這一波能源與原物料多頭氣氛會再起，與全球經濟逐漸復甦有關。現階段多項經濟數據指標止跌回升，像是美國的消費者信心指數創下雷曼兄弟破產以來最高紀錄，製造業自谷底轉而向上，中國採購經理人指數(PMI)連續3個月擴張，CRB商品指數創下半年新高(圖1)，全球經濟復甦的春芽已然顯現，而且可能持續成長。加上各國政府大手筆端出刺激方案，中國、美國相關擴大建設計畫，最快第2季展開，整體建設時間將延續1年半左右，基礎建設帶動的原物料與能源需求至少延伸到2010年，預料第3季到明年，原物料與能源行情仍可以期待(圖2)。除了基礎建設拉高需求之外，美元走弱也是拉抬原物料與能源價格走揚的重要關鍵。美元指數向來與油價、原物料走勢呈現負相關。自從美國次級房貸風暴爆發，美元成了避險管道，美元指數在今年3月一度創下89.624新高，但是全球股市在今年第1季景氣出現打底跡象，開始出現大幅度熊市反彈，而美國採取的寬鬆貨幣政策，數兆美元經濟刺激方案，埋下美元貶值與通貨膨脹隱憂，也成為推動能源和原物料上漲力道。
#@1@#要談能源未來投資契機，絕不能忽略油價。油價自從去年高峰140多美元，一度逼近32美元，跌幅逾7成，不過最近卻從谷底慢慢走高，幾乎以每周上升5美元速度墊高，如今已突破60~65美元信心關卡，不同5月份油價青黃不接的表現。5月，春濃夏未至，氣候變暖，距離7、8月美國開車旅遊旺季還有一段時間，歷史經驗顯示，油價在這個時候經常處於橫盤整理格局；不過今年油價並沒有因此走弱，反而逆勢走揚，稍稍有一點正面訊息，油價就會上揚，這意味油價已經位於谷底向上反轉的趨勢。5月底，石油輸出國組織(OPEC)於維也納召開部長會議，評估年底前世界經濟將會好轉，帶動石油需求復甦，決定維持現有2485萬桶原油生產配額，不再進一步減產；沙烏地阿拉伯石油部長奈米更公開預估，原油價格可望升至每桶75美元的價位，為油價表現打了一劑強心針。另外，近期地緣衝突、油廠失火，以及中國增加汽油與柴油等成品油儲備等利多消息刺激下，陸續推升油價，美國精煉廠甚至開始為夏季用油高峰期做準備，提高汽油煉油規模，精煉廠將利用原油庫存生產更多汽油，支撐油價上漲。隨著6、7月旅遊、運輸與工業生產旺季來臨，有助於油價第3季走強，預期今年油價全年均價上看65美元，至於突破3位數的機率，今年則不容易看到。由於經濟體質尚未完全復原，一旦油價漲破100元，將嚴重衝擊經濟復甦力道。至於投資原物料，則要觀察大宗原物料動向，BDI指數是一個不錯的觀察指標。BDI指數向來被視為原物料榮枯的領先指標，用來計算航運商運載鋼鐵、煤、黃豆、玉米等原物料與大宗物資的運費行情，當BDI指數上漲，代表大宗物資與原物料價格也在醞釀上漲。
#@1@#金融海嘯之前，BDI指數曾經飆上萬點，不過全球金融市場逆轉直下，一路重挫下滑，從最低點715點後開始緩步推升，低檔迄今的漲幅逼近5倍。目前散裝貨運市場逐漸回穩，船東對租金樂觀預期，倘若BDI指數在第3季續強，原物料下半年的行情將持續正面發展。整體來說，原物料行情出現輪動跡象，塑化在今年2月起率先啟動，現在則由鋼鐵與鐵礦砂擔任推升原物料行情推手，預期工業金屬、農產品與軟性商品下半年將陸續受惠。
#@1@#原物料、能源價格開始觸底反彈，通膨議題將在2010年重回投資議題焦點，此時不失為酌量布局原物料與能源的好時點。原物料類股處於輪動態勢，唯有掌握主流才能抓住原物料回春契機。能源方面，可多留意油價敏感度高的產業。油價敏感度高的產業，通常指的是設備與服務、探勘與生產的能源公司，因為這些公司經常會隨著油價高低動態調整資本支出計畫，一旦油價逐步走高，需求回溫，敏感度高的探勘、生產、設備與服務等類股將有機會第一個反應(圖3)。另外，能源中小型股也是不錯選擇，主要有2個原因：第一，能源中小型類股與油價的關聯性比大型股來得高，油價走揚，中小型類股受惠的機率較大；第二，經濟不景氣，能源併購消息頻傳，中小型類股常為主要被併購對象，基於比價效應，中小型能源類股很容易吸引資金進駐(圖4)。對一般投資人來說，原物料與能源產業變化快速，大部分投資標的遠在國外，股票投資成本不低，若想介入，其實透過基金反而更方便，也更能快速掌握市場脈動，讓投資可以更簡單一點。(本文作者陳朝燈為施羅德投信投資長)
