又到了檢視企業一年成績單的時候，過去的一年，全球經濟表現穩健，讓許多企業獲利表現不俗，台灣有台積電年營收創下2,645億元的新高，但去年初信誓旦旦要大幅成長的台灣DRAM三雄，卻表現平平甚或衰退。因此，重新回憶企業在去年法說的「承諾」與年終營運的「實績」，再對照企業在今春所做的展望，投資人或可看出哪些企業是在畫大餅，哪些才是言出必行的穩健成長？。全球企業超級財報周農曆年前後登場，年前美國科技企業、能源產業財報不佳，影響了台股走勢，封關前一周股價大回檔，直到封關前的三個交易日，外資轉入非電子的金融與傳產股，才將台股指數穩住，重新回到上升曲線，讓投資人鬆了一口氣。由於每年第4季的法說會多在新春前後舉行，組成了所謂的超級法說周，增強了對股市的影響力道。只是，企業大老闆免不了會在新年許下願望，這些願望到了明年此時就成了支票是否兌現的驗證期。因此，在這陣子企業第4季的超級法說會周，也可觀察各企業的經營特性與經理人特質。
#@1@#全球晶圓代工龍頭廠台積電與其關係企業世界先進的第4季法說會，年前已經舉行過，台積電去年營收2,645億元創下新高，每股稅後純益(EPS)3.79元，則是上市櫃晶圓廠中獲利表現最好的；世界去年營收113億元，EPS 1.68元，以世界僅有的8吋晶圓廠產能，表現也相當突出。回頭檢視去年此時，台積電董事長張忠謀對全年IC景氣提出衰退2%的看法，當時嚇壞了所有法人機構。但台積電在景氣衰退的預估下，卻維持27億美元的資本支出，因張忠謀評估產業在06年會成長10%，所以才會有積極擴張的大動作。不過張忠謀也補充道，06年第1季全球IC產業會先衰退3％，晶圓代工業跌幅更大一些，主要是IC設計端客戶仍在解決庫存問題。至於電子設備市場，06年可望成長3％。正是此一「在半導體景氣要高飛之際，要檢視庫存問題」的論述，成為分析師用以踩煞車，提醒全球的晶圓廠不要過度投資，避免產能過剩。
#@1@#2005年的法說，正是台灣DRAM三雄力晶、茂德與南科積極建構新王國的時刻。力晶2004年EPS創下5.63元的佳績，南科1.97元、茂德2.37元。儘管法說會舉行時，DDR2價格開始下滑，但04年的高獲利，還是讓三家廠商許下成長的新展現。茂德董事長陳民良當時表示，該公司台中12吋晶圓廠將於05年第4季投產90奈米DDR產品，總產出將增加30％到35％。他並強調，茂德將朝向記憶體合約市場，及技術自主方向努力。而因茂德已擁有1,300多項專利，比力晶、南科總和還多出不少，足以擺脫現貨市場殺價狀況，提升公司整體效益及獲利。力晶前年榮登台灣DRAM冠軍，全球DRAM廠競爭力也在前幾名，緊接著與爾必達等簽約，讓力晶董事長黃崇仁訂下不斷興建12吋廠的目標，保持台灣DRAM王座，並且要向三星學習。南科去年第4季法說會上表示，因0.11微米良率提升不如預期，且華亞科技供應的晶圓，與南科實際銷售入帳有一個月的時間落差，因此去年第1季營運成長有限，但由於華亞12吋廠產能大量開出，南科仍訂下成長100％的目標。結果在一年後，DDR2記憶體的轉換不如預期，05年備有大量DDR2貨源供應的DRAM廠全部虧損嚴重，力晶、茂德年營收甚至出現衰退，茂德全年還虧損，都是在金雞年初，DRAM三雄料想不到的意外變數。
#@1@#最近DDR2進入市場的比例終於提高，價格也開始回漲。每年都必須大量擴產的DRAM三雄，新春仍許下宏願，力晶更評估今年若DDR2價格走穩在5美元，營收將有機會與聯電一較高下。南亞科技發言人白培霖表示，由於華亞科技12吋廠產能已趨於滿載，加上南科自有12吋廠產能仍未開出，南科今年DRAM出貨位元成長率(Bit growth)僅約35％，低於全球平均值的48％，南科市占率將因而下滑。白培霖指出，今年南科Bit growth大幅減少，市占率「絕對會衰退」，因此今年發展不以衝市占率為訴求，將採取強化產品組合增加毛利率，以及提升良率作為新產能尚未開出前的發展策略。南科規劃，今年資本支出約2億美元，其中1億美元將作為自有12吋廠的土建工作。白培霖說，位於泰山的南科12吋廠將在今年第1季進行土建工程，明年第4季以70奈米製程切入投產，第一階段月產能2.4萬片，最大月產能6萬片，屆時南科整體產出將會再有一波高幅度的成長。而陳民良表示，國際DRAM大廠紛將產能轉移到FLASH，自去年12月中旬以後出現DDR2供不應求的市場變化。預料第1季缺貨情況不會改善，價格仍有強力支撐。他說，去年全年虧損主要是第2季營運較辛苦加上研發費用較高，但下半年即開始出現獲利；展望今年，茂德有機會轉虧為盈。陳民良預料，DDR2在今年第2季之後，有機會成為市場主流規格，下半年在英特爾NAPA雙核心系統及微軟Vista新系統的雙重助益下，系統廠商將提高DRAM搭載率，可能會再度引爆新一波的DRAM需求高峰。
