剛落幕的G20財金首長會議雖然達成「為維護全球經濟復甦，各國承諾不會競貶本國幣」的共識，但美元並沒有明顯的止貶回升，美元指數雖然抵抗了20日均價的反壓，但也僅僅只是造成76.14~78.31點之間的橫盤築底，止貶力道不強，原因在於市場正在等待本周聯準會例會是否會釋出二度量化寬鬆的執行訊息，甚至是漸進式的實施、抑或是一步到位性的大動作，都造成目前匯市進入到狹幅震盪的短暫平靜期。整體而言，美元指數雖然守穩在71.31低點連接74.17低點所形成的支撐線上，但是依舊處在88.71高點拉回以來的下降壓力線之內，換言之，美元仍處在長期弱勢的趨勢之中。人民幣緩升 中國人行立場堅定至於歐美東協等國家都期望人民幣升值的結果，在G20財金首長會議之後，聲浪變小，主要是人行大幅下調人民幣兌美元參考匯率150個基點，現匯大貶0.26％，創近23個月以來的單日最大貶幅，與各國期待人民幣加速升值的期望相左，意味著人民幣要走自己的路。此外中國大陸製造業採購經理指數(PMI)當中的購進價格從65.3升至69.9，暗示通膨壓力上升，對照先前人行無預警的升息1碼，適度化解了升值的壓力，顯然人行對於人民幣緩升的立場堅定。聯準會會如何動作呢？本周五(11月5日)的就業報告絕對是個參考指標，關鍵就在於聯準會對於高失業率有多擔憂而定。截至10月23日為止，美國當周的首次申領失業救濟金人數為43.4萬人，為7月10日當周以來新低，較前一周相較減少了2.1萬人，優於市場預期。這項數據令華爾街感到振奮的重點在於，就業市場開始進入到裁員減少、聘用增加的正向循環，時序進入到年底的消費旺季，顯然對企業而言，增添了增聘員工的意願。也正因企業聘用人員的意願增加，使得美國10月消費者信心指數由9月經修正後的48.6增加至50.2，優於市場預期的49.9，從7個月低點向上反彈。但同時10月的消費者信心指數的分項數據卻指出，認為工作機會充足的人降至今(2010)年低點，顯示即使年底的假期將至，消費者仍抱持審慎態度。這正好呼應S&P/Case-Shiller房價指數顯示全美20大都會區獨戶住宅成屋價格年增1.7％，增幅創2月以來新低的數據；以及上周ABC消費者信心指數下滑至-47，顯示房市仍是拖累美國經濟復甦的負面因子(圖1)。重建庫存需求降低 暗示製造業將趨緩美國9月成屋銷售較8月成長10％，換算成年率為453萬戶，優於市場預期的4％，顯示在失業率與抵押品止贖率上漲的交錯下，低利率成本已經發揮了房市止穩的力量。但9月成屋銷售的YOY衰退19％，當月成屋銷售中間價位也較去(2009)年同期下跌2.4％，顯示法拍屋仍充斥市場影響房價續跌，房市仍屬低迷，而房市的財富縮小，造成內需疲弱，所以聯準會才會將刺激經濟復甦的焦點擺在出口，第3季的GDP數據證明了這個策略是有效的。美國第3季GDP的成長動力來自於消費者支出與回補庫存，GDP成長2％，其中消費者支出2.6％，對GDP成長貢獻1.8％，為2006年第4季以來最快；第3季庫存增加1150億美元，對GDP成長貢獻1.4％。不過有關庫存回補的部分，9月耐久財訂單初值為1992億美元，較8月上漲3.3％，創1月以來的最大漲幅，較市場預期的+2％為佳。扣除9月飛機項目後的耐久財訂單下滑0.6％，扣除9月運輸設備項目後的耐久財訂單下滑0.8％，扣除國防設備的耐久財訂單增加2.9％，上述的數據顯示企業對於未來展望持審慎態度，延後了擴大投資計畫，使得當前就業機會缺乏，重建庫存需求降低，暗示製造業將會趨緩。這樣的結果與剛結束的蘋果、諾基亞、英特爾等系統大廠的觀點不同，顯然這中間必然有項變數眾家看法分岐，極有可能是中國大陸的農曆春節的需求強度，而這點從剛公布的中國大陸PMI從53.8攀抵至54.7，創下半年來最大增幅，可以得到期待。本周期中選舉 為美股另一個變數美國10月的ISM製造業指數從54.4上升至56.9(圖2)，優於華爾街預估的54，10月份芝加哥採購經理人指數意外從9月份的60.4上升至60.6，優於市場預期。其中10月份投入價格指數從55上升至68.9，為5年來最快攀升速度，10月供應商交貨指數從58.4上升至62.8，10月份就業指數從53.4上升至54.6。