投資評析營收持續雙位數成長,本益比偏低,價值投資目標區90元
#@1@#程泰機械為國內少數專注在電腦數值控制(CNC)車床工具機的製造商,95%自有品牌Goodway由全球45個代理商銷售,5%與歐日技術合作產銷工具機,供應給各加工工廠。據統計,2005~2006年全球工具機市場規模,成長了18%(資料來源:Gardner Publications),台灣廠商的總產值成長14.2%,至於程泰的營業額,則是成長27.7%,成長速度可以說是優於國內、外的同業表現。國內相關領域競爭者為東台精機、台中精機等,但程泰百分之百聚焦在工具機,並專注自行研發高附加價值產品,毛利約30%,淨利20%,高於同業在工具機項目獲利的5~10%。
#@1@#近幾年,程泰獲利成長的主因在於「聚焦工具機研發、與歐日技術合作」。程泰為了提高產品競爭力,傾注產品研發,並長期與歐洲、日本廠商技術合作,一方面逐步提高自製研發力,另方面拉開與中國、東歐等廠商在低階產品的價格泥淖戰;舉例來說,近年程泰研發高階車銑複合機,就立下了技術門檻,提高追隨者加入競爭的難度;程泰機械總經理許福助表示,如GTS、GS、GLS等高價位機種,毛利在30~40%,就是公司的金雞母之一。程泰獲利的近期因素,在於「外銷市場新購需求」,尤其是義、俄等地。據了解,工具機的產品週期約8年,推出新品未能立即反映在銷售,而去年歐洲部分市場剛好走到新的循環。程泰1/4的銷售比重在歐洲,是著力最深的地區,Goodway品牌為許多先進國家所採用;過去幾年,東歐等新興市場正在發展,採購西歐等先進國家汰換的二手機種,因而認識與使用Goodway的產品;近1~2年因新興國家進入二手機種淘汰,開始購入Goodway的產品,為程泰的外銷注入強心劑。
#@1@#程泰今年上半年營業額,比起去年同期成長30.96%,以該行業下半年為旺季來看,該公司今年營收成長,應可超過去年的27.7%。今年下半年的成長動能,主要是「廠房剛擴充完畢,將提高3成產能」,以及「新領域產品開發,預計每年挹注營業額2億台幣」。先前,程泰因應廠房不敷使用,而現已於9月陸續完成中科與台中工業區擴廠,預計可增加3成產能。「工具機需求反映該國的工業能力。」許福助表示,因應新興市場(如亞洲、中東等)的工業需求,以及其他仍在追加的新興國家加工工廠對工具機的需求,程泰的廠房擴建計畫,可望適時承接今年新增的訂單需求。此外,為了追求長期穩定獲利,程泰繼續計畫推出高附加價值產品,今年下半年將突破40%,該比重仍持續提升。就舊有產品而言,將提高現有「臥式車床」性能,每一機型具有標準型至高級複合機型的彈性模組選擇,並且能提高智能化控制功能,拉大與同業差距。就開發新領域產品,包括立式車床、刀庫型車銑複合工具機(該項明年將完成)等,每年將挹注營收2億台幣。許福助補充,程泰的子公司亞葳機電,除產品互補,還可擴大通路與採購聯盟,若合併報表,將使得程泰的獲利更錦上添花。程泰目前已申請上市,預計最快可在年底掛牌。