股價衝破30元的四大關鍵■產業景氣展望:對台灣食品業而言,國內市場產值固定、成長不大,未來幾年,更將面臨全球化競爭,以及玉米、黃豆、大麥等全面性原物料價格上漲壓力。因而,全球化,尤其是在中國大陸的經營布局,成為台灣食品業者的成長契機。以營收規模計,大成長城在食品業排名第二,僅次於統一;但在以雞為「主軸」的飼養、飼料、屠宰、製粉等次產業的產銷規模,則為業界之冠。因大成長城早於1997年就進軍中國,且成為大陸東北地區最大的農畜集團,展望明年,在中國人民幣升值、人民消費力提高,以及為平衡城鄉發展的新「十一五計畫」下,從飼料到肉雞需求都將大增,前景看好。■公司成長動能:目前,台灣雞肉、豬肉性蛋白與飼料的產值,一年產值高達2000億元,大成市占率約15%到20%,是大成最主要且穩定的獲利來源。雖然,2006年上半年,肉品市場受禽流感衝擊,但下半年國際穀物價格上漲,飼料與肉品價格逐漸回升,最壞情況已過。海外供應鏈布建大致完成,如大陸、東南亞市場,效益浮現。尤其,以白肉雞為主體的大陸事業,已完成七條垂直整合上下游的生產線,合作的契約農戶逼近1萬戶,年畜養白肉雞量約1億隻,成為全中國最大單一白肉雞供應商,在大陸市占率約4%。2005年開始由虧轉盈,2006年大陸集團營收正式超過台灣。在豬與牛等其他動物性蛋白市場,則鎖定營養補充品,與美國藍雷等國際大廠合作。例如以虎克博士為品牌,主推小豬免疫蛋白奶粉,爭取1年高達400萬噸市場,目前虎克博士已經拿下遼寧、黑龍江等東北省份銷售第一。排行老三的集團總裁韓家寰也發下豪語,中國白肉雞市場在未來10年後,市場規模將再成長3倍、年需求達75億隻。大成將展開「全面性的擴充」,包括以併購方式擴大產能,目標是在5年內取得中國白肉雞市場10%的市占率。另外,由於大成長期與日本合作,雞肉也出口銷至日本市場,目前已位居日本外銷廠商第一大。未來,除了繼續開發南韓、新加坡、中東等新市場外,隨著中美談判趨於成熟,一旦中國雞肉可望出口到美國,對大城發展外銷市場更具加分效果。目前,首位將大成納入追蹤名單的里昂證券中小型股分析師許蕙蕙預估,2007、2008年大成每股獲利分別為2.68與2.95元。由於大成計畫將東北事業於2008年赴港掛牌,而已在香港掛牌的中國豬肉業龍頭雨潤,本益比達16.2倍,大成僅7.6倍,加上大成現金收益率6.7%,遠高於雨潤的1.2%,都可看出大成投資價值確實過度低估。■最近重要消息:‧2007.01.23 總裁韓家寰表示,將以併購擴大在中國規模,5年內拿下10%市占率。‧2006.11.16 同時受惠玉米與麵粉等農產品、大宗物資價格走揚,業績與股價同步升溫。■股價走勢分析:股價自去年10月以來,呈現超強走勢,經4個月一陣輪番猛攻後,創下近9年來高點27.55元,而成交量在漲升過程中,亦持續以量滾量方式,延續買盤力道,目前多頭走勢並未遭受破壞,多單可在22.5元布局。