自2023/7/26聯準會最後一次調升一碼基準利率後，美國利率就此按兵不動長達五個月。在此期間各界揣測升息循環已經結束，並預期2024年將迎來降息的啟動。但聯準會主席鮑威爾卻數度在公開場合反駁此一觀點，表示目前尚未確定通膨獲得控制，更遑論降息，一切都言之過早！幾次想要澆熄對於寬鬆的樂觀預期，但卻始終未能扭轉市場的觀點。各大研究機構紛紛出具報告預估2024年降息時點與次數，差別只在於更激進的降息或者和緩降息的差別，卻沒有任何機構做出貼近聯準會言論不降息的預估。
但在12月FOMC會後，鮑威爾首度鬆口表示通膨處於控制之中，且表明「官員開始討論寬鬆政策」激勵期盼已久的市場熱烈反應。CME FedWatch預估模型甚至給出了2024年1月降息，全年降六碼的樂觀預估。聯準會真的將展開快速降息？債市將扭轉空頭格局迎來大多頭行情？本文就聯準會降息的原因與展望提出看法。
通膨與債息雙重因素 迫使聯準會開始轉向
2022年中通膨數據見頂後就持續穩定滑落，核心CPI自高點6.64%一路下滑至4%以下；核心PCE也從5.47%降至3.16%。雖然相較於過去水準仍顯略高，但穩定下滑的趨勢已經顯示威脅大幅去化的事實，通膨降溫不再是聯準會優先考慮的首要任務，開始轉而關注日益加重的債息成本。
據統計，美國2023年第三季債務利息支出達9,800億美元，佔總預算9.7%為第五大項目，國會預算局(CBO)更指出，長期債息佔比恐升至二成以上。若預測屬實，債息將大幅排擠其他預算，使財政更加艱困。原因除了疫情期間美國政府大幅舉債增加財政支出以刺激經濟外，很大的因素則是源自於利率快速攀升，使發債成本直線上揚。財政部長同時也是前聯準會主席葉倫數度示警高利率引發的債息支出問題影響深遠需特別留意，也直指高利率將可能對美國經濟造成不可忽視的負面影響。既然在通膨已確認穩定下滑的前提下，考量到債息威脅而使利率政策轉向也就不難理解了。
時序進入2024年，具有決定基準利率權力的FOMC委員也出現更迭，除了聯邦儲備委員及紐約分行總裁為固定票委外，其餘分行進行一次輪替。調整票委後，大體上對於後續利率政策的態度並未出現太大改變。預期將延續之前轉向偏鴿的態度，即將迎來降息循環的啟動！
寬鬆氛圍漸增 布局債市時機已至！
資本市場嗅覺始終是敏銳的，在嗅到可能降息的氛圍後，債市其實早已提前反應。美國十年期債券殖利率由稍早逼近5%快速下降至4%以下就說明了這一點，與聯準會高度連動的二年期利率也出現穩定下滑。值此時刻，或許我們已經可以比較有把握的說，債市多頭已至！
雖然降息啟動尚未開始，也或許不會如最樂觀的版本一月就展開降息。但若無其他意料之外的黑天鵝事件發生，那麼第二、三季開始降息應該是可以期待的。根據過去經驗，市場會領先聯準會利率三至六個月開始反應。因此不論是第一季就降息，或是年中才開始啟動，此時都已經是布局利率相關商品的絕佳時機！
考量到存續期間對於債券價格的影響，長債相較於短債有更大上漲空間。因此資金近期大量向長債傾斜，推升價格穩定上揚。投資人若對於相關市場有興趣，不妨可列入考量。
股市不確定風險猶存 債市多頭確立
雖然近期股市出現了數月橫盤過後好不容易突破整理區間的多頭氛圍，但基於高利率環境對市場帶來的衝擊，以及消費力道開始趨緩，2024年第二季起，股市仍具有不確定風險，並不能視為大多頭的序幕。
但在債市來說，卻是另一種風景。在通膨控制得宜且債息支出過高的壓力下，降息可謂勢在必行，差別只在於啟動時點。因此，相較於股市，債市的方向將更加明確，可重點納入投資組合中。具體商品可參考美國10年期利率期貨、美國30年期利率期貨。若偏好低槓桿且想參與債券市場，也有類似商品，如統一美債20年ETF(00931B)等。趁著這一波股市反彈，把握由股轉債的黃金轉換時機！
