三月迄今的中美貿易爭端,已經出現多次反覆,以目前發展態勢觀察,這場紛爭的時間可能比預期長。中國是全球第二大經濟體,二○一七年GDP總量達十二.二七兆美元,為美國十九兆美元六五%,因此,中美兩國對全球影響巨大。綜合目前數據,美國經濟擴張力道強,疑慮小,但中國的增速能否維持,市場出現疑慮。主要原因來自兩方面,首先是消費端,中國五月社會消費品零售總額三.三六兆元人民幣,年增八.五%,增速連續第二個月下滑,創二○○三年五月以來最低水平,讓市場對下半年經濟增速出現疑慮。另一方面是貨幣的供給,由於官方持續去槓桿,大陸廣義貨幣供給量M2同比增速於去年五月就跌破一○%,保持個位數增長至今。日前人民銀行公布五月M2餘額為一七四.三一兆元人民幣,同比增速八.三%,與四月持平;社會融資規模存量一八二.一四兆元,同比增速一○.三%,較四月低○.二個百分點,持續回落,尤其五月社會融資規模增量僅七六○八億元,環比幾乎腰斬,也比去年同期少增三○二三億元,主要原因為金融體系表外融資快速萎縮,等同市場信用緊縮。大陸在金融強監管過程中,去槓桿與減通道壓縮了銀行投放額度,減少資金在金融體系內部的空轉,縮短資金鏈條,於是資金大量拉回表內,也提高金融市場利率。官方主要目的是在於表內貸款將更容易受監管指標的約束,資金投放將更加透明,有利於防範風險,但這同時也在一定程度上導致融資管道減少,尤其是中小企業的融資可能受到衝擊。金融去槓桿導致融資環境趨緊,初期還只是在金融市場,但現在開始傳導到實體經濟,明顯指標就是社融增量下跌。目前的難題是,若貨幣政策就此放鬆,去槓桿可能前功盡棄;但若不放鬆,經濟增速可能放緩,魚與熊掌很難兼得。