對許多投資股票的民眾來說，台股指數型期貨與選擇權是十分複雜的商品，因為無須融資融券，便能採取單邊作多或放空操作，甚至還能任意選擇買、賣方立場進場，從此衍生而出的組合策略可說千變萬化；相較之下，股票的選股操作原則似乎就顯得易懂許多。小王在股票市場操作了一段時間，過去向來認為就算不懂期貨與選擇權也沒關係，只要專心研究股票投資，照樣也能替自己賺進第二份的收入，不過經歷2008年9月的全球金融海嘯之後，想法開始轉變。
#@1@#「台股在金融海嘯發生之後，指數崩盤一路急速下跌，不論任何技術分析通通都失靈，只能看著手中股票價格愈變愈少，最後忍痛賠本殺出，現在想來還是餘悸猶存啊！」小王慶幸總算有嚴格執行停損，與一起投資股票的朋友們比起來，因為跑得比較快，賠的錢相對還算少，100萬元的本金現在還剩下約70萬元左右。經歷這次慘賠的教訓，他決定要開始認真研究：如何利用期貨與選擇權部位進行避險，保護手中持有股票部位的技巧，未來投資更加精益求精。即便台股處在空頭市場大幅回檔修正過程，小王見到了部分投信業者所募集的台股基金，不但沒有「打敗大盤」，甚至跌得比加權指數還重，反而在避險策略運用得宜之下，逆勢創造正報酬的操作績效，這與他過去所認知到股票市場以作多為主的操作方式截然不同，恨不得馬上學會這套法人的操作策略，投資路上也能一帆風順、獲利滿滿。
#@1@#富邦期貨總經理張雅斐表示，其實以投資操作的原理來看，有賺錢獲利的機會，相反也會出現賠錢虧損的可能，因此，懂得善用反向投資部位進行避險操作，自然是提高操作勝率的重要技巧；只不過，多數股票投資人因為不了解指數型期貨或是選擇權商品，便在面臨進入障礙之際選擇放棄。但是，期貨商品本身的出發點並非投資，而是提供資金避險的管道；選擇權也是一樣，若民眾願意多花點時間好好鑽研商品特性，以及搭配組合策略的用意，就算是散戶，也可以創造比法人更加亮眼的績效。「在進行避險操作時，投資人只要懂得掌握策略、方向及資金大小3個關鍵，實務買賣操作起來，就會比起複雜的刻板印象要來得簡單許多。」張雅斐進一步指出，策略所指的是本身對行情判斷，打算透過怎樣的方式布局、從中獲利；方向所指的則是買進持有部位是否與自己判斷一致；至於資金大小，則是因指數期貨商品與選擇權商品本身契約規格與股票截然不同，反映在投資槓桿倍數上也會有顯著差異。舉例來說，如果長期看好未來台股發展，特別是台積電與鴻海目前股價已跌至歷史低檔水準，認為不買錯失機會實在可惜，但另一方面又因為台灣經濟持續惡化，失業率不斷飆高、民眾收入持續減少，從過去經驗來看，股市在投資意願低迷之際往往容易出現震盪走空情況，深怕買進持有個股反而遭到套牢；在這樣的情況下，善用期貨與選擇權部位進行避險就是相對聰明的作法。
#@1@#以2月13日台股加權指數收盤4592點為例，台積電股價為每股46元、鴻海為每股63元，以小王剩餘70萬元的可用投資資金來看，若看好台積電與鴻海長期分別可重新站回60元、100元以上價位，卻又擔心短線反彈已高，此時進場風險較大，便可在買進持有股票後。另外經過計算適當的避險比率後，加入反向部位的台股指數期貨與選擇權進行避險操作，便可在鎖住下檔風險的情況下，賺取預期的投資收益。若在2月13日時分別買進5張每股價格46元、Beta值為1.06的台積電股票，以及5張每股價格63元、Beta值為1.27的鴻海股票，分別投入資金為23萬元(46元x1000股x5張)、31.5萬元(63元x1000股x5張)，整體投資金額總計為54.5萬元(23萬元+31.5萬元)；持有台積電投資部位占整體投資組合的權重為0.422(23萬元/54.5萬元)、鴻海則為0.578(31.5萬元/54.5萬元)，因此，依照上述公式計算，所有個股的加權平均Beta值總和為1.181{(1.06x0.422)+(1.27x0.578)}。依照當天台指期收盤價格4445點計算，契約價值為88.9萬元(4445點x每點200元)，整體計算下來，所需避險口數為0.724口，也就是說，在建立股票部位之後，只要再另外放空0.724口台指期部位，便能達到整體投資組合完全規避投資風險的效果。
#@1@#從上述例子來看，其實不難發現一個奇怪的地方，那就是台指期的單位最小為1口，根本就買不到0.724口，若買進1口台指期搭配避險，在面臨指數上漲時可能反而會造成整體組合虧損，造成投資方向由看多轉為看空。張雅斐提醒，正因如此，投資人在計算避險比率、掌握所需避險口數之後，應仔細判斷該以何種投資商品進行布局，才能達到自己理想的效果。舉例來說，小型台股指數期貨的契約規格為台指期的1/4，指數選擇權依據履約價內外程度不同，反映在避險比率上也會有不同的效果，在這樣的條件之下，若將0.724口的台指期轉為3口小台指，儘管仍有過度避險之虞，相較之下卻更貼近理想的避險效果。
