歐巴馬輸了期中選舉、聯準會被迫獨力支撐經濟復甦的重擔，以及葡萄牙和愛爾蘭的10年期公債殖利率利差創新高，讓全球匯市重新尋求新的平衡，相信11月11日的G20高峰會將會定調，預期美元將反彈、歐元回貶、日圓仍是持平或狹幅震盪(圖1)。美期中選舉結束 歐巴馬成「跛腳」總統先從美國的期中選舉談起。2008年歐巴馬打出「CHANGE」的旗幟，讓民主黨大勝，反映民意不滿小布希不顧國內民情，一昧地拿納稅人的錢到海外打無謂戰爭的國際政治局勢；但兩年過去，美國民眾處在預算赤字大幅擴大、經濟持續衰退、稅賦升高、社會福利與健保支出增加的高失業率環境，11月2日再度針對現況的不滿投下反對票，讓共和黨在眾議院一躍增加60餘席，成為多數黨，在參議院則至少增加了6席，在全美總數50州長中擁有27以上席位，歐巴馬提前成為「跛腳」總統；甚至在未來的一年內若無法振衰起弊，國務卿希拉蕊．柯林頓很可能就會尋求2012年民主黨總統候選人提名，讓歐巴馬成為一任總統。對台灣而言，這次美國期中選舉最具實質意義的改變是，身為「台灣連線」小組的佛羅里達州的伊蓮娜．羅斯雷婷娜議員，可望擔任眾院的外委會主席，替台灣發聲。歐巴馬11月3日在白宮發表講話時承認應該為選民對高失業率以及低經濟成長率的不滿負責。他表示將在經濟等關鍵議題方面與獲勝的共和黨展開合作；甚至承諾在能源政策等一系列問題上致力於跨黨合作，但共和黨不應該就醫改法案等容易引發爭論的議題重新提起訴訟。事實上目前最具爭議性的就是醫療改革法案，對此，共和黨領導人表示他們反對到底，未來在眾議院當中也不會給予任何預算，以免政府債台高築。所以如果歐巴馬無法獲得國會的支持，則刺激經濟復甦的重擔就只能落在聯準會上，儘管聯準會主席柏南克曾於8月警告過：「央行無法獨力拯救經濟」，但如今的政治僵局極可能意味著聯準會必須嘗試著單打獨鬥。QE2的影響力 將反映在他國貨幣升值於是就在民主黨輸了期中選舉之後，FOMC例會後聲明祭出第2輪量化寬鬆(Quantitative Easing 2, QE2)計畫，將在2011年第2季結束前，進一步買進長期政府債券6000億美元，每月購買約750億美元。聯準員會將根據最新訊息，定時檢討買進債券速度，及購買資產計畫總金額，並將視需要調整該計畫，以最有利速度促進就業最大化及物價穩定。就在市場的目光焦點均集中在聯準會新一輪量化寬鬆政策之際，美元指數不貶反升，一度衝到1.42美元以上的歐元，也拉回到1.39美元以下，美元的走勢似乎不如市場所預期的那般弱勢。原因就在於第一輪的量化寬鬆的目的是為了紓解金融市場的流動性問題，但是第2輪量化寬鬆的目的是為了讓美元資產保值，兩者之間的差異性導致了前者的確是讓美元直接走貶，但是後者卻讓擁有美元資產較多的貨幣被迫升值，可是美元本身卻不太會貶，11月8日的美元指數收在77.027點就是最好的證明。單就這點，目前投資界篤信原物料將因QE2而大漲的預期，恐怕需要修正，因為QE2的影響力將會反映在他國的貨幣升值，而非美元本身再貶值。例如擁有全球外匯存底排名第4的台灣，反映在新台幣直逼30元關卡的升值走勢，再對照美元指數從11月4日的75.63低點反彈至9日亞洲盤的77.25高點，便可知一二。所以台幣升、出口仍有匯損疑慮；美元不貶，原物料過度樂觀。企業增聘雖略增 仍不足抵銷裁員速度此外，FOMC還證實了美國生產與就業復甦的速度持續緩慢的經濟現況。在生產方面，美國第3季GDP的成長動力來自於消費者支出與回補庫存，GDP成長2％，其中消費者支出2.6％，對GDP成長貢獻1.8％，為2006年第4季以來最快；第3季庫存增加1150億美元，對GDP成長貢獻1.4％。美國9月份工廠訂單月增2.1％，連續3個月上揚，優於市場預期的月增1.6％，扣除運輸項目不計，9月工廠訂單月增0.4％；扣除國防項目則月增1.9％。10月份芝加哥採購經理人指數從9月份的60.4上升至60.6，優於市場預期；10月份ISM製造業指數從54.4上升至56.9，為5月以來新高。雖然受惠於海外需求成長，以及美國境內對新設備與軟體支出的投資需求上升，製造業指數還能維持在50以上的復甦訊號，但速度較今(2010)年初還要慢，顯示金融海嘯之後因缺料而庫存回補動作已告段落，產業循環回復到常態性。在就業方面，美國美國第3季非農業生產力初值上升1.9％，預期上升1％。