農曆春節前後是上證五十指數的分水嶺,二○一七年的風光告一段落,二○一八年進入量縮沉澱期。從二月跌破季線後就進入量縮整理階段,目前年線的支撐也守得很糾結,上方均線一一向下壓,不久季線恐怕就將跟半年線進行死亡交叉,形成中期整理的訊號,也就是說,上半年上證五十指數大概率的處在整理格局,目前是在年線附近探底階段。投資風格轉向 買大不如買小從創業板指數發現增量突破年線壓力,且持續維持量能遞增的人氣回籠,對照上證五十指數的人氣退潮,可知今年市場投資風格轉向中小型股票優先,但仍吻合政策倡導的「低買高賣」的價值投資理念,畢竟創業板過去兩年持續探底,沒有像樣的表現。而引導資金回流創業板的誘因是獨角獸企業回歸A股,在真正的獨角獸企業(如已經成功過會的富士康、藥明康得、寧德時代)掛牌之前,市場資金會尋找相關的參股公司與供應鏈,而這部分大多集中在創業板,因此可知二○一八年投資口訣之一:「買大不如買小」。優質醫藥企業迎拐點向上的機遇 中美貿易戰正式談判前,雙方叫陣越演越烈,美國對華徵稅清單涵蓋五十餘種醫療器械、八十五種藥品,貿易摩擦正好藉機測試市場對於醫藥製造板塊的持股信心,結果醫藥製造板塊領先大盤突破農曆春節之前的二四六八五前高點,推測主要是政策鼓勵創新、強化藥品質量,國內醫藥消費需求轉向優資藥品升級以及兩票制上路,市場向龍頭企業集中的趨勢明顯,優質醫藥企業業績迎來拐點向上的機遇。傳統上醫藥板塊屬於防禦型選股,正好處在中美貿易戰的訊息混亂期,市場信心較為保守,資金自然關注醫藥板塊,更何況市場有「喝酒吃藥」的順口溜,在二○一七年白酒板塊大漲後,醫藥板塊在今年更是容易有接棒上漲的聯想。一至二月醫療製造業經營業績明顯改善,在醫療目錄調整的帶動下盈利改善可望持續,部分研發投入較高的企業有望受益於創新藥帶來的紅利,連鎖藥店在行業集中度提升和處方藥外流的帶動下零售業績表現較好。四月預計將完成各省市的新版醫保目錄導入,控費政策接近尾聲。醫保導入完成後,公司醫保品種將能加速進入市場。此外,鼓勵藥品與器械創新的政策不斷出台,仿製藥與創新藥等引導產業升級的政策強化醫藥行業成長的邏輯。國內仿製藥市場規模在今年或接近五千億元,四月三日政策通過被認定為高新技術企業的仿製藥企業,減按一五%的稅率徵收企業所得稅,較原稅率二五%減幅達四○%,力挺仿製藥加速進口替代,將使國產企業獲得快速發展,有利於大幅減輕國內醫保的壓力,利多:華海藥業、科倫藥業、北大醫藥、山河藥輔、博騰股份。截至二○一七年底醫藥的機構配置比例降至九.六%歷史新低,剔除醫藥基金,配置比例僅六.二%。由於部分公司在二○一七年全年股價並未經歷大幅上漲(或估值呈收縮狀態),例如:(1)業績高速增長,在產品技術及市場方面壁壘較高的專科藥企/醫療器械企業:通化東寶、仙琚制藥、羚銳制藥、健帆生物等。(2)IVD領域中增長較快,估值合理的細分行業領軍者:安圖生物、邁克生物(均為化學發光細分領域領導企業)。(3)醫藥商業中部分增速較快,估值較低的細分龍頭,前期長期滯漲,第二季後有望迎來預期和業績的好轉,如上海醫藥、柳州醫藥、瑞康醫藥、九州通、國藥一致等。上述三大方向的個股可望在今年展開一波補漲行情。