受美國六月非農就業數據意外大好的影響，市場開始修正對降息預期，不僅美元重新轉強，先前押注資金寬鬆推升資產及商品價格的買盤也開始跟著鬆動，進而導致價格全面拉回。其中，美股跌幅反而相對較輕，主因先前市場資金已持續呈現淨流出，就業數據優於預期也會降低經濟衰退疑慮，增加資金回補風險性資產的意願，對台股的負面衝擊也將相對有限(不考慮匯率變動導致的炒匯資金移動)。事實上，先前在美中貿易休戰及歐美央行貨幣政策更趨寬鬆的預期下，資金不但沒有加碼風險性資產，還居高思危、反手減碼，資金持續且大量持出股市，又以美股最為明顯。根據研究機構EPFR統計六月二七日～七月三日的共同基金資金流向顯示，股票型基金淨流出一五一美元，光美國股票型基金就達一三八億美元(道瓊指數及標普五百指數於七月三日雙雙創下歷史新高)，累計今年來資金從美國股票型基金已淨流出五五○億美元。此與去年第四季美股自高檔反轉前資金湧入的情況完全不同，同時也降低多殺多的機率，可預期即便接下來出現修正，跌幅也將有限。只進不出神秘買盤 推升美股不斷創高此時或許會有人想問，為何今年來資金持續流出，美股卻還可以改寫歷史新高？籌碼面與股價面背道而馳的情況已非第一次，上一次出現在二○一六年。由於目前市場所統計的資金流向僅為共同基金及近年新加入交易所掛牌基金，但這些資金僅能代表市場「全部」資金流向的一部分，尚未把只進不出的神祕買盤統計進去。
近年來推升美股的主要買盤力量來自各公司大量的買回庫藏股，因企業實施庫藏股，不僅能夠提升EPS、還可拉抬股價，加上美股企業CEO的獎金多與公司股價表現掛鉤，進而增加CEO積極實施買回庫藏股的誘因。統計從二○一七年年底川普的減稅法案通過以來，二○一八年的美股總回購金額大約是八○六○億美元，創下歷史新高記錄。美股歷經去年回購高峰後，今年首季增速已明顯滑落，根據Factset統計，第一季度標普五百成分股企業的回購金額約二一五○億美元，年增幅一三．七％，遠低於去年第四季的六二．八％。不過，考量全球貿易緊張讓企業資本支出成長面臨壓力，只好繼續把手上現金拿來實施買回庫藏股，市場已有人預估，若依照目前的回購速度，今年的回購規模仍有望再創新高。隨著庫藏股回購計畫持續進行，流通在外的美股股數將越來越少，固定規模的買盤力量對股價的影響力將隨之增加，因此也不能排除未來美股因籌碼因素再創高的可能。流浪在外的銀子該回家了 景氣循環股有望獲青睞無獨有偶，台灣立法院於七月三日三讀通過「境外資金匯回管理運用及課稅條例」，期望能夠把流浪在外逾二十年的資金招喚回家，將增添未來台股潛在的買盤動能。該條例除了鼓勵進行實質投資之外，也允許二五％及五％資金可分別進行財務性投資與自行運用，隱含將有三○％資金可投入台股。根據投審會統計，截至去年底台灣對外實質投資的總金額高達三一八二億美元(約十兆元台幣)，只要回流一○％，預估就可挹注台股三千億元。
