中國大陸統計局公布10月消費者物價指數(CPI)年增4.4％(圖1)，創新高，較9月增加0.8％，工業品出廠價格(PPI)年成長5％，漲幅較9月擴大0.7％，難怪中國人行宣布自11月16日起調升存準率0.5％，凍結3千億人民幣。台灣行政院主計處公布10月CPI為106.46，較9月漲0.66％，較去(2009)年同期漲0.56％，1~10月平均較去年同期漲0.88％。顯示物價的確有受到農產品的上漲而上揚。10月躉售物價指數(WPI)為107.93，較9月跌0.53％，較去年同期漲3.84％，1~10月平均較去年同期漲6.12％，顯示廠商的生產成本提高。五都選舉結果 將是影響台股重要變數台經院上修2010年GDP成長率從5.93％至8.91％，並公布2011年GDP預測值為4.12％，各季依序分別為1.14％、2.63％、5.2％、7.16％，明顯是個倒吃甘蔗的走勢，如果再接續2010年第3季8.34％、第4季2.43％的預測值的話，很明顯的，從現在到明(2011)年第1季財報公布之前，企業的業績都難有好消息。同時半導體協會(SIA)公布2010年全球半導體銷售YOY+32.8％，2011年YOY+6％，2012年YOY+3.4％，此可以呼應台經院對於2011年GDP成長率只有4.12％相對較低的成長，所以台灣的五都選舉結果，將會是影響台股的重要變數。打從FOMC會後聲明確認，二次量化寬鬆計畫(QE2)即將實施，且金額較原先市場預期的加碼1千億美元之後，美元指數僅在11月4日創75.63點波段新低，隨後的8個交易日，美元天天反彈升值，截至11月16日亞洲盤時間，已經反彈到78.744點，4.11％的漲幅，距離6月7日的88.71高點拉回以來的下降壓力線僅差一步之遙，可用是否站穩季線的79.237點反壓作為參考。美反對黨抨擊QE2 國債額度恐不會買足近期原物料市場出現明顯的拉回，市場把直接原因歸究給中國大陸的CPI從9月的3.6％急升至4.4％；人行調高存準率2碼壓制通膨的決策，但其實更重要的是，市場錯估了美國QE2的影響性，導致過度樂觀期待原物料的短期未來上漲行情，以至於出現物極必反的拉回走勢。還有，QE2遭致共和黨國會議員的強烈抨擊，一個由傾向共和黨的經濟學者所組成的團體，本周將推動一項呼籲聯準會放棄購買6千億美元國債的計畫，理由是不認為會有促進就業的作用。換言之，當新的國會於1月正式上陣後，聯準會可能遭到嚴密監督，以至於6千億美元國債可能不會全額買足。前期提示到：「聯準會第一輪的量化寬鬆的目的是為了紓解金融市場的流動性問題，但是第二輪的量化寬鬆的目的是為了讓美元資產保值，兩者之間的差異性導致了：前者的確是讓美元直接走貶，但是後者卻讓擁有美元資產較多的貨幣被迫升值，可是美元本身卻不太會貶，11月8日的美元指數收在77.027點，就是最好的證明。」然後再進一步解釋到，「目前投資界篤信原物料將因QE2而大漲的預期，恐怕需要修正，因為QE2的影響力將會反映在他國的貨幣升值，而非美元本身再貶值。」這個重要的觀點，相信經過了一周的變化，應該會逐漸被認同。除了美國失業率 近期也可看歐元何時止貶那麼讀者會納悶，弱勢美元走完了嗎？當然不是，只不過，經過了G20高峰會的各國異口同聲的討伐美國的利己主義之後，美元當然要「適度」地止貶，以順應國際政治壓力，否則老大哥的影響力難免被打折扣。所以歐元回貶至1.3572美元，6周來新低點，日圓亦回貶至83.16日圓(圖2)，吻合上周的結論：「預期美元將反彈、歐元回貶、日圓仍是持平或狹幅震盪。」換個角度來說吧！QE2最主要的影響在於壓迫手中美元資產部位高的國家，匯率走升；但美元本身卻可以相對的不太貶。所以這波的美元反彈應該可以維持到美國認為該升值的貨幣都升值得差不多了，屆時才會再視當時的經濟條件考慮再放手讓美元本身走貶。因此近期除了觀察美國的失業率之外，不妨也觀察歐元這波的貶勢何時結束。美國10月份ADP就業人數增加4.3萬人，優於市場預期的增加2萬人，為9個月內8度成長；另截至11月6日為止的美國首次申領失業救濟金人數減少2.4萬人至43.5萬人，創下4個月新低，這些數據皆進一步確認了就業市場年初以來的停滯局面獲得改善(圖3)。不過相對於過去幾個月的企業增聘人數有略為明顯的增加，卻還不足以明顯的抵銷企業裁員的速度，讓9.6％的高失業率下滑，是聯準會不得不實施QE2的主要動機之一。