5月25日落筆時，大盤指數跌落到7032低點，驗證今(2010)年以來筆者經常提醒大家的幾個重點：8395高點為3955低點起漲以來的初升段高點，其代表的意義為資金行情的結束，準備面對主升段業績行情來臨之前的第2波回檔；8190高點為第2波回檔的B波高點，從4月中旬起，大盤指數進入到C波的回檔，慎防有延伸波走勢(圖1)。相信一再的提示這些論點，無外乎只是要傳達一個理念，就是證券分析必須具備有先見之明，且有一致性，而且這個一致性是必須可驗證追蹤的，因此以下花些篇幅追蹤一下筆者對於今年的第2波回檔的看法。
#@1@#1月28日提示到：「過去20年的台股屬大箱形整理，屬長線第4波的位階，從3955低點展開了長線第5波的多頭格局，因此回檔不該超過1/2；所以這次2010年的回檔，最多回補2009年5月政策開放陸資來台投資所造成的6071~6256點多方缺口，約當10年均價附近」。2月4日的標題提示：「凝聚共識，團結力抗二次衰退」，文中提到：「8395高點應是初升段的終點，目前台股處在第2波回檔格局；而這個第2波回檔的幅度大小就是攸關二次衰退會不會威脅到景氣回溫的關鍵，這也是空頭目前的如意算盤。」不知道讀者現在回頭再看到這段話時，對於近日媒體才開始用醒目的大標題寫著「二次衰退」的字眼，不知做何感受。在股市裡打滾的人，天天都想做到「千金難買早知道」的境界，可是當「早知道」不費任何努力就唾手可得時，卻又一次次的「失之交臂」，是不是很感嘆命運弄人呢？2月25日提示到：「從2008年底的3955低點起漲至2010年初的8395高點，以4440漲點畫下「建國百年、三年長多」的初升段句點，2010年眾人期待的元月效應落空，以1315跌點摜破中長多防衛線──60日均價的7850點支撐，中美兩強國於農曆春節前後相繼調整史上最寬鬆的貨幣政策環境，正式宣告資金行情結束，初升段的無基之彈所造成的個股高本夢比開始調整。」講到無基之彈，出點功課給讀者，那就是短線上的起跌點，跟定義去(2009)年的漲勢屬無基之彈的陳?主委高升副院長的日子比對一下，看看筆者經常提的「看不見的手」究竟存不存在？
#@1@#3月4日提示到：「根據台股過去20年的歷史發現，每當西元年尾數為「零」的大崩盤之後，所醞釀的初升段結束後，其第2波回檔皆為簡單波一波到底的空間修正，幅度往往達到8成之多，例如，1991年5月的6365高點拉回到1993年1月的3098低點；又或者如2002年4月的6484高點下跌至2002年10月的3845低點」。筆者可以猜想到，當讀者回顧到這段話時，當下的第一個動作就是拿計算機算一下{8395-(4440X0.8)}的結果，這個數字正好落在3955低點起漲時，花了一季的時間所構築的底部頸線支撐。對照當下從4月27日起算的20個交易日共有16個交易日收跌的保守氣氛，相信除了6071~6256點多方缺口的這個觀察依據之外，這道頸線防禦應該距離最壞的情況相去無多，當然希望最壞的情況不要發生，畢竟股市財富縮水太多，的確是會造成實體世界的消費力萎縮，萬一影響到第3季的返校潮需求遞延的話，那情況就真的比較複雜且麻煩。4月8日提示到：「因為今年中國大陸的GDP成長率目標值設定在8％，而目前市場預估第1季的GDP成長率將高達12％左右，而且『人大政協兩會』確定今年GDP還是維持『保8』的基調之後，再加上人行又沒有新的調整利率動作，使得滬深等沿海房市繼續上漲，估計如果照這樣的情況繼續發展下去，則上半年的GDP平均值一定是2位數的成長值，那麼對於下半年如何讓2010年的GDP成長速度放緩下來，相信對於台股的操作策略有著很大的影響。」(圖2)不知道讀者看到這段話，再回想4月市場熱炒5月即將開幕的上海世博會題材時，做何感想？從這點可以佐證另一個股市操作更重要的致勝關鍵──就是「擇善固執、不隨市場起舞」的心態，比分析準度更為重要；因為在股市裡太多「言行不一、意志不堅」的操作者，每天看著股價的波動而改變立場，筆者從沒見過這樣的操作者可以在股海裡屹立不搖。