第3季非農業單位勞動力成本初值下降0.1％，預期上升0.7％。10月份就業人數主要受惠於服務業就業增長，10月份ADP就業人數增加4.3萬人，優於市場預期的增加2萬人，為9個月內8度成長，包括臨時就業和電腦系統服務業就業增長。其中只有500人以上的大型企業增聘減少2千人，其餘50~499人的中型企業與員工少於50人的小型企業的增聘人數都增加。同時最新的初領失業救濟金人數增加2萬人至45.7萬人，雖較預期多，但是未達每周增加4萬人以上速度的話，對於降低近10％的高失業率助益不大。所以當10月非農業就業人數較9月增加15.1萬人，優於預期，連續3個月的數字也都優於預期，可是失業率卻仍維持在9.6％(圖2)，所以儘管相對於過去幾個月的企業增聘人數有略為明顯的增加，但還不足以明顯的抵銷企業裁員的速度，讓失業率下滑，以至於陷入孤軍奮戰的聯準會不但必須執行QE2，而且還較原先市場預期的金額多加碼千億，原因無他，只因國會要求聯準會致力讓就業最大化，對聯準會而言，這意味失業率須降到5~6％，但10月份仍有1480萬人失業。由於仍受限於高失業率，家庭支出雖然逐漸增加，但收入成長溫和，這點從10月份的就業報告指出，大部分的工作機會來自於較低收入的服務業，包括零售業增加近3萬個工作，酒吧餐館增加2萬4400個工作機會，行政及支持服務業增加4萬1000個工作機會。法拍屋仍房價壓力 拖累房市復甦力道聯準會還提到「非住宅結構的投資持續疲弱，新屋開工持續偏低，房屋財富降低及信用緊縮。」美國9月成屋銷售較8月減少1.8％，與去(2009)年同期相比減少25％(圖3)。自從購屋抵稅計畫在4月到期之後，儘管抵押貸款利率維持在歷史低點，但成屋銷售量仍下滑32％，主要是法拍屋壓抑了房價。美國主計處公布第3季住宅自有率為66.9％，與第2季相同，為1999年來的低點，低於去年同期的67.6％。第3季金融業共查封28萬8345戶，較去年同期高出22％，反映銀行業加速查封房貸逾繳戶，顯示經過金融海嘯之後，房貸戶繳不起房貸所造成的法拍屋依舊造成房價的壓力，拖累房市復甦的力道。9月營建支出年率增加0.5％，YOY-10.4％，但仍優於市場預期的月減0.5％。9月民間住宅營建支出年率上升1.8％，YOY-6.3％。9月公共營建支出年率月增1.3％，YOY+1.3％。雖然住宅市場出現反彈，但是法拍屋增加住宅產業庫存，仍對房價產生壓抑。而政府縮減支出，公共營建計畫可能減少。從期中選舉共和黨大勝的結果與FOMC最新的聲明得知，高失業率為目前美國當前最大的經濟問題；但在在期中選舉後，除了今年將到期的減稅措施可能延後到期外，美國國會已不太可能同意其他減稅措施。而且也不太可能同意讓振興經濟的支出方案繼續生效，所以聯準會在低資源使用率，偏低的通貨膨脹趨勢，及穩定的通貨膨脹預期的環境中，將維持格外偏低的聯邦基金利率持續一段更長期間。明年上半年 台股只能看題材與資金就在市場關注QE2的威力之際，歐元反向走貶，起因來自愛爾蘭本周將嘗試爭取歐盟的支持，避免該國的現金可能在2011年中耗盡，進而出現類似希臘般的瀕臨破產的危機出現。正因如此，投資人不願購買愛爾蘭的國債，使得愛爾蘭10年期公債與德國公債的殖利率差擴大到550個基點，創新高；而葡萄牙10年期公債與德國公債殖利率差也擴大到444個基點。於是超過1.4美元的歐元讓市場重新喚起風險意識，導致投資人的焦點從QE2轉移到歐債風險，讓市場更加的混亂。於是可預期的11月11日G20高峰會，將會是眾國批評美國不負責任的QE2政策場合，而美國財政部長蓋特納則表達不希望貿易失衡問題威脅全球經濟成長和財政穩定，轉移焦點的心態明顯。根據G20財金首長會議所達成「為維護全球經濟復甦，各國承諾不會競貶本國幣」的共識，可預見美元短期再貶有限。但是因貨幣大戰所激發的各國貿易保護主義意識抬頭，可能才是這次G20高峰會之後需要密切追蹤的方向。剩下約2周就是台灣的五都選舉，要提醒的是，選前台股明顯易漲難跌的格局，是否在選後仍能持續？如果不能，則基於明(2011)年GDP成長率預估值將只有4.2~4.7％的力道，可預見台灣的經濟將從2010年的下半年逐漸放緩至2011上半年，換言之，在明年上半年結束之前，台股只能期待題材與資金行情，但這對於處在3955低點以來的初升段的末升段的多頭來說，很容易形成背離的上漲。
