蝙蝠蛾，是一種生長在四川、青海、甘肅、西藏海拔3500到5000米高山草原的奇妙生物。冬天時，蝙蝠蛾幼蟲會受到一種真菌孢子的寄宿。當這種真菌一上身，就會開始肆無忌憚地吸取它的養分而迅速繁殖起來，長成菌絲體，等到菌絲體重複分裂，充滿整個蟲腔時，幼蟲便一命嗚呼。到了夏天，大功告成的真菌，再從蟲的眼睛部位長出一株株紫杠色的「小草」。在中國，這一株株小草就成了與人參、鹿茸齊名，歷久不衰的明星中藥材：冬蟲夏草。全球熱錢，就像這種真菌一樣，每到一個市場，必會將它最終極的價值激發出來，最後吸吮而盡。
#@1@#換句話說，任何商品只要被熱錢鎖定，它的價格無論高低，都還會再被炒上一波。富蘭克林證券投顧研究部資深副理盧明芬就形容：「只要這個標的還有漲幅空間，熱錢絕對可以將這個空間榨得一點不剩。」2006年最明顯的例子就是：石油。德盛安聯全球新興市場基金經理人張繼文指出，過去3年，熱錢明顯流往能源，光是高盛商品指數基金就吸金高達512億美元！而油價更在熱錢簇擁下，在2006年7月14日登上史上高峰：每桶價格達78.4美元。不過，熱錢來得快，去得也快。2006年7月之後，當油價開始滑落，熱錢也快速見風轉舵。匯豐太平洋精典基金經理人黃時彥就引用AMG資料庫中2006年12月27日的統計資料：2006年全年，一般開放型共同基金從能源「淨流出」的金額達2億7千2百萬美元。相較於2005年「淨流入」33億9千2百萬美元的盛況來看，真是不可同日而語。
#@1@#在「能源」漲幅空間被熱錢燃燒殆盡後，各家外資法人認為，2007年目前看來「商品」將不會是熱錢的首要目標，因為今年太多強勁的「競爭對手」來瓜分 大餅，包括：中、印概念股、Vista科技股等即將引爆的題材。不過，盧明芬認為，某些商品還是具有投資獲利機會。她指出，熱錢一般會選擇的獵物有兩種：一是具有題材性，像去年因戰火不斷、油管切斷讓能源顯得搶手；另一種則是價值尚未反映、被低估者。若從第一個角度來看，「玉米」首當其衝將是今年最亮眼的主角；若從第二個角度來看，則不難推斷去年跌了22.12％的「糖」、跌價6．437％的「咖啡」以及漲不多的「大豆」（見表），都還有表現機會。到底「玉米」為何在2007年這麼搶手？黃時彥指出，最主要來自於它可提煉出乙醇替代石油，以及全球糧食不足的兩項龐大需求。美國《財富》（Fortune）雜誌就指出，目前，全球面臨的是「8億有車族」和「20億窮人」的空前對抗：讓一個容積25加侖的汽車油箱加滿乙醇所需的糧食，可以支應一個人一年所需。
#@1@#據美國農業部（USDA）預測，今年世界糧食消耗量將增加2千萬噸，其中的1400萬噸將用來給美國汽車提供燃料。2005到2006年度美國加工乙醇玉米用量為15.75億蒲式耳，已接近其玉米出口量。2005到2006年度美國玉米產量為110.32億蒲式耳，乙醇消費已占14.28％，它的用量仍呈現逐步擴大之勢。也因此，美國預估今年的乙醇工廠將從原本的102家擴充到150家。另外，面對全球暖化危機，也讓玉米這類替代能源商機正式浮上台面。歐盟已下令2010年以前，所有卡車及汽車的能源必須有5.75％使用再生能源，而歐洲汽車工業協會預估，今年歐洲生產新車中，每兩輛就有一輛使用柴油。國際能源組職 （IEA）預測，為能符合歐盟使用替代能源的目標，歐洲的生質柴油產量在2008年以前將增加一倍。還有能提煉出酒精的「糖」，也成功研發為替代能源的用途，去年還曾導致砂糖價格漲幅一口氣彈跳近四成。