但這項行動可能導致美元下跌，使美國產品在全球各地變得更為便宜，有利美國製造業帶動復甦；但相對而言，外國產品在美國就會變得更貴，卻有可能造成美國人變得較不可能購買外國產品，可是如果身為全球最大消費市場的美國變的較不買外國貨的話，那麼將會延緩全球的經濟復甦的時間。借貸成本不斷飆升 恐成另一歐債危機導火線2010年5月，希臘差點發生國債違約，歐盟官員籌集1兆美元挽救計畫，5月10日，歐盟公布主權債務拯救計畫，當時歐元自1.2787美元下滑，至6月7日，歐元下跌至1.1923美元，跌幅達6.8％，創4年最低收盤水準，結果6個月後，愛爾蘭也出現危機。儘管愛爾蘭目前尚擁有200億歐元現金儲備，可保證今(2010)年內無需籌資，但這些儲備僅能維持到2011年中，屆時如果愛爾蘭不能成功地從國際市場籌資，則不得不像希臘一樣申請國際援助。雖然愛爾蘭堅稱該國能夠自己整頓財政，而無需外部援助，但愛爾蘭10年期公債較可比德債的收益率差創下685基點新高，相當於1千萬美元愛爾蘭國債提供5年保險需每年支付68萬5千美元費用。在過去短短3周內，由6％躍升至9％，從公債收益率不斷攀升顯示市場並不這麼認為。面對借貸成本持續飆升的壓力，愛爾蘭宣布了一份財政預算削減計畫，預計明年將增加60億歐元的儲蓄和稅收，約占其GDP的3.6％；在接下來的3年內計畫削減90億歐元的支出，目標是在2014年前將預算赤字，在GDP中的占比從目前的12％降至3％。事實上，如果把救助銀行的成本也計算進去，愛爾蘭今年的赤字將高達GDP的32％，也因此市場普遍相信愛爾蘭在2011年底前將被迫尋求國際援助。與此同時，葡萄牙、希臘、西班牙的借貸成本也紛紛呈現不同程度的上揚。市場因此擔憂，不斷飆升的借貸成本將令愛爾蘭等國的債券違約風險持續增加，進而成為引發又一波歐債危機的導火線。包括歐元區第三大經濟體──義大利10年期公債較可比德債的收益率差也創下181基點的歐元面世來最高，葡萄牙 10年期公債較可比德債收益率差擴寬至歐元面世以來最高的501基點，歐元因此自一個月以來的1.42066美元高點重挫至1.3572美元，跌幅達4.46％。歐元區問題為系統性 非單一國家所造成歐元區的問題是系統性的，而非僅僅是希臘，或愛爾蘭，亦或是葡萄牙自身的過錯。但要徹底解決這一問題卻很難，尤其是在為應對債務危機而提出的緊縮措施開始影響成員國經濟增長的情況下。歐元區第3季GDP成長0.4％，低於預期的0.5％。德國第3季GDP成長0.7％，第2季成長2.3％；法國第3季GDP成長0.4％，第2季成長0.7％；義大利成長率由0.5％衰退至0.2％，荷蘭第3季衰退0.1％，第2季成長0.9％，希臘第3季衰退1.1％，西班牙停滯，葡萄牙成長率從0.2成長至0.4％。最令歐元區感到擔憂的是，在歐元區經濟實力最弱的國家未來債券融資能力受到挑戰的時候，德國和法國這些歐元區最強大經濟體的增長勢頭似乎也在放緩。這將令愛爾蘭及其他外圍國家的問題雪上加霜。上半年市場揣測聯準會將祭出QE2的量化寬鬆政策，使得歐元兌美元升值；如今歐債危機的緊張再度上升，則對歐元構成走貶的壓力。除了持續觀察美國失業率與各國貨幣的升值幅度之外，12 月1日前美國赤字委員會預計公佈債務和赤字報告也是個影響債市的關鍵。債券價格是由殖利率來決定的。利率漲，債券的價格會往下跌；反之利率跌，債券的價格是往上升的。美國今年赤字達 1.3兆美元，此赤字數目可能使長期利率和抵押貸款利率竄升，動搖經濟復甦，對於全球經濟會是個打擊。美國祭出的QE2 被西方國家譏為操縱匯率G20高峰會圍繞貿易和匯率等問題展開爭論，對於人民幣升值議題，胡錦濤在與歐巴馬會晤時表示，中國大陸推進人民幣匯率形成機制改革的決心是堅定不移的，但改革需要良好外部環境，只能是漸進式推進。
#@1@#在貿易領域，商界代表希望G20領導人承諾在2011年底前完成多哈回合談判，阻止保護主義和貿易限制措施升溫，並在新資本協議框架下，為貿易融資提供良好環境，把貿易和投資永久納入G20議程。可惜美國在剛結束的G20高峰會上所設定的經常項目設限，即經常項目盈餘或赤字應不超過GDP的4％，遭到各國的批評，同時對於人民幣施壓又沒有獲得具體的回應；而QE2更被西方國家譏為操縱匯率，使得一般美國輿論咸認歐巴馬此行可謂毫無收穫、甚至灰頭土臉，已經有專家預期貿易保護主義的聲浪將更提高。
