金磚四國(BRIC)最早是由高盛全球經濟研究部主管Jim O'Neil在2001年提出，他擷取巴西、俄羅斯、印度及中國4個國家的英文國名開頭字母而成，代表4個最有希望在未來幾十年內取代七大工業國(G7)成為世界最大經濟體的國家。2003年高盛發表報告，估計金磚四國在2050年將超越世界上多數最富有的國家，一舉打響金磚的名號。走過2008年的金融海嘯，金磚四國在2009年有兩大成就，一是在股價展現驚人的爆發力，統計至7月6日止，上海證券綜合指數狂飆逾70％，俄羅斯與印度股市漲幅也都約在45％(見下頁附表)；另一個就是在俄羅斯舉行首度金磚四國高峰會，不但有與七大工業國較勁的意味，也向全球展現與日俱增的影響力。Jim O'Neil日前在英國泰晤士報撰文指出，「今明兩年全球經濟如果有任何成長，都得靠金磚四國支撐。」
#@1@#金磚四國風華再現，股價在上半年飆漲後，投資人最關心的是目前的大環境是否適合投資？簡單來看，有3個主要的觀察指標：全球資金流向；原物料走勢；新興市場的內需。在資金流向方面，依據EPFR(新興市場投資基金研究公司)統計，2009年截至6月4日新興市場淨流入257億美元，自3月中旬起連續9周出現淨流入。原物料走勢方面，雖然現階段全球景氣不易呈現V型復甦，但在美國未來2年持續大量發行國債下，美元易貶難升，有利於抗通膨的原物料及新興市場股市表現。在景氣方面，IMF(國際貨幣基金)預估2010年新興市場GDP成長率遠高於已開發市場，其中中國及印度表現特別亮眼，分別為7.5％及5.6％，遠高於美國及歐洲的0％及-0.4％。另外，全球短期發生通膨的機率不高，國際油價處在65到70美元的位置，約當市場合理的平均水位，既不會傷害經濟成長，對原物料出口公司又不算太差的價格，就目前國際油價的價格來看，對經濟成長還是有利的。就股價來看，雖然金磚4國今年上半年急漲，不過若把時間拉長，MSCI金磚四國指數(見附圖)仍離歷史高點有一大段距離，現在還只是在成長的半山腰。如果把4個國家拆開來看，整體經濟面看好度最佳的是中國，其次為印度，再來是巴西，最後則是俄羅斯。主要理由是中國內需夠強大，印度也是，俄羅斯還在衰退，巴西則介於中、印與俄羅斯中間，原因是內需市場會決定經濟表現，中、印內需夠大，可以靠內需彌補出口衰退的影響。相對之下，俄羅斯以能源產業為主，能源類股權值大，是影響盤面的主要焦點，而且今、明年經濟衰退幅度較高，展望樂觀度在四國居末；加上高度集中在能源產業，價格波動很大也是其中的缺點。持有俄羅斯基金的投資人應設法降低波動風險，如透過定期定額方式，或以全球新興市場基金或金磚基金介入較佳。
#@1@#四國看好度最佳的是中國。從近期數據分析，中國經濟持續「外冷內熱」，從拉動經濟的三駕馬車：出口、消費及投資面分析，目前仍偏重倚賴國內投資來維持成長動能，因此相關的原物料、運輸、房地產類股相對看好。此外，隨著社會消費品零售回穩，消費相關產業也建議加碼，與投資相關的房地產市場今年第1季呈現價穩量增的現象，布局上也可作為加碼的標的。從資金動向來看，外資去年第4季起就加碼中國，也帶動中國股市的漲勢，只是需留意的是中國股市今年來以來漲幅甚大，高檔壓力日益增加，波動度也可能隨之提高。不過中國仍是全球最令人驚豔的經濟體，刺激經濟措施已使得經濟出現回升的現象，投資中國市場的風險遠低於其他國家，是長線值得布局的市場，建議投資人可利用震盪之際伺機進場，並透過定期定額投資以分散風險。中國股市目前已改寫一年來新高，展望下半年，預期「景氣行情」可望延續上半年的資金行情，有機會維持穩步墊高格局。由於中國企業第1季淨利率與每股盈餘季成長率向上翻揚，顯示獲利狀況可能已於第4季落底，未來將逐季好轉。此外，未來6~12個月，中國相關的會議及事件(如第3季末將於深圳交易所上市的成長企業版等)將刺激A股市場，有利於下半年資金行情延續，近期約有3000億港幣熱錢流入香港，中國股市後勢仍值得期待。
#@1@#跟中國一樣挾著十幾億龐大內需人口的印度，今年經濟成長率與中國經濟體相當，也是國際資金相當青睞的市場。特別5月中旬國會大選底定後，由於執政黨大獲全勝，資金極度捧場，股市當天暴衝17％，證交所被迫提早結束交易。印度股市從3月之後開始狂飆，今年第1季在金磚四國漲幅原本居末，但之後漲勢有後來居上之勢。印度除了政治面的能見度、國際資金的追逐外，內需大餅也同樣受到重視。要留意的是，印度股市從3月中旬的低點大幅反彈後，短期建議在樂觀中要抱持審慎態度，可採取較防禦性的投資策略，但景氣循環性消費類股仍相當看好，因為這類產業在經濟回升時更易受惠。經濟觸底回升後，有利內需循環性類股表現(如汽車、營建、原物料及地產類股)，因為民眾可支配所得及潛在需求上升，加上產品價格及利率成本仍在下降，這類股票仍可繼續持有。
#@1@#巴西是兼具原物料出口與內需的投資大國，也是全球利率水準最高的國家之一，今年來連續四度降息，引導利率降至9.25％的水準，但預期未來巴西央行仍有降息空間。根據歷史經驗，降息不但有利債市，股市投資人也有相當理想的投資報酬，統計過去5次降息循環，巴西股市平均上漲97％。巴西天然資源豐沛，受惠於原物料價格上漲，外匯存底從1990年初期的200億美元，成長10倍，到目前約2000億美元上下。外匯存底的提高，強化了巴西金融體系對外在環境變動的抵禦能力，也提高外資的投資信心。此外，巴西債信評等在2008年獲得調升至投資等級，可望吸引更多機構法人資金流入巴西公債市場。而巴西政府為了降低全球經濟衰退衝擊，推出一連串刺激內需的經濟振興方案，包括減稅、降息與調高最低工資等政策，以提升民間消費與投資意願。從零售銷售數據來看，內需動能開始出現明顯回溫跡象，內需相關類股未來成長爆發力不容小覷，隨著民間消費動能增溫，內需相關題材可望成為巴西股市下一波投資主流。
#@1@#俄羅斯工業生產明顯回升，整體經濟成份自谷底復甦，唯零售銷售水準仍偏弱。此外，俄羅斯經濟成長與油價走勢高度相關，且油價為領先指標，當油價持續走揚，有利俄羅斯景氣發展。綜上所述，金磚四國長線具想像空間，但短線波動大，積極型投資人若要投資金磚四國的單一國家市場基金，最好還是選擇體質好的市場。基金選擇可從績效、規模判斷；若投資人不願押寶，也可選擇定期定額投資金磚基金，以長線角度參與四國的漲勢。(本文作者許倍禎為豐金磚動力基金經理人)
