俄羅斯與烏克蘭衝突，缺貨題材伺機再起，有望成為資本市場追逐新亮點。
烏克蘭是全球玉米、小麥等穀物及鋁、鎳、鈀金、鉑金等有色金屬的出口國，俄羅斯不僅礦產豐厚，石油及天然氣也是重要出口國，影響範圍不容小覷。
兩者所掌握的重要半導體關鍵原料恐也有斷料風險，全球半導體生產將因此受到影響，成為聯準會升息以外，主導近期電子股行情走勢的另一變數。
半導體缺料風險 成熟、先進製程都躲不過
美國電子材料市調機構Techcet報告指出，美國多家半導體廠製造用的鈀(Pd)、氖(Ne)及六氟丁二烯(C4F6)等關鍵原料高度依賴俄羅斯及烏克蘭，有超過九○％的氖透過烏克蘭供應(全球市佔七○％)，三五％的鈀是來自俄羅斯。
一旦雙方衝突再升級，美國制裁俄羅斯，俄羅斯則透過中斷原料報復美國，美國半導體產業首當其衝，也會影響全球供給量。
鈀為生產ＤRAM、NAND Flash及感測器的主要原料。氖為半導體微影製程的KrF雷射所需，成熟製程深紫外光(DUV)及先進製程極紫外光(EUV)曝光機台都需使用氖。
氖是俄羅斯鋼鐵製造時所產生的副產品，俄羅斯所生產的氖會送到烏克蘭一家專業公司進行純化作業再出口美國。六氟丁二烯用在半導體蝕刻製程，美國每年消耗八噸的六氟丁二烯，俄羅斯則為六氟丁二烯主要供應國家。
烏克蘭除了氖氣，也供應全球約四○％氪氣及三○％，分別用於KrF雷射及蝕刻製程。由於烏克蘭氖、氪、氙市場供應量大，若戰爭不幸爆發，半導體製程的電子氣體將陷入緊缺。
花旗集團預估目前記憶體業者握有六～八週的關鍵氣體庫存，高於正常值的四週，但仍擔心因戰事而影響生產。KrF雷射也用於目前市場供應短缺的八吋晶圓二五○～一三○奈米成熟製程，相關製程產品包括電源管理晶片(PMIC)、微機電系統(MEMS)、MOSFET及IGBT等。
NAND Flash成少數受惠者
俄羅斯與烏克蘭衝突，對整體半導體產業恐是弊多於利，僅供需原已準備反轉的NAND Flash，有望因此擴大供給缺口，進一步推升報價反彈幅度。
記憶體大廠威騰電子(Western Digital)及鎧俠(Kioxia)兩間公司位於日本境內四日市及北上市的NAND Flash合資工廠在一月中發生化學原物料污染，將減少3D NAND Flash位元產出。鎧俠已告知客戶四月起3D NAND Flash出貨將受影響。
根據威騰預估，此事件將導致NAND Flash約六．五EB產出位元受到影響，市場估算可能將減少全球NAND Flash第一季位元生產量約三～四％。
但由於鎧俠受損部分尚未合併計算，市場預估產出影響缺口最高可能達十六EB，相當於單季總消費量約十％，影響全年約二．五～三％產能。
第二季供需及報價將反轉
市調機構TrendForce則預估，總產能損失約十三EB(兩家各六．五EB)，衝擊分布在第一季及第二季，總計約占兩季三．七％及全年一．七％。扣除損失部分，兩家陣營位元產出增長率從二七．四％降至二一．二％，產業全年產出成長率從三二％降至三○％，與市場原預估今年NAND Flash市場位元需求成長約達三○％相同。
但因供給損失衝擊發生在第一季及第二季，根據一月的需求數據計算，第一季供過於求比率將從六．七％降至一．四％，第二季將從二．○％降至負○．七％，轉變為供不應求。
由於第一季報價已確認，預計供給損失的影響將遞延至第二季及第三季，第二季報價預估從原本的下跌五％～十％上修至上漲五％～十％，第三季預估則從原先的持平上修至上漲三％～八％。俄羅斯與烏克蘭的爭端則有望讓市場對NAND Flash報價漲幅預期比TrendForce預估值更高。
記憶體通路商則認為，近期終端需求並未明顯回溫，僅有資料中心及雲端伺服器的升級需求較為明朗，但為了避免未來資源排擠問題，採購端勢必要提早備貨，預計最快從二～三月起記憶體晶圓(Wafer)浮動價格就會開始調漲，NAND Flash單季合約價第二季將呈現高個位數的漲幅，與TrendForce預估值差不多。
不過，威騰已在二月十四日對客戶發出漲價通知，將立即提高所有NAND Flash 產品價格，率先開出漲價第一槍戶，市場預期將引發產業的連鎖反應，原本觀望的其他NAND Flash原廠及模組廠有望跟進喊漲，讓上述預期整體漲價的時間點提前至第一季。
擁低價庫存 台灣模組廠坐享其成
由於台灣記憶體製造廠生產NAND Flash比重並不高，受惠報價將止跌反彈的程度不高。反而是記憶體模組廠，常因擁有低價的NAND Flash模組庫存，在報價上漲可以較高價出售，賺取利差收益，大幅提升獲利能力。低價庫存越多者，漲價階段的受惠程度就越大。
記憶體模組廠的庫存變化，需從公司公布的財報中去查看，但因多數廠去年第四季財報尚未公布，無法確認是否有在NAND Flash跌價階段積極囤貨，目前僅能從前三季財報的存貨增減來判斷公司是否有建立庫存的動作。
台灣記憶體模組廠創見(2451)，以自有品牌Transcend行銷，銷售以售後市場為主，為少數具有品牌知名度的台廠，通路市場出貨市占率在全球SSD模組自有品牌排行第十名(二○二○年)。
去年第三季存貨金額從第一季的三三．五億，增加至五一．九億，增幅達五五％。
價格敏感度高的威剛樂觀看漲
另一家記憶體廠威剛(3260)，以自有品牌ADATA行銷，通路市場出貨市占率在全球SSD模組為僅次於金士頓全球第二大的SSD品牌模組廠。
雖然去年第三季存貨金額相較第一季變化不大，但以公司過去對價格的敏感度及逢低掃貨的積極度，不太可能放過去年底撿便宜的機會，這部分有待第四季財報公布再確認。
威剛董事長陳立白近期指出，第一季NAND Flash市況比先前樂觀，雖然上游產能變數較多，但合約價修正幅度將較去年第四季收斂，價格走勢轉趨穩定，有助於終端需求提升。
如果SSD、手機應用需求逐漸增強，NAND Flash的價格底部也有機會在第二季出現。公司樂觀看待後市報價，不太可能會錯過在低價時多掃貨。
記憶體IC設計廠群聯(8299)，除了生產NAND Flash控制晶片外，也跨足隨身碟、快閃記憶卡、SSD及eMMC 等NAND Flash模組。
過去也常因擁有低價庫存，在NAND Flash報價上漲階段享受獲利大成長的歷史。去年第三季存貨金額已從第一季的一三一．六億，增加至一七四．七億，增幅達三三％。
公司更表示，在十月開始又建立庫存水位，截至今年一月庫存水位達到歷史新高。如此估算，不排除會見到二百億以上的存貨規模，有望成為今年報價上漲的台廠大贏家。