#@1@#力晶年初以53億元買下旺宏的12吋廠房，雙方將共同進行90奈米以下快閃記憶體先進製程合作。黃崇仁表示，力晶得以轉型成為國內最大記憶體半導體廠，「志在鞏固Flash一哥」。力晶曾許下「五年蓋滿六座12吋晶圓廠」的宏願，總經理謝再居表示，旺宏12吋晶圓廠建築與潔淨室不在這六座廠的規劃內，新廠也使今年資本支出倍增，由原預估300億元提高到600億元以上，成為國內繼台積電之後，最大的資本支出半導體廠商。黃崇仁說，未來旺宏將成為力晶Flash設計技術來源之一，獲得旺宏訂單，預計這座以旺宏為名的「12M」廠月產能約3.5萬片，加上力晶原有9 萬片產能，今年12吋產能達12.5萬片，在最短時間內，爭取到最大產能。依各家展望看來，今年最積極的仍是力晶，尤其在取得旺宏廠房已後，已不用擔心像南科一樣的產出成長有限的問題，但記憶體價格大幅變動，從年頭一路走穩到年穩，誰都不敢期待。尤其是上海中芯國際幫爾必達、英飛凌代工生產的記憶體量不斷增加，三星、東芝在快閃記憶體的產能也不斷成長，未來這一年記憶體價格要如何操盤，才是考驗DRAM三雄營運的課題。
#@1@#世界先進總經理簡學仁在法說會上表示，今年半導體的產業整體成長率約在6.5％到8％之間，而世界先進自估公司業績則將成長約一成。前年的股利政策是現金股利1.63元，股票股利0.69元，今年預計發放去年的現金與股票股利的比例可望由現行的7:3，提高到8:2，但詳細數字仍待董事會討論。 他說，第1季由於預期部份客戶庫存管理仍然持續保守，加上第1季屬傳統淡季，又碰上年假影響，預估今年第一季晶圓出貨量將比去年第4季減少約15％，產能利用率約為75％。平均銷售價格(ASP)約較上一季下滑約8％到9％，至於毛利率則介於26％至28％。匯率激烈變化可能影響營收。 台積電總執行長蔡力行在年前的法說會上，調高今年半導體成長率，由原先的8％調高至10至13％。他說，第1季通訊晶片需求將下滑，個人電腦及消費性電子晶片需求則與上季持平，整體晶圓代工價格持穩。他並認為，不需要過度擔心下游晶片庫存及重複下單問題。台積電及晶圓代工業的表現都將在此水準之上。 台積電預估，第1季營收約730億至760億元，較前季下滑6％至10％，台積電財務長何麗梅表示，約有4％下滑是來自於美元貶值影響，若去除匯率影響，第1季業績僅較上季下滑2％至6％。許多外資分析師認為，台積電的預估太過保守，第1季的情形應比公司預估的還要好。台積電給的第1季營收預估，與花旗環球證券陸行之的5％到10％雷同，不過，陸行之說：「如果年後有什麼驚喜，台積電所給的預估數字，就會太保守了。」 摩根大通半導體分析師徐振志也說，英特爾財報低於預期過多，使市場人士對個人電腦的業況感到憂心，但這只是英特爾個別的狀況，台積電的產能利用率滿載、晶圓平均銷售價格(ASP)的價格攀升，摩根大通仍維持先前預估，認為台積電第一季營收僅會下滑3％到5％。歐系外資券商分析師也表示，待第1季的季報出爐，可能會使大家眼睛一亮。最令投資人感到振奮的是，一向保守的台積電上調對景氣的看法，可能顯示2008年的奧運年商機，即將在今年下半年與明年引爆，除了本業經營良好的台積電，不妨從奧運相關的數位電視、數位家電、照明等等產業，尋找與半導體高度相關並且已經打入大陸市場的廠商，作為投資標的。
#@1@#儘管台積電、DRAM三雄對第1季景氣展望都相當樂觀，被動元件龍頭廠國巨、STB晶片大廠其樂達等也都傳出好消息，但機構投資人已經開始評估第1季淡季不淡以後，會不會讓第2季的五窮六絕更加嚴重。STB晶片設計業者其樂達董事長葉垂奇表示，今年出貨量將倍增，挑戰2,000萬顆，面對前有競爭對手意法半導體(STMicro)、後有揚智(3041)步步進逼，葉垂奇認為，今年STB晶片價格將跌25％至40％，農曆年過後價格戰就一觸即發。他說，其樂達將持續在上海中芯投片，以降低生產成本。法人指出，第1季電子業淡季不淡已經是共識，目前看起來封測產能仍吃緊、被動元件利用率滿載、DRAM價格有上漲空間。但第2季的淡季可能會比想像中嚴重。所以，投資人檢視企業在去年與今年的法說展望的同時，更需要注意相關產品與接單報價的走勢，才能夠精準掌握法說會的利多消息。
