也將是金融市場巨幅波動的亂源之一。半導體族群是觀察重點回頭觀察國內市場,原本投資人不抱希望的封關前走勢,在外資持倉期貨多單突破三萬口及國際股市強彈的助陣下,截稿前站上八千點大關。今年元月的金融市場意外連連、物極必反,猶如好萊塢電影情節。投資人經過這般三溫暖的洗禮後,在即將來臨的猴年該如何應對呢?當然,從基本面了解產業概況,理性應對,才能降低投資風險。台灣出口占比最大的是電子業;其中,影響力龐大的半導體族群將是觀察重點。由國際半導體設備材料產業協會(SEMI)公布的數據顯示,二○一五年十二月北美半導體設備訂單出貨比(B/B值)由十一月的○‧九六,向上揚升至○‧九九,雖然仍在一以下,但回升總是好的開始。數據中顯示,十二月北美半導體設備製造商接獲全球訂單的三個月移動平均金額初估值為十三‧四二七億美元,較十一月份的十二‧三六六億美元增加八‧六%。而十二月出貨額則由十一月份的十二‧八八三億美元,向上揚升四‧九%,達十三‧五一八億美元,訂單與出貨額同步增加,這通常是半導體景氣谷底回升的第一個訊號。這對照台積電法說會張忠謀董事長表示,第四季半導體庫存調整將告一段落的說法相吻合。只要一月份半導體設備訂單持續增加,則景氣復甦的可靠度就大幅提升。再由美國具指標意義的公司Qualcomm的財報來觀察,Qualcomm十二月庫存天數已由上一季的六十二天大幅減至第四季的四十九天(庫存調整近尾聲)。晶片平均售價雖持續下滑,但幅度已較先前緩和許多,Qualcomm預測二○一六年第一季平均售價將持續上揚;並重申二○一六會計年度(二○一五年十月~二○一六年九月)整體智慧型手機出貨量年增成長率將達約一○%,動能來自新興市場使用者持續升級至智慧型手機,及LTE滲透率上揚。由於Qualcomm是台積電的重要客戶之一,顯然,台積電在客戶推出新產品帶動下,將自二○一六年第二季起重拾季增長與年增長的動能。預估台積電未來更將受惠於車用、物聯網、虛擬實境、機器人等新興應用的帶動,成長率將持續優於整體半導體產業。我們必須承認台灣的經濟現況是不好的,對於利空的訊息不能視而不見。主計總處發布GDP數據,去年第四季衰退○‧二八%,連續兩季負成長,全年GDP僅成長○‧八五%,未能保一,為近六年最低,而景氣對策信號也連續出現第七個藍燈,讓投資人感覺「聞不到復甦的味道」。但若換個角度思考,去年第四季GDP雖不如預期,但相較於第三季衰退○‧六三%,跌幅已縮小,依季增率(saqr)計算則成長○‧七九%,依美國等部份國家慣用的季增年率(saar)則是成長三‧二二%,顯示去年第四季景氣有止跌回穩的跡象。另外,代表內需的民間消費雖不如預期,但年增率也已回升至一‧六四%。最重要的是,這些數據都是已經發生的事實,應該早已反映到市場(台股去年八月跌至七千二)。股市是領先指標,反應的是未來,在元月份一連串的國際大利空下,台股並未跌破去年八月的低點(七二○三),以過去的歷史經驗,這足以大膽假設「最壞的狀況已經過了」,目前只要把焦點放在「基本面U型底」的底時間會拉多長即可。工研院產業經濟與趨勢研究中心(IEK)日前公布二○一六年臺灣製造業產值最新估值,全年總產值可達新台幣十七‧九四兆元,可望領先服務業重返成長軌道,預測今年製造業產值成長率有○‧九六%。IEK經理陳志強指出,商品價格和全球需求在去年發生驟減現象,製造業產品價格與產量同步下滑,今年因比較基期降低,價格利空因素可望緩解,因此對製造業產值的預測值,出現較前次上修的正面消息,雖僅上修○‧○九個百分點,但製造業產值下降機率減至三四‧○三%。製造業產值領先服務業 重返成長軌道就製造業的四大業別產值表現,工研院對今年成長動能的預測都較去年好,產值年增率部分,除了金屬機電仍是負成長二‧二八%以外,資訊電子業預估成長二‧一六%、化學工業成長三‧○%、民生工業成長○‧六%,同步回到正成長。其中,以占我國出口超過三成的資訊電子業最為重要,預估二○一六年隨著存貨去化與行動裝置新產品問世後,將帶動整體出口回升,半導體族群可作為觀察指標。而化學工業部份,油價來到近十年低點,國際能源公司將降低新油源開採投資,因此今年原油價格下跌風險降低,預估今年化工業產值成長率將為三%。無獨有偶,台經院剛公布二○一六年景氣預測更新,今年第二季景氣有機會稍微好轉至黃藍燈,在基期偏低因素的加持下,將帶動二○一六年全年製造業燈號全亮黃藍燈,民生、化學、金屬機械,運輸工具等四大個別產業也都會呈現黃藍燈。目前來看,雖然翻轉動能微弱,但再惡化的可能性已大大降低。