#@1@#4月21日提示到：「反彈至8190高點已經滿足了7080低點反彈以來的0.819黃金分割率，隨時要提防B波反彈進入尾聲的訊號；果不其然，4月19日帶量跳空下跌的8090~8042點空方缺口，瓦解了7080點反彈以來的上升趨勢線，研究機構開始針對NB出貨量下調1成的修正，C波修正的領先股很明顯的先由下游股開始反映。」讀者看到這裡，應該會有種「順理成章」的感覺，但筆者要說的是，就算是看對了，但輸贏的關鍵還是要有執行力，而那段期間前後也正是筆者執筆的《理周日報》每天建議大幅度的降低持股的階段，希望「看對不敢作，作錯又不敢看」的心態不是本欄忠實讀者的寫照。5月6日提示到：「因此當4月19日帶量長黑K跳空跌破7080低點以來的上升趨勢線支撐之後，b波的反彈應已宣告結束，行情進入到c波拉回修正」。5月13日提示到：「相信經過了台股上周大跌437點的拉回之後，應更相信目前正處在第2波修正的C波回檔過程；至於這個C波的低點到底會不會跌破前波7080點的A波低點，如果要筆者選的話，會主觀的選簡單波空間回檔」。5月20日提示到：「目前可能處在C-4的N字型反彈，後續等待跌破7080點的C-5波低點到來」。讀者可以發現5月份筆者對於台股的後勢相當保守，而就5月25日的收盤資料來看，目前處在所有類股齊跌的階段，其實這現象為醞釀下波大行情發動的必要條件。此外先前剛起跌時，不管是媒體或其他管道的評論，大多抱持一絲希望的安慰，或等政策護盤、或等利多激勵。但是政策護盤不實際，因為這與國安基金釋股的決議相牴觸；況且重要的五都選舉才是造勢的動機，目前距離12月尚早，當下出手護盤的加分效果有限，更重要的是，趁著這波國際局勢這麼多的利空下跌，可以避免將來因國內政治議題而下跌的風險，可降低對於五都選舉的負面效果。至於跌勢中寄望利多拉抬，更是緣木求魚，因為利多消息僅會吸引場外沒有套牢的籌碼進場搶短，延後落底時間。所以目前處在套牢籌碼忍耐、心存一絲希望等解套的階段，還不到「行情總在悲觀中誕生」的階段，多看少作，等待適當時機。
#@1@#操作太陽能族群的關鍵，是要先找出當年度最具成本優勢的題材，例如2009年全球經濟走出金融海嘯的谷底，原物料漲價較難，所以「下游優於上游」，故昱晶(3514)在去年第4季從38.95元漲到107元，174％漲幅。等到終端的需求熱絡，半導體復甦又明確，矽晶圓自然漲價，於是到了2010年多數的NB零組件都呈現缺料的情況下，很自然市場對於太陽能的選股邏輯就會變成「上游優於下游」，其中陽光能源(9157)從10.9元漲到16.9元，55％漲幅最具代表。那麼2010年中至2011年中該要如何看待太陽能的展望呢？筆者發現2個很有意思的現象供讀者們思考：各大太陽能電池廠都對2010下半年德國下砍補貼政策感到憂心，卻又持續大幅擴產。很弔詭吧！既然擔心下半年供過於求，那為何沒有一家願意起頭暫停擴產計畫呢？因為各大廠商都看好美中日三大國的綠能政策，沒有一家願意缺席這場「Grid Parity 」的市電同價大商機，所以擴產拚市占成為現階段各太陽能電池廠的主要戰略思維；毛利率不高，甚至下滑成趨勢，因此原料的掌握成為未來的獲利關鍵。由於太陽能電池的生產設備與製造流程可從國外整廠輸入，而且轉換率也有保證達15％的市售標準，因此技術雖可影響轉換率(提高1％的轉換率，可增加6％的毛利率)，但是在實體通路端銷售時卻遇到中國大陸低價搶市的競爭，而消費者每當面對低價與高品質兩個選項天人交戰時，往往低價策略都會勝出居多，這也造成2007年景氣反轉時，低品質的退貨潮，造成了一波中小廠的倒閉風，攪亂了整個產業秩序。可見得成本在這個產業還是很重要的一環，有點類似PC已成標準產品的味道，所以誰能夠掌握穩定的低價多晶矽，誰就可以在下一輪的景氣復甦站到制高點，而茂迪過去的4年就是在做這件事。在2006年景氣熱絡時，其他廠商用極高價合約取得多晶矽；但茂迪已決定投入自蓋多晶矽原料廠走垂直整合策略，放棄了短暫的2006~2007年的好光景，堅持走自己的路的原則，終於獲得台積電(2330)入股20％的青睞，而25日的收盤價也差不多回到台積電入股的成本，換言之，讀者已經取得與台積電同樣平等的戰略投資機會。在4月底的法說會上，茂迪調高全年營運目標，且預計第3季末太陽能電池總產能可達1GW；產出目標也由750MW增至825MW。從985元高價拉回修正已經49個月，目前處在還原權值的第4波反彈結束後的探底，留意55個月前後的時間轉折機會。