除了題材性，盧明芬特別指出，糖與咖啡，這兩項價格距離歷史高點仍有大幅上探空間的農產品，今年也很有表現機會。不只是新興市場對這兩項產品的需求增加，OECD預估，未來兩年糖價將處於高檔，以及全球咖啡飲用人口與需求量也持續上升。事實上，可作替代能源的農產品還很多。例如棕櫚、黃豆及油菜，都是提煉油料的原物料，目前，所占比重尚不及全球柴油用量的1％。IEA預測，全球蔬菜油所提煉的燃料油產量在2008年以前將增至3倍；其中，以歐洲市場的需求成長最大。除了農產品之外，貴金屬是2007年熱錢鎖定攻擊的另一個焦點。從去年11月以來，各銀行黃金基金開始熱賣可略見端倪。貝萊德美林投資管理資產配置及總經研究團隊主管理查．奧榮（Richard Urwin）表示，今年除了農產品是主流外，也相當看好黃金。
#@1@#奧榮指出，2007年金價的兩大支撐：供給成長受限、需求持續增加。2006年受惠於美元弱勢，南非、北美及澳洲的主要黃金生產商產量減少，且各國央行黃金賣出量較往年為低，黃金價格上漲約23％。預估今年在美元弱勢趨勢延續，且黃金產量供給成長仍低，加上各國央行不致於積極賣出黃金下，黃金供給仍將吃緊，金價可望持續獲得支撐。再者，受惠於新興市場中產階級興起，如印度、中國對於飾金需求持續升高，可望支持黃金需求走勢。且受到避險及投機風潮影響，如黃金ETF帶動的投資需求近年更是穩定成長。盧明芬則認為，2007年上半年黃金會開始出現些許賣壓，但農曆年前應還有一波飾金行情；但是，不必期待會像去年一樣飆到7、8百美元。目前各主要外資券商預估2007年金價平均在650美元左右，第4季也許還可因資金、旺季行情上升到660美元。以這個預測來看，目前每盎司不過610美元的金價來看，漲幅空間仍在。因此，她建議積極型的投資人，仍可布局一些。除了貴金屬之外，張繼文表示，基礎金屬在過完農曆年後，可望有一波行情。雖然，鎳價在去年整整翻了一倍後，短線上開始出現賣壓，但是，目前看來已反映完畢。在中、印兩國龐大的基礎建設需求、北京奧運題材推升下，預計第1季末、第2季初，基礎金屬如鎳、鋅、銅等，仍有一波行情可期。在基礎金屬部分，各法人還特別指出「鐵礦砂」值得留意。以全球最大的鐵礦公司：巴西淡水河谷（CVRD）來看，2007年與下游廠商約定的鋼價足足上漲了10％，而這家公司在併購了另一家鎳礦公司之後，更是水漲船高。5年來股價成長了600％，然而，本益比目前僅7倍！
#@1@#不過，投資人最關心的還是：面對這麼多明星商品，該如何掌握投資機會？盧明芬指出，可用天然資源豐富的拉丁美洲基金介入。因為，全球最大的蔗糖與咖啡出口國就是位於拉丁美洲的巴西；況且，用拉丁美洲基金布局，不僅可安全搭上原物料題材，也同時具備景氣穩健、股價低估、債信可望調升等實質利多，還有許多基本面的題材。除了拉丁美洲基金之外，黃時彥認為，新興市場基金，尤其是亞洲基金也是很好的布局工具。他指出，許多東南亞國家如印尼、馬來西亞與泰國，已積極推動綠色能源計畫，過去棕櫚樹提煉的植物油，主要用於美乃滋或巧克力棒上，但是馬來西亞已經成功將棕櫚油提煉轉換為用於貨車上的柴油，創造另一個值得期待的環保商機。遠方，一個不知名的沙漠中，有一群「海藻」正悄悄地伺機崛起成為「綠金」！據美國科技網站CNET報導，這類海藻利用光合作用，把太陽能轉化為植物生物能，然後再提煉出生質柴油。重點是：它不需要一般植物所需的能源和肥料，甚至在沙漠中也可生長。因此，單單壓寶某一商品的風險真的很高；因為，你必須隨時提高警覺，掌握何時熱錢會從石油、玉米身上，轉向一個沙漠中不起眼的「海藻」新秀。
