2008年9月美國雷曼兄弟證券宣布破產，美國債市不論投資等級、高收益債券行情全數瞬間大亂，殖利率受到違約率預期攀高影響，紛紛向上飆升至歷史高點水準。雖然在美國政府祭出7000億美元金融紓困方案後，投資等級債券殖利率首先逐步回穩，但是面對越演越烈的全球經濟衰退風暴，企業獲利一再面臨衰退、紛紛下修財測數字的處境，不乏有機構法人進一步預測，中小企業可能因體質較差，受不了景氣寒冬而出現大舉倒閉潮的情況，促使高收益債券殖利率始終高居不下，成為多數投資人避之唯恐不及的投資標的。
#@1@#儘管展望美國經濟前景尚未出現自衰退中落底回穩的跡象，但是，若以當前債券市場情況衡量可能的虧損與報酬，仍可看見危機入市絕佳的投資契機，主要有3個理由：1. 美國聯準會(Fed)將利率調降為0~0.25％，進一步擴大公債與高收益債券殖利率間的利差。2. 受到企業可能倒閉衝擊，債券交易乏人問津之下，目前面額折價幅度已高，未來持續下挫空間相當有限。3. 利息收益與殖利率同步提高，相較其他投資商品可望帶來較佳投資收益。有鑑於此，儘管中小企業違約率勢必將出現大幅上升的情況，造成高收益債面臨投資虧損壓力，但仍有機會創造正數的最終報酬率。雖然多數專業法人看待美國經濟，預計衰退仍將持續至少2季之久，接下來景氣是否還會出現超出預期的惡化情況也尚屬未知，顯示中小企業仍面臨極艱辛的營運環境，但鋒裕證券投顧業務副總經理李汪旗卻認為：「從現在美國高收益債的投資機會來看，獲利可能比股票還要來得甜。」
#@1@#因為投資標的畢竟是債券，企業倒閉是承擔的最大風險，而從歷史經驗來看，1929年美國經濟大蕭條的5年期間，中小企業違約率最高為15％、平均約為9％左右水準，當時利差最高也只有到10％左右；相較於目前違約率約3.3％、利差卻高達16％左右幅度，顯見當前對投資人可說是相當划算的進場時機，即便未來違約率真的發生大舉飆升至10％以上情況，考量兩者因素相減之後還是利多於弊。進一步觀察Fed大動作降息到0~0.25％水準，促使美國10年期公債殖利率也同步降到歷史低點的2.44％，富蘭克林證券投顧經理盧明芬認為，雖然公債具有較高安全性，在金融海嘯與經濟衰退雙重衝擊，造成金融市場劇烈波動之際，特別容易受到投資人的青睞；但考量目前收益空間已大幅壓縮，迫使市場上的資金必須尋找更高投資收益機會，高收益債可望提供投資人約18％左右的殖利率水準，自然顯得十分具有吸引力。
#@1@#「高收益債利差仍高居16％以上水準，其實反映出市場對於未來5年內違約率每年均可能出現20％左右數字的預期。」盧明芬認為，觀察美國非金融企業債息負擔占現金部位比例，目前仍處低點位置，自由現金流量占整體資金比重也依舊維持長期平均值的1％以上，顯見企業本身財務結構並不如市場預期悲觀；因此，儘管未來變數與隱憂仍多，只要沒有大舉倒閉潮出現，造成違約率再度創下新高紀綠，市場仍會在回歸基本面走勢下，利差逐步回穩收斂，帶來豐厚的投資報酬。不過盧明芬也提醒投資人，美國企業在未來1年違約率仍有攀高可能性，儘管高收益債券市場經過2008年大幅修正後，已然提供長線布局的進場時機；但仍須留意2009年1月中旬進入美國超級財報周，企業財報、經濟數據均有出現比想像中更壞數字的可能。Bloomberg也預估美國S&P500整體企業獲利恐將衰退12.1％，再加上歐巴馬未來施政仍有不確定性因素，勢必促使市場波動更為劇烈，並且可能出現資金獲利回吐壓力。有鑑於此，即便美國政府積極救市有助於減緩利空造成的衝擊，但高收益債券的操作策略仍需較為謹慎，投入資金比重也不宜過高。
#@1@#若想參與投資美國高收益債的行列，目前基金仍是較為合適的投資工具，盧明芬認為，由於每1檔基金本身持有債券少說500檔以上，內容多元性可見一斑，可透過大數法則，分散企業因營運困難出現倒閉、破產所造成的違約風險。另外，對於當前哪些企業體質相對健全，也非一般投資人容易掌握到的資訊，因此，交給基金公司與經理人負責篩選，會是比較好的作法。因此，在挑選基金時，除可留意近期高收益債市大幅修正期間，選擇報酬表現較為抗跌的基金之外，也應仔細注意基金持有債券內容是否較為多元。
