為求讓美國經濟能夠順利從衰退中站起,Fed(美國聯準會)大動作將指標利率調降至0~0.25%,持續寬鬆的貨幣政策,不僅使美國正式進入零利率時代,也替過去一段時間美元背離基本面的強勁反彈畫下了休止符。儘管未來全球各國匯率可望回歸個別反映實際經濟基本面表現,進一步考量美國財政預算與經常帳的雙赤字問題日益嚴重,2009年美元勢必將朝震盪偏弱整理的步伐前進,這樣的趨勢無疑替其他國家貨幣創造了更多相對強勢的表現空間。要知道,外匯市場的變化,除本身持有外幣存款的投資人以及從事國際貿易的公司必須關注之外,由於牽動著海外資產最終的投資報酬率表現,對於一般民眾來說,其實也是不可忽略的投資觀察重點。雖然在金融海嘯衝擊下,國際外匯市場早已亂象畢呈,直至現在各主要投資機構對2009年全球匯市看法也大多分歧,不過卻有一個不變的共通點,就是只要掌握美元、歐元、日圓等主要貨幣的動向,便能透過相對表現之下研判其他國家匯率走勢,包括台幣在內。
#@1@#決定一個國家貨幣匯率能否走強,經濟基本面自是最主要的影響因素,花旗銀行台灣區首席經濟學家鄭貞茂表示:「現在全世界各主要國家都陷入經濟衰退,雖然2009年有機會見底,但美國能否順利回穩仍是最重要的關鍵,由於美國政府為求刺激景氣,已先後接連採取大動作降息,結合數字驚人的財政政策搭配運用,像是美國對金融業的7000億美元紓困方案,以及2009年可能高達1兆元的救市方案等,對於經濟的提振必然能夠產生一定的正面效果。」「不過正因如此,這也對美元長期走貶的因素,帶來了雪上加霜的效果。」鄭貞茂直言,觀察美元匯率波動變化,財政預算與經常帳的雙赤字向來是最重要的觀察指標,由於美國消費市場疲軟、失業率大幅攀高,加上房市價格與股市雙雙大幅回落,民眾荷包已然失血慘重,面對日益惡化的全球景氣,2009年儲蓄率不排除有上升至5%的表現,對於經常帳赤字可能帶來縮小至2%的改善情況。但是,美國透過不斷祭出財政方案救市的作法,可能促使目前占國內GDP(經濟成長率)比重已達3.2%的數字,於2009年進一步攀高到9%,這樣的幅度必定會促使美元陷入長期走貶的趨勢。
#@1@#觀察前段時間外匯市場背離基本面的走勢,法國巴黎銀行投資顧問部資深副總裁鄭豐智表示:「未來1至2季內都不容易回歸正常局面,特別是在資金大舉回流的力量,以及避險情緒高漲而創出的投資需求上,仍是影響匯率舉足輕重的觀察重點。」以過去日本「失落的10年」為例,當時雖然整體國內經濟與股市表現持續下挫,但日圓兌美元匯率卻因國外資金大幅匯回國內拯救企業,因而逆勢推升日圓大幅走強,從美國這段時間以來強勢的表現,也可看見相同之處,預期全球經濟若無法迅速復甦,資金回流情況勢必仍將持續。「觀察美國3個月期政府公債殖利率出現-1%的數字,可以看出現在的投資信心有多麼脆弱,將保障資產安全視為最主要的考量。」鄭豐智說,這樣的情況代表民眾支付101元去買債券,到期只拿100塊錢回來,寧可賠錢也要買,顯見美元在全球經濟局勢陷入混亂中,仍相對較具避險與保值功能,成為支撐美元短線不易走弱的因素。
#@1@#瑞士銀行台灣財富管理研究部主管蕭正義則認為:「觀察美元指數近期走勢,已可見到明顯趨貶的情況。」雖然短期出現一段貶值過頭的小反彈,但長期而言都維持看貶不變,雖然美國政府以財政與貨幣政策雙管齊下,對於拯救殘弱的經濟勢必有效,可望縮短經濟衰退期間。但考量貨幣政策在Fed降至零利率的狀況下,未來已經快要沒有工具可用,能夠寄望的僅剩擴張性財政政策支出所帶來的效果,因此,預期2009年美元走勢應為震盪偏空,預期美元指數表現將介於70至75的區間。另外,從購買力平價指數(PPP)表現來看,蕭正義認為,過去歐元、澳幣、紐幣等出現嚴重高估的情況,隨著近期美元走強已快速回落至合理的中性水準,反而美元匯率近期偏離幅度甚遠、呈現高估的情況,因此,未來必然將面臨一段向下修正的調整過程。儘管市場上仍有部分預測機構看好美元短期走強,因為經濟衰退重創全球各國可說無一倖免,雖說美國經濟體質已差,但歐洲國家卻更差,所以相較之下美元仍有表現空間,蕭正義對此直言:「不論從貿易赤字、財政赤字或經常帳赤字來看,歐洲都比美國要好很多。」再加上歐洲央行目前指標利率為2.25%、英國也有2%,顯見未來貨幣政策用於刺激景氣擁有相對較多空間,因此,即使從美元兌歐元的角度來看,美元仍處較弱態勢。
#@1@#「由美國率先帶頭將利率降至零,未來全球各國也會紛紛跟進,促使全球進入零利率的時代。」蕭正義認為,美國採取積極手段欲求快速對抗經濟衰退的作法,從最近這段時間其他國家頻頻效法的舉動來看,未來可能也不會出現例外,因此,全球進入零利率時代僅是時間早晚問題,在這樣趨勢下,基本面便成為主導匯率變動的主要因素。蕭正義進一步指出,考量具有較高收益的貨幣,像是澳、紐幣,面對國際原物料價格大幅回落下,對於澳洲國內經濟發展已產生負面影響,加上紐西蘭本來就不是經濟體質強健的國家,單純以基本面來看,未來反映匯率走勢必然不樂觀。不過,由於目前澳洲與紐西蘭央行指標利率仍分別處在4.25%、5%高檔水準,相較美元利率仍有很高調降空間,因此,兌美元匯率未來仍可望有相對較強的表現,2009年將朝緩步微升的格局發展。
#@1@#儘管亞洲國家受到全球經濟衰退影響,在終端消費市場需求急凍下大受打擊,鄭豐智分析,觀察此次受金融海嘯影響幅度,亞洲國家相對較輕,顯見經濟基本面仍屬相對強健,特別是近來各國財政政策均著重於推動內需市場方向;因此,對於藉由貶值刺激出口的作法,未來已非政府在政策制定上的主要考量,包括人民幣與台幣未來繼續走貶的機率都不會太高。不過值得注意的是,日圓在套利交易平倉的買盤支撐下,雖說兌美元匯率短期嚴重背離基本面大舉走強,未來仍將在交易陸續完成下慢慢回歸弱勢步伐。不過,蕭正義對於亞洲國家貨幣未來的匯率走勢,卻有不同見解。他認為從亞洲國家基本面體質來看,不論是外債與外匯存底、GDP,甚至是常用的財政預算與經常帳赤字等各種數據來看,都可明顯見到相較於美國、歐洲等國要來得健全,但從資金回流的角度而言,卻未見到有大舉回流的情況出現。鄭貞茂也說:「亞洲國家在面對對沖、避險基金的去槓桿化之下,仍有資金移動的問題。」由外資對台股賣壓陸續出籠、匯出台灣的舉動,不難看出端倪,因此,未來整體亞洲貨幣仍有相當大的挑戰要面對,長期來看不乏有相對走貶的可能。