自從英特爾改變在2008年第4季後，對隔季景氣展望封口的保守態度，並對2009年第3季發出6％季成長率的優於預期展望，大大的鼓勵了投資市場的信心。英特爾表示，以中國大陸為主的亞洲消費者個人電腦需求回升，是英特爾業績轉旺的功臣，來自亞洲的收入比重已超過了2008年的51％，達到55％，反映了在亞洲(特別是中國大陸和東南亞地區)個人電腦的銷售情況非常好；其中印尼對電腦需求的增幅可能是全亞洲最強的。根據7月8日IMF最新的全球經濟展望預估值，2009年除了中國大陸、印度與新興經濟體的經濟成長為正值，分別為7.5％、5.4％、1.5％之外，其餘像俄羅斯、日本、歐元區、美國、巴西等主要經濟體皆為衰退，分別為-6.5％、-6％、-4.8％、-2.6％、-1.3％，導致IMF對2009年的經濟成長預估值仍為負值的-1.4％。
#@1@#從上述2個數據來源便可知道，中國大陸2008年第4季起的一連串財政救市方案，硬是把急墜的全球景氣與投資人信心給拉了起來，充分展現「大腕」的魄力，繼1997年索羅斯襲擊香港事件之後，再次扮演全球金融風暴的終結者，最新的中國大陸第2季GDP值達7.9％，也幾乎達到政策宣示的「保8」，硬是讓原先看衰的外資機構，對中國大陸第2季GDP值採冷處理基調。所以也就不奇怪為何今年以來的台股能夠「硬起來」，當美股走弱重挫時，台股自然地選擇與上海A股連動而相對抗跌；當美股走強時，台股又重回過去10年，外資刻意營造的美台兩地科技股密切連動的走勢。於是今年的台股跟過去很不一樣的展現了「跌下去，很快就整理結束」的風格，簡單說就是下檔的承接意願變強了，這點倒是讓很多持空言論的分析師或操盤手，動不動就跌破眼鏡。說穿了，還不是資金回流潮下的搶先卡位效應發酵，一批批大卡的中長期資金回流，讓台股從3955低點起漲以來的3129點漲幅，僅出現過2次較明顯的回檔：即4月17~29日的9個交易日，500點跌幅，以及6月2~18日的14個交易日，984點跌幅。而且檢視台股的量價關係可發現，愈是爆量拉回換手，後面的漲勢愈是籌碼穩定，充分展現出這批大卡進場鎖籌碼的能耐。能夠讓這批大卡迫不及待的「逢低就進場」，還不是因為中國大陸與台灣兩地的政府頻頻作多，在政府偏多做莊的情況下，空頭當然討不到什麼便宜。
#@1@#前期提到：「其他只要是衍生性商品化不深的市場，其2009上半年這波反彈大多可以回到2008年雷曼兄弟破產的9或10月份高點，換句話說，就是虛驚一場」。化成指數走勢，事實勝於雄辯，明明擺在眼前的就是不折不扣的V型反轉，可是卻沒有人敢跳出來承認，這就是V型走勢(當然除了早在3月就在本專欄提示的筆者之外)。研判的關鍵當然不在景氣，所以從景氣的角度當然就會出現一堆狡辯言論，例如：長期U型、W型、√型、S型...等。關鍵就在於，次貸風暴受傷最慘就是金融業，偏偏金流是不能垮的，所以之前提過，只要金融風暴跟金融業有關，都很快結束，因為政府會傾全力出手去救，因此，產業鏈並不是因為真正的供需問題而有受創。去年下半年的景氣急凍，有8成以上的因素來自於媒體每天疲勞轟炸，讓消費者剛好遇到裁員潮而嚇壞了，過度悲觀的預期心理主導了消費行為，才跌破眼鏡的出現「需求消失」這件事。之後的廠商急控庫存的連鎖效應，再加上媒體與經濟學者專家們不斷的引用1930年代的「經濟大蕭條」，來對比這次被喻為「百年難得一見的金融海嘯」，才讓股市得以營造誘空、養空的環境，終於確認了雷曼兄弟倒閉之後的過度恐慌下跌段，就是V型底部的左邊，而V型的右邊是軋空走勢。也許有人會質疑，好吧！就算筆者是對的，但那也只不過是指「股市V型底」，又不代表景氣也是V型走勢。這個問題問得很好，也的確這次股市操作的勝負關鍵，對於景氣的看法，筆者認為當然也是V型反轉，為什麼？因為在全球政府猛祭財政政策與貨幣政策雙管齊下的幫助，由股市上漲所帶動的財富效果，將進而拉動實體消費，但其實最關鍵的一點就是，股市是經濟櫥窗，只要股市不差，對於消費者的預期心理就有信心加持的作用，如此「物流」與「金流」才能得以運作順暢，也就是台語說的「活水」的意思。
#@1@#從2008年9月~2009年7月已快1年，全球經濟四處可見綠芽，但驚魂未定的保守言論猶在，軋空結束了嗎？答案是「沒有」，而且新一幕軋空大戲又將上演。2009年軋空大戲上集，是由中國大陸的家電、汽車下鄉急單，以及台灣政府的ECFA(兩岸經濟合作架構協議)與開放陸資來台投資等政策利多所主導；而2009年軋空大戲下集，將由美國科技大廠的第2季財報接棒演出。從英特爾的財報已經得知，第2季數字優於預期源自於中國大陸第2季GDP達7.9％的「保8」高標，而第3季因為中國大陸繼續實施汽車、家電以舊換新政策，預估將有利於直接拉動耐用品消費需求達5000多億人民幣之多；再加上8~9月的Windows 7前置鋪貨期需求，的確是可以期待台灣第3季GDP年成長率由負轉正。配合聯準會主席柏南克最新的貨幣政策立場認為，FED可能有必要延長寬鬆貨幣政策一段時間，所以股市仍以資金行情為主，藉由股市的財富效應拉抬實體經濟需求。
#@1@#那麼接下來的股市要如何接續上半年的資金行情呢？關鍵就在道瓊長達1年的頭肩底型態即將完成！7月20日收盤的道瓊指數僅差30點就突破8877前波高點反壓；距離250日的年均價8918點反壓也僅剩70點；換言之，道瓊完成頭肩底型態，重返多頭之路僅一步之遙(見前頁圖1)。把「假突破、真甩轎」也一併考量進去，快的話，8月中下旬就可以完成此型態，慢的話應該也拖不過中秋節，所以8月的返校潮需求是第一個觀察參考，然後市場對Windows 7的樂觀程度將提前在10月上旬發酵。回到短線，7月21日的盤中重返7千點關卡，距離上次阻礙多頭攻勢的3年均價7260點反壓僅剩260點左右(見前頁圖2)，有了6月初的那次經驗，很明顯的追價買盤謹慎許多；但如此一來，當突破7084高點，就必須要有2300億元以上的量能，才能化解開盤就擔心量價背離的技術性賣壓，這意味著7月22日後的單日量需暴增數百億才有可能，籌碼難免會凌亂；且季線較明顯推升助漲的日子只到7月27~28日附近，所以就短線角度，在波段支撐6770點還沒有失守前，雖仍偏多，但宜開始汰弱留強，降低持股比重，等待下次進場加碼機會到來。
#@1@#揚智三大產品為STB占70％、PMP占20％、NB CAM占10％。其中以STB的YOY+40％最具成長性，只因各國政府立法推動數位電視化的腳步不受次貸風暴影響，就連台灣的交通部也計畫開放數位無線電視「第二單頻網」給民間競標，最多將發放5張執照，未來台灣無線電視將由目前5家增為10家，最多可有30個數位電視頻道。而揚智STB晶片分DVB-C、DVB-S及DVB-T等產品線，居市場領先地位。7月2日揚智發布重大訊息，在2003~2004年初天工通訊在美國加州Santa Clara法院控告揚智違反合約協議，並請求民事賠償，已於近期在美宣判揚智必須賠償天工通訊188萬美元，以及支付律師費用160萬美元，加計利息總賠償金額約380萬美元，約當1.25億元台幣，差不多等於吃掉第1季EPS 0.54元的77.16％，對第2季EPS影響數約0.41元，預估第2季EPS約0.75元。消息公布後，7月2日股價下跌0.5元，收58.6元，成交量明顯從7月1日的20592張放大至33423張，事隔一周多些，股價一度以56.2元回測季線支撐，7月17日以漲停板的67.1元新高價，完全擺脫天工通訊的賠償案利空陰影。從籌碼的角度，融資的確就從7月2日開始減少，至7月17日為止，共減少7439張，但同一時間，投信卻買超8534張，且融券增加1801張，顯然又出現了資訊不對稱的對作操作手法。第2季的QOQ+65.93％，超乎市場原先預期的50％。在次貸風暴之前，對於STB的投資想法認為此產品終將被整合進數位液晶電視機裡，外接式將逐漸萎縮；然現今全球高失業率下，各國政府推動數位電視化進度卻沒有停下來，導致歐洲消費者精打細算的情況下，數位液晶電視機雖出貨減少，但STB需求卻增加；另外受惠於次貸風暴下的低價消費模式，讓揚智在中國大陸、東南亞、中東等地區的中低價STB市占率提高，而有線電視業者為了與IP電視及衛星電視競爭，逐漸往高畫質節目靠攏，預期台廠將增加有線電視業者的客製化且高畫質的高毛利率STB的訂單，因此第3季旺季仍可期待，在毛利率提升至50％的情況下，第3季EPS估1.27元，第4季逐步進入淡季，估EPS約0.8元，2009年EPS約3.36元。2009年EPS如果有預期之外的調高，那關鍵就是NB CAM，揚智NB CAM晶片以Bridge架構為主，以小筆電為主。而英特爾第2季財報以Atom的65％季成長率動能最強；在英特爾看多第3季電腦成長性下，已為市場注入信心，讓宏碁(2353)、廣達(2382)、緯創(3231)等NB大廠股價領先突破7084前波高點，Windows 7究竟能不能獲得消費者與企業界的認同，激發XP之後的換機潮，將影響NB CAM的出貨量，成為揚智能否調高財測的主要變數。
