一輛救護車在道路上鳴著警笛疾駛著,車上躺著一位病患,這名病患身軀不停的抽搐,兩眼瞪大,手指持續做出按著計算機的動作,嘴中喊著:「漲!漲!漲!...」急救人員熟練的拿起一瓶鎮靜劑,吸入注射針筒之後,把鎮靜劑打入這名病患的手臂中,病患抽搐動作因為藥劑的效果而停止,2位急救人員終於鬆了口氣,其中一位醫護人員說:「搞定!這陣子得到『馬上.恐慌症』的人真多,今天光是早上已經接了3個這樣的CASE了。」另一個醫護人員說:「還好,我們沒錢,沒有投資股票,否則,躺在這輛車上的,搞不好是我們!真慘,馬總統上任後,股票市場在3個多月跌了3千多點,前幾天的新聞還說,有投資人到鴻海門口燒炭自殺...」救護車往醫院的急診室繼續快速的駛去,消失在路人的視線中。
#@1@#以上的故事情節,除了在鴻海門口燒炭自殺的那位不幸投資人之外,其他純屬虛構!可是,台股重挫讓很多投資人產生了憂鬱症,卻是正在逐漸發生中。「該怎麼辦呢?我的退休金已經去了一半耶!跌到我每天晚上失眠,要靠吃安眠藥才能睡覺。」今年才從教職退休的高老師這麼說,「那有什麼了不起,我花了3年做股票,好不容易賺到一點錢,在這3個月都賠光了,還倒貼咧。」同樣在號子看盤的張媽媽這麼表示。台股從520到9月7日跌了3000多點,股市的技術線型一路跌破12年線(6798點)、10年線(6558點),最後連20年線(6416點)都跌破了,這樣的技術線型很清楚說明了一個事實,那就是走向空頭市場。當一個趨勢成型之後,很難會在短時間內作改變,就像是一個重症病患,儘管「特效藥」能夠讓他病情好轉,但是,要病情痊癒還必須經過仔細「調養」才有機會康復。因此,台股經過3000點重挫之後,儘管政府開始積極拿出挽救股市的特效藥,不過,線型轉空之後,是否會在短線政策的利多效應之下,讓台股擺脫技術線型空頭格局,以及無視於國際經濟景氣變化,就此「由空翻多」,恐怕還需要再觀察。
#@1@#然而,空頭走勢中會出現股價跌出合理價位的現象,當然,就會出現值得投資的標的,這種「物美價廉」的股票就是「股神」華倫.巴菲特(Warren Buffett)價值型投資法(value investing)選股的主要精神。所以,台股大跌之後,很多股票逐漸進入「物美價廉」的投資區間,這個時候,價值型投資法又重出江湖,綜合來講:1. 假如你認為現在是多頭市場,或者多頭市場正準備開始,一般都會建議採用「增長型投資法選股」。2. 假若你估計現在是空頭市場,或者空頭市場正準備開始,一般都會建議採用「價值型投資法選股」。3. 至於你不清楚現在是「多頭市場還是空頭市場」,則最好是先退場觀望。不管你懂不懂技術線型,指數在3個多月跌掉3千多點,你總不會還傻傻的說現在是「多頭行情」吧!你也不至於搞不清楚現在趨勢是「多」還「空」吧?所以,趨勢已經很明確的告訴大家,目前台股行情處於空頭市場的架構,因此,無論別人怎麼說,先看看「價值型投資法」吧!
