全球股市今年以來的資金行情已將平均估值推高不少,以美股為例,美股總市值/GDP之係數的歷史高點約一四八.五,目前該比值又來到一四三.八相對高檔區。歷史經驗顯示,GDP有其承載極限,如果GDP增速放緩,身為分子項的股市總市值增速過快,會讓總市值/GDP之係數偏高,於是該市場的下修回調風險將快速增加。很明顯的,美股在今後的推升過程中,承受利空訊息的支撐力量將快速下降。另一方面,現階段也應關注十分具影響力的中國A股市場,尤其諸多經濟數據優於預期之下,A50期貨卻於四月二十二日出現長黑。觀察日前中國召開的政治局會議,貨幣政策有出現調整的跡象。從新華社對政治局會議報導的通稿來看,本次政治局會議在未來政策目標上做了調整,與去年十二月相比,刪去了「六個穩」的目標,而增加「堅持結構性去槓桿」的要求,傳遞了非常明確的貨幣政策結束寬鬆、回歸穩健、著眼防範長期金融風險的信號。再加上近期貨幣市場利率也出現向上墊高走勢,已清楚反映貨幣政策出現微調。既然如此,未來一段時間,信用擴張增速就可能存在下行壓力,陸股短線下修概率增加。進一步觀察中國GDP內涵,淨出口大幅增加是第一季經濟優於預期的重要因素。而淨出口為何大增?得益於出口升而進口降。第一季季度出口年增一.四%,雖然增速較去年全年下降八.四八個百分點,但進口衰退四.八%,增速更較去年下降二○.六四個百分點。於是中國貿易順差七六三.一億美元,年增速達到七○.一四%。一般來說,進口多少取決於內需強弱。第一季雖然中國內需總體回暖,進口增速卻大幅回落,主要是製造業資本支出疲弱,重要設備進口下滑。如果這一現象持續時間太長,顯然經濟回溫的持續性令人質疑。