危機就是轉機，歐美制裁俄羅斯所引發的金融危機，有望暫緩全球央行的貨幣緊縮政策，讓先前已先評價修正的股市得以喘息，迎接一波評價回升的跌深反彈行情，評價最高的族群將成為領漲指標！
歐美對俄羅斯祭出新一波金融制裁，將俄羅斯逐出環球銀行金融電信協會(SWIFT)，由於約有三百家俄國金融機構使用此系統，超過一半俄國信用機構都是SWIFT成員。歐美把俄羅斯逐出SWIFT，將終止一切國際交易，引發貨幣波動，造成大量資金外流，導致俄羅斯金融危機。
此外，美國、歐洲及加拿大也宣布將阻止俄羅斯央行通過動用其六三八○億美元的國際儲備來削弱歐美的金融制裁威力。美國財政部已禁止美國公民與俄羅斯中央銀行進行任何交易，制裁對象也包括俄羅斯的國家財富基金及俄羅斯財政部。
美元流動性風險增 聯準會老鷹難展翅
根據史丹佛大學斯胡佛研究所研究員Michael S．Bernstam先前在「國會山報」刊文的分析，一旦俄羅斯央行受到制裁，六三八○億美元的外匯存底就會縮水到僅剩其殘值，當中約四○三○億美元是以美元、歐元、英鎊及其他西方貨幣計價的證券及存款，將可能因制裁而無法使用，導致俄羅斯外匯擠兌、銀行擠兌及供應鏈擠兌。
瑞信集團策略師Zoltan Pozsar則表示，俄羅斯央行及私人部門擁有近一兆美元的流動性財富，其中以美元持有的占有率仍相當高，預估約有二千億美元以外匯互換持有，一千億美元存放在外國銀行。在極端情況下，這三千億美元可能因制裁而被困住，或者以某種方式從西方轉移到東方以避免被困住，美元出現流動性風險，將足以擾亂貨幣市場穩定。
Zoltan Pozsar認為俄羅斯銀行因為被排除在SWIFT之外而無法付款，與當年雷曼的清算銀行不願意為雷曼支付款項一樣，導致無法付款。目前的超額準備金及附買回協議機制將不足以應付目前情況，貨幣當局將必須採取行動，結果就是正透過量化緊縮、為縮減資產負債表鋪路的聯準會，可能會先再度擴大資產負債表解決美元流動性。
在SWIFT制裁後，俄羅斯民眾出現擠兌潮，銀行面臨現金供不應求的破產風險。
俄羅斯民眾擠兌引爆金融危機
歐洲央行就表示，俄羅斯聯邦儲備銀行的流動性狀況正在惡化，對此目前無計可施。其奧地利及克羅地亞等歐洲分行正面臨破產。俄羅斯境內銀行同樣出現擠兌潮，俄羅斯央行因此將關鍵利率從原本的九，五％一次翻倍至二○％，創近二十年來的新高，吸引民眾將錢留在銀行內。
考量俄羅斯已出現金融危機，美元短期也面臨流動性考驗，聯準會不太可能選擇在此時大舉升息及縮表，進一步降低美元流動性，提高單一國家金融危機擴散成全球金融危機的可能性。因此，可以看到在俄羅斯被逐出SWIFT後，歐美各國公債殖利率均呈現大幅拉回，已反映市場對各央行貨幣緊縮政策暫時趨緩的預期。
股市評價回升 高評價股先行
公債殖利率拉回，有利股市評價回升，尤其是評價較高的科技股。在俄羅斯被逐出SWIFT後，同樣可以看到美股科技股延續反彈走勢。焦點回到台股，也可發現評價回升的情況，評價最高的矽智財(IP)族群股價開始轉強，智原(3035)更連拉兩根漲停創新高，成為族群領漲指標。如果美股科技股接下來持續彈升，台股高評價個股漲勢可望逐步擴散，其他矽智財股將會優先受惠。
力旺(3529)的IP具獨特性且具專利保護，在面板驅動晶片(DDI)、電源管理晶片(PMIC)、指紋辨識晶片等領域的主要客戶中享有高市占率，在台灣晶圓代工廠的市占也不斷提升，營運及現金流穩定，因此一直享有較高的本益比。公司的權利金認列是依照前一季的晶圓代工廠客戶的晶圓出貨計算，去年第四季十二吋晶圓貢獻已由四七．八％提升至四九．七％，成為營收主要來源。主要晶圓代工廠大客戶台積電(2330)，代工價自今年第一季起漲價，預期其他晶圓代工廠報價將維持高檔，有利公司權利金認列提升，台積電漲價後的營收貢獻將反應在第二季的營收上。
近年美系IDM大廠晶片爆出資安缺陷或屢遭駭客攻擊，促使廠商在開發新產品時開始導入力旺的資安IP。相較於目前市場上的PUF或資安防護多以演算法或軟體產生，公司的NeoPUF以硬體自然生成防護，具有目前PUF業界最高的隨機性，市場認為將有機會挑戰成為未來資安領域的業界標準。公司的NeoPUF IP已獲得ARM的V9世代採用，ARM V9架構主打機密運算防護，為未來十年主推的架構。PUF基礎的產品也已有AI、5G、資料中心等十幾個客戶採用，下半年開始貢獻權利金。
HPC及AI需求強勁 推升世芯-KY及創意營運成長
世芯-KY(3661)為特殊應用晶片(ASIC)設計、製造服務公司，主要業務為IC開發設計(NRE)與量產服務，同樣擁有自己的IP，七奈米以下製程營收占比達六○％，客戶產品主要應用為高速運算(HPC)為主，營收占比逾八○％。由於公司來自中國營收占比逾七○％，營運受美中貿易戰影響深，但目前已有二家美國客戶計畫於今年進入量產，產品主要應用於HPC及人工智慧(AI)相關，可分散營運過度集中單一國家的風險。
其中一位客戶產品已於去年第三季樣品出貨，今年第二季量產。美國客戶去年營收占比約十二％~十五％，預估今年營收占比可望提升至四○％，成為今年營運主要成長動能，今年中國客戶營收比重則將小於四○％。
創意(3443)為台灣IC設計服務龍頭廠商，專注關鍵IP開發，台積電持股比重近三五％，最大優勢在於與全球晶圓代工龍頭廠台積電緊密合作，緊跟著台積電先進製程開發腳步前進，主要業務為ASIC及晶圓產品、委託設計、多客戶晶圓驗證計劃、IP。
去年七奈米比重為三二％，今年新開案持續熱絡，且主流製程將往 七奈米及五奈米推進，應用集中在HPC、AI及網通，未來先進封裝也為重要方向，公司優勢在於有自有2.5及3D 封裝IP，能夠配合台積電將資源轉向先進封裝的新趨勢。未來隨著台積電全球新廠、新產能陸續量產，營運將隨之成長。