很明顯的，不管是美國或是中國大陸，進入到9~10月的製造業數據都開始擺脫了8月份經濟數據成長減緩的疑慮，剩下的問題就是製造業復甦的力道是否足以拉抬就業市場，如果不能的話，那麼聯準會應該會按照先前既定的步調進行擴大量化寬鬆的決策，意即首期先撥5千億美元，之後再依據FOMC會議時間，每期再釋出2500億美元。除了FOMC會議與就業報告之外，本周的期中選舉是另一個變數。美國期中選舉11月2日登場，改選眾議院全部435個議席，由於龐大財政赤字、社保體制資金不足、醫保成本飆升等長期問題，未能在歐巴馬上台之後回應民眾的殷殷期盼，市場傳言在2008年美國總統選舉中支持民主黨的華爾街轉而支持共和黨，預料民主黨將失去眾院多數黨地位。民主黨的助選員進行最後拉票，動員美國選民，希望能阻止共和黨席捲國會議席。自從2008年歐巴馬贏得美國總統大選以來，民主黨政府推行的金融監管改革方案、增稅計畫牴觸了華爾街的實際利益。美國全國廣播公司最新民調顯示，49％希望共和黨控制國會，43％希望繼續由民主黨控制；多達 84％不滿經濟現狀，60％更相信國家走錯方向。中國內需愈成熟 對美國出口愈有利市場認為如果共和黨拿下國會的多數時，將有可能扭轉對中國大陸目前的貨幣戰、貿易戰、軍演等緊張局面。但其實無論是在經貿、軍事，甚至人權對話等方面，美中兩強的利益糾葛只會更加的密切連動；未來不管是那一黨主政，美國的經濟復甦和未來發展，皆離不開中國大陸13億人口的廣大市場。所以儘管人民幣與貿易逆差難以短期圓滿解決，但是隨著十二五計畫定調擴大內需來看，未來隨著中國大陸的內需逐漸成熟，則對於美國的出口就愈加有利，自然有助於聯準會寄望美國製造業拉抬就業市場的目的。於是在期中選舉之前的道瓊指數最高曾攻到11247點，距離11258前波高點僅差11點，處在今年相對高檔，如果美元進一步走弱的話，對於道瓊創新高的機率應該不小；但相對而言，滬深股市就更具有低檔補漲的吸引力。由於十一黃金周的強勁消費力道，使得上半年因恐懼缺料而建立的庫存得以適度的消化，也讓科技大廠對於農曆春節的需求重燃希望。儘管如同華碩(2357)與台積電(2330)對於第4季的展望都呈現樂觀的傾向，但是農曆春節的訂單並沒有在11月見蹤影，至少截至上游零組件的上游的信昌電於10月27日的法說會為止都還沒有看到，因此在迎接歐美聖誕節與華人農曆春節的消費旺季之前，恐怕須留意10月份營收應有部分廠商開始逐漸衰退的負面效應發酵。台股10月收紅 呼應法說Q4樂觀展望對台股而言，很類似道瓊指數，但是卻較道瓊指數領先突破8395前波高點，換言之，就長線而言，11月1日創新高的8407高點，代表著7032低點以來的走勢，為3955低點以來的初升段的末升段走勢(圖3)。由於第4波為長達5個月的abc簡單波修正，共花了8個月的時間才又創新高，對照初升段的主升段漲了10個月，則大盤較大規模的轉折時間將有可能落在明(2011)年元月、農曆春節前後附近。這該怎麼解釋呢？舉例來說，近期盤面拉回較明顯的類股為生技族群，很有意思的是，生技族群的高點落在9月底，在秋季；而12月是第6次江陳會的既定時程，但進入到11月，卻反而呈現利多出盡的感覺。如果提前反映為真的話，那麼先前半導體與NB族群的第3季弱勢走勢，應該就是領先反映明年首季的淡季利空，所以10月份的上漲就是呼應法說會上對於第4季較樂觀的展望。因此，如果這樣的研判無誤的話，那麼第4季的開始就很有可能要領先反映農曆春節之後的股價。於是處在相對高點的原物料通常農曆春節之後仍是小旺季，所以第3季自然領先反映了第4季寒冬的可能需求；所以第3季已經大漲的塑化紡纖族群，就算股價還沒完全反映完畢，但問題是股價還剩下多少空間還沒反映在股價上呢？11月為美台兩地的選舉月，月初先有美國期中選舉，月底有台灣五都市長改選，可是美台兩地的股市卻同步都處在相對高檔，儘管選前作多的共識是一致，但選後政策偏多的意願還剩多少、短期利多出盡的拉回走勢應該頗高。所以選前的提早離場賣壓，就有可能是壓垮這初升段的末升段的重要關鍵。從分類指數來看，資訊服務、光電、半導體、電腦、水泥、鋼鐵等6大族群的走勢最弱，明顯的未能隨著大盤指數突破年初的前波高點，背後所隱含的意義為年初拉回以來的修正還沒結束；換言之，至少還有一波最後的探底要提防。其他類股因為跟隨著大盤創新高，所以至少還有點時間可以觀察，但是生技族群近期的拉回幅度較大，是否為領先修正的指標，可用12月的第6次江陳會題材來測試。