#@1@#價值型投資策略重視基本面分析,比較少用技術面分析的選股模式,操作方式簡單的說,就是尋找價格「等同於或小於內在價值」的健全企業股票,而後長期持有,直到有充分理由把它們賣掉為止。價值型投資法的原理、原則可以運用在任何類型的證券上,包括特別股、政府公債、公司債及共同基金等。其實,價值型投資法是班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)最先提出的,以每股盈餘(EPS)及低本益比做為選股策略,由於價值型投資法的主軸在於「尋找價值被市場低估的股票」,因此,只要其真實價值高於市場價格,就是良好的投資標的。後來,這樣的投資方式被華倫.巴菲特繼續發揚光大,在他的操作下,不斷累積財富而擠入了世界首富行列,讓大家開始更注意價值投資法的威力。不過,用班傑明.葛拉漢與華倫.巴菲特的價值型選股模式來挑選股票,卻發現台股上市櫃公司中,財務符合班傑明.葛拉漢選股條件的高達153家之多,符合華倫.巴菲特選股的公司也有56檔之多;為了更慎重起見,把2位投資大師的選股條件合併篩選,結果也有54檔個股同時符合2位大師的選股模式。
#@1@#若再把選股條件中的本益比降為10倍,把近5年每年EPS調整到必須要大於2元的條件之後,結果出現了14檔符合條件的個股。分別是:亞光、台化、全漢、中砂、禾伸堂、信邦、合勤、中磊、南亞、漢唐、柏承、蔚華科、頎邦、敬鵬(表1)。可是,這14檔個股被篩選出來之後,雖然可以稱為「葛拉漢+巴菲特」精華股,卻怎麼都讓人覺得怪怪的,因為這14檔個股都有一個特色─不熱門。不熱門的個股很難引起市場認同,而在上半年的財務資料公布之後,市場關心的則是哪些個股具有高獲利成長性,以上半年EPS最高的前25名公司來看(表2),多半分布在電子產業,其中,手機產業指標股宏達電、大立光、聯發科等因為有新品牌手機上市、中國白牌手機銷售佳,獲利優於預期,分居前3名。太陽能族群裡的昱晶、綠能、益通因為上半年油價創新高,營收、獲利皆出現大幅成長,然而,8月油價持續滑落,一度讓太陽能族群的前景表現讓人擔憂,不過,油價在每桶100美元以上,都算是高油價,對於太陽能的前景還不需要立即反轉看淡。至於筆記型電腦(NB)則是被法人與研究機構一致認定是今年產業能見度最高的產業,不過,焦點則主要集中在零組件概念族群,尤其是NB的2大電池供應商─新普、順達科等,都出現法人特定買盤。
#@1@#業績表現佳的傳產個股,則主要集中在營建,前25名的高獲利公司中,包括華固、永信建、宏普、長虹等,不過,營建股在下半年開始碰到景氣下滑,基本面的能見度已經開始被市場法人打了問號,投資價值在下半年反而出現「向下逆轉」趨勢,操作上建議稍稍避開。上半年每股獲利能力表現佳的個股值得投資嗎?其實,只看單一財報數字對於公司的業績成長未必能全盤掌握,必須看看這家公司是否能「持續」成長,所以,一般法人會設定3個選股條件,以診斷個別公司獲利表現是否有投資價值: 近5年稅前淨利成長率,每年都大於5%, 最近5年毛利率每年都大於10%, 近5年營益率每年都大於7%。把這3項選擇持續獲利股的條件,拿到台股中篩選,在所有上市、上櫃的個股中,符合選股條件的個股僅21檔(表3),拿這21檔與今年上半年獲利前25名的個股再進行一次檢查,發現有5檔個股是有交集的,代表這5家公司不但是過去5年業績、獲利表現高成長,今年的狀況也是一樣,這5檔個股分別是宏達電(2498)、新普(6121)、力成(6239)、立錡(6286)、長虹(5534)。
#@1@#宏達電(2498)─8月營收127.08億元,年增率33.63%,累計1~8月營收914.69億元,年增率32.53%。累計宏達電7、8月營收241.46億元,達成該公司自行預估單季營收380億元目標的63%,外資推估宏達電第3季營收有機會可達成385億元水準,對於9月營收預估數約140億元,今年預計每股EPS約為37.7元。高盛證券下半年首選包括宏達電、聯發科(2454)、大立光(3008)、廣達(2382)和宏碁(2353)等個股。新普(6121)─自結8月母公司單月營收28.06億元,年增率43.83%;累計1~8月營收達189.92億元,年增率達40.94%。新普預估,不排除10、11月份皆有機會挑戰新高。法人則預計,戴爾DELL、宏碁ACER、蘋果Apple的NB成長對於新普NB電池的需求也跟著提高。新普表示,下半年可望達成出貨量3000萬組以上的年出貨目標,預計今年EPS可達11元以上。力成(6239)─8月營收以26.62億元,連續7個月再創歷史新高,年增率達28.01%,累計1~8月營收204.44億元,年增率34.83%。預計第3季營收較第2季成長3~5%目標未變,至於ASP價格則下跌3~4%,希望第3季毛利率能維持在第2季的28%水準。另外,力成預估Flash測試產能利用率將提高到85~90%,帶動Flash封測接單量大幅增加。花旗看好力成,目標價125元。立錡(6286)─立錡初估第3季營收季成長幅度達10~20%,但因為該公司對於第4季業績以「持平看待」,故外資券商包括美林、大和證券都下修目標價,摩根士丹利將立錡的目標價從260元調降至250元,並給予「等同於大盤」的評等。不過,雷曼兄弟證券看好立錡前2季在面板市場滲透率,給予「表現優於大盤」的投資評等。摩根大通則重申「加碼」評等,目標價維持294元,建議投資人逢低再接。長虹(5534)─上半年營業淨利率高達41.4%,稅後盈餘8.74億元,EPS 4.81元。瑞士信貸(Credit Suisse)上修長虹2008年預估EPS為7.7元;2009年預估EPS則下修至8.2元。因為反映部分建案增加的成本、推案延遲、平均售價下降等因素,目標價由103元下修至80元,但評等仍維持為「優於大盤」。