研判這些回流資金若投入股市，應會以胃納量夠大的大型權值股為主，預期產業景氣陸續落底的景氣循環股應會成為資金的選擇之一，例如我們近期持續追蹤的記憶體產業。根據中國閃存市場ChinaFlashMarket數據，從六月最後一周開始，NAND Flash綜合價格已有所回穩，供給與需求似乎處於了平衡狀態。在東芝停電事件後，對市場消息較為敏感的記憶卡及USB產品市場價格也出現了鬆動，六月底部分記憶卡價格已出現漲價的趨勢。進入七月後，隨著傳統旺季的到來，需求已有部分回暖的跡象。NAND FLASH 原廠漲價潮勢在必行除了威騰(WD)及東芝因產能受損嚴重不得不率先喊漲外，三星也順勢喊漲，有意一次漲足一○％，甚至連美光及SK海力士等原廠也寄望於漲價刺激需求，減輕庫存壓力。目前模組廠威剛(3260)已開始限量供貨，並優先支援老客戶，顯然在漲價預期下(威剛預期漲幅在一○～一五％，SSD也將同等幅漲價)，模組廠已有惜售的情況。NAND FLASH控制IC群聯(8299)則指出，近期因原廠陸續供給緊縮及各種貿易制裁等因素，市場掀起一股NAND搶貨潮，也正面帶動NAND價格回穩，加上客戶持續回補庫存因應旺季需求，樂觀看待下半年營運表現。在漲價預期下，群聯股價已逐步往挑戰今年新高前進(還原股價已創高)，對族群將發揮母雞帶小雞的效應。全球七成DRAM產能恐斷鏈日本管制三種關鍵的半導體及面板材料出口韓國的衝擊，也將進一步增加市場對記憶體產業供需改善的預期，迫使原先在等待更低報價的終端廠進行庫存回補的動作，最終所有庫存偏低的廠商因擔心報價而開始爭相搶貨，可預期接下來相關供應鏈營運均將回溫。尤其三星及SK海力士合計共占全球超過七成的DRAM市占，一旦斷鏈衝擊不容小覷。 
目前韓廠對各個材料的庫存水準不同，但基本上平均庫存不足一個月，三星就表示，他們將盡量減低衝擊，但若情況持續下去，仍可能被迫減產甚至停工。南韓半導體與面板協會主管Park Jea-gun表示，三星及SK海力士不僅準備向台灣及中國購買更多替代品之外，也在向其他國家探尋是否有庫存多餘的企業。若三星及SK海力士生產受阻，對美光來說可算是錦上添花，原本就已表示開始重新出貨給華為，對營運後市也偏樂觀，目前客戶庫存已接近正常水位，本季DRAM位元出貨量可望強勁季增，再加上潛在的轉單效應，不排除今年也會出現報價上漲，呈現價量齊揚的情況，國內的美光供應鏈也將雨露均霑。漲價效應終將延伸至上游矽晶圓一旦記憶體需求回溫，對於上游矽晶圓的庫存消化也將有正面的效果，甚至未來還有望緊接在記憶體之後，上演報價反彈秀。根據矽晶圓廠環球晶(6488)的看法，目前市場庫存水位將在第二季達到高峰，並從第三季開始逐季緩降，第四季存貨水位還會再較第三季下降。另觀察環球晶六月營收仍可維持月增、年增，配合下游庫存回補潮已啟動，下半年應不至於衰退，在長約保護下，明年獲利出現部分外資預估衰退的機率不高。
相較矽晶圓產業明年整體獲利成長性趨緩，藉由五一．一七％環球晶的股權，躋身泛矽晶圓廠的中美晶(5483)，在獲利將大躍升的利多題材激勵下，市場應願意給予較高的評價，讓接下來的股價表現有機會優於整個族群。中美晶過去十年飽受高太陽能多晶矽成本拖累，在太陽能晶圓業務陷入困境之際將多晶矽製成晶圓或直接轉賣，衍生鉅額虧損，日前宣布第二季將提列太陽能長約非現金負債準備，預計侵蝕EPS七．四二元。但也因此為中美晶最後一個太陽能多晶矽原料長約，未來半導體晶圓生產將改向Hemlock購買多晶矽原料，長約跌價損失的負面衝擊將消除，加上中美晶非半導體事業開始復甦(包括太陽能事業、兆遠(4944)及台特化的投資)，每股虧損由去年第一季的一．二元收斂至今年第一季的○．二四元，明年有望完整認列環球晶的獲利貢獻，預估全年EPS將從今年的五元以下一舉躍升至十三